“如果B股出現投資機會，那一定是因為A股和B股之間有價差。”有分析師曾這樣表示。

　　而此命題背后所隱藏的意義在于A股和B股之間會有合并的機會，然而市場關于B股合并的傳聞一次次塵埃落定后消于無形。B股將何去何從呢？

　　

　　長期來看，B股市場的機會還是在于A、B股并軌，同股同權的B股在市場上的價格遠遠低于其A股的價格。從86家A、B股公司最新的價格比來看，經過

匯率換算平均溢價率接近50％，多數溢價率都超過100％。隨著A股上市公司股權分置改革順利完成，B股市場問題的解決已是遲早的事情，一旦此事提上議事日程，將是B股市場的歷史性機會。目前一些優質的純B股公司和一些A、B股價差過大的公司，投資機會值得關注。

　　投資機會顯現

　　近年來，隨著內地企業紛紛去境外上市以及QFII制度、QDII制度的實施，對B股的影響是不言而喻的。我國Ｂ股市場正處于一個尷尬的局面之中，B股市場原有的籌資功能在新的形勢下受到了來自A股市場對外開放的挑戰和沖擊。同時，B股市場應有的功能沒有得到正常發揮，其具體定位暫時還無法確立。另外，B股市場的流動性問題也比較突出。但是，不可否認的是，今年B股先于A股啟動，也先于A股調整，其不合理的定位應該得到一定的修正。

　　另外，由于人民幣不斷升值的壓力將長期存在，由此導致的外匯相對過剩也將是長期存在的。如何為這些外匯資金增加投資機會，開辟新的投資渠道，是管理層必須解決的問題之一。在這樣的背景下，應該說，B股市場的投資機會將逐漸顯現。然而，是繼續發揮B股市場的余熱，還是體面地讓它走下歷史舞臺？這是管理層遲早必須面對的一道難題。

　　早在3年前，有關負責人就表示，人民幣資本項目下基本可兌換需要5-6年的時間。市場一般認為，在人民幣資本項目下完全可兌換之時，B股市場存在的必要性也就消失了，屆時A、B股合并也會水到渠成。合并的方式可采取換股（同時有A、B股的上市公司）或增發A股回購B股（純B股公司）的形式，相信B股市場終將圓滿地結束其歷史使命。

　　海通證券研究報告認為，在股權分置改革即將結束的今天，不少業內人士認為如何解決B股市場這個歷史遺留問題已經變得非常迫切，不排除較早解決B股問題的可能，外匯管制的放寬則增加了居民換匯投資B股的可能，因此在A、B股徹底并軌以前B股市場充滿了投資機會。

　　B股可能演變的幾種方式

　　一是A股與B股合并。兩者合并后，將從管理、運行成本上提高效率。這種合并是大勢所趨，但暫時較難實現。現在可以通過其他方式的制度創新，使A、B股的股價差額在實現人民幣資本項目下可兌換之前減少到一定范圍之內，為實現A、B股的合并做準備。

　　二是B股與H股合并。B股向H股靠攏合并，其目的是通過一些方式提高B股上市公司的質量使之符合H股上市公司的標準，然后在香港上市最終解決B股問題。然而香港市場對這種方式必然會持比較謹慎的態度。

　　三是發行A股回購B股。雖然這一方式相比B股直接與A股合并的預期方案來說，可供投機的機會大大降低，但由于目前A股市場的股價遠高于B股，因此，一旦市場傳出B股解決的信息，那么，B股必定會產生大漲行情，甚至不排除出現兩個以上漲停板的可能，從而帶來極大的套利機會。

　　如果以A、B股市場的最終合并為遠期目標，那么近幾年，B股市場由于與A股的價格仍有較大差距，而且同時發行A、B股的公司和同時發行A股和H股的公司相比，A、B股差價顯著大于A、H股差價，而那些市盈率較低、分紅率穩定的B股，與相關行業的H股相比具有一定的比價優勢。因此這個市場存在較大的機會，未來將給投資者意想不到的收益。

　　市場觀點有待統一

　　“A股和B股的矛盾遠不如A股和C股（非流通股）大，B股市值只有140多億元，而且B股市場放開后，B股持有人大部分是境內人，解決起來很容易，自然并軌即可。”中國政法大學教授劉紀鵬是A股和B股合并的堅定支持者。他認為，股權分置改革完成后，股種分置也應該提上日程。

　　在劉紀鵬看來，股種分置是中國資本市場的一座大山，但這座大山解決起來又非常的簡單，可以用少量成本解決大問題。

　　不過，作為“試驗派”代表的社科院金融市場研究室副主任尹中立并不建議B股改革操之過急。“對B股重新定位，首先要考慮外匯形勢的變化；其次，在金融改革的大趨勢下，建議把B股定位于改革特區，開辟試驗田，比如率先在這里實行資本項目下的開放；對機構投資者開放，增加流動性，以及恢復融資功能，增加吸引力做大市場等。”尹中立稱。

　　“不用試驗了，B股一直在試驗，總共140多億元，涉及百十來家公司，實驗有什么意義呢！”劉紀鵬對此則不以為然。

　　B股如何改，至今尚未有定論，而對于B股市場改革問題的傳言曾不止一次出現，卻沒有一次得到證實。只要消息面一旦有任何風吹草動，B股市場就有所反應。

　　B股問題遲遲沒有解決的原因就在于對B股問題沒有統一的認識。中國社會科學院研究生院院長劉迎秋就認為，B股市場的問題不是簡單的A、B股合并問題。A、B股目前合并不具備條件，因為人民幣資本項目還沒有實現自由兌換。“還是在這樣的制度下完善可能好一點，至于將來的判斷：如果人民幣可以自由兌換，資本項目可以放開，那時合并，水到渠成。”劉迎秋說。

　　鏈接

　　Ｂ股是人民幣特種

股票，它以人民幣標明面值，以外幣認購和買賣，在境內(上海、深圳)證券交易所交易的普通股票，即Ｂ股上市公司的注冊地和上市地都在境內。它的投資者限于：外國的自然人、法人和其他組織，中國香港、澳門、臺灣地區的自然人、法人和其他組織，定居在國外的中國公民，中國

證監會規定的其他投資人。2001年2月19日經國務院批準，中國證監會決定允許境內居民以合法持有的外匯開立Ｂ股賬戶，交易Ｂ股股票。如何投資B股請咨詢各券商營業部。

 馬元月　楊雪婷/文　代小杰/制表