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展望2005年，港股會繼續受到主導2004年下半年走勢的基本因素的影響，走勢將延續2004年的波瀾起伏，但波幅則會有所降低，對沖基金、衍生工具的影響力將進一步增強。預期2005年恒指高點將高于2004年高點，國指也會逼近2004年高點
2004年恒指上漲了13.2%，為發達國家和地區股市之冠；國指繼2003年升152%后僅回調5.6%，成交量等主要指標均創下歷史新高。港股2004年走勢其實是一個經典的大“V”型，
如計入港元匯率跟隨美元下跌，即使不把通脹率計算在內，對歐元區投資者而言，恒指實際升幅只有5.5%，國指實際跌幅增大至13.3%。但無論是投資藍籌股還是中資股，統計資料顯示出，2004年投資港股取得較高回報者為數眾多，投資機遇確實不少， 自2004年5月低點至下半年高點，恒指、國指分別疾升31.3%和43.4%。2004年股市回報亦勝于債券，這符合我們2003年年底的預期。
2005年“危”中有“機”
展望2005年，港股繼續受到主導2004年下半年走勢的基本因素的影響，不過新意外隨時可能發生，港股走勢將延續2004年的波瀾起伏，但波幅則會有所降低；對沖基金、衍生工具的影響力將進一步增強。概括而言，雖然經濟、企業盈利增速放緩，利率進一步上揚已成定局，但我們認為，正面因素最終將成為主導，故預期2005年恒指高點將高于2004年高點，國指也會逼近2004年高點，恒指、國指再下試2004年低點的可能性極小。無論長線短線，2005年將如同過去兩年一樣“危”中有“機”，港股長線大漲小回之勢不變。
經濟放緩 利率再升
根據世界銀行預測，全球經濟實質增長率將從2004年的4.0%下降至2005、2006年的3.2%，但亦有人預期2006年增速將略超2005年；亞太經濟增速將從2004年的7.8%下滑至2005的7.1%，再下降至2006年的6.6%。但全球經濟、中國內地及香港地區經濟皆繼續處于上升軌道中，內地經濟的平均增速仍可保持在具有持續增長能力的7%左右。我們認為，目前內地經濟正向“軟著陸”方向發展，只是對股市而言，仍需時間來證明經濟不會出現“硬著陸”。
2005年美國聯儲局可能加息125個基點，2005年年底美元利率將從2.25%升至3.5%左右。中國內地可能會加息50個基點左右；香港地區在美元再加息50個基點后亦會跟隨加息，但只要加息力度和速度不出現意外，股市長線走勢不會受到影響。中國內地企業目前實際利率極低，中國內地、香港地區活期儲蓄利率仍低于通脹。如果內地繼續加息，從某種意義上亦可看為利好——因為中外投資者皆希望內地經濟調控逐步市場化，而且多數投資者認為有加息的必要。
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