ST鄭百文(600898)這個(gè)曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)許多輝煌的上市公司，跌落到今天生死兩難的境地，應(yīng)該說(shuō)與其經(jīng)營(yíng)策略和會(huì)計(jì)制度的調(diào)整密不可分。

　　盲目擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)加大ST鄭百文1996年4月在上交所上市時(shí)，其資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)68.9%。 上市后，公司不但沒(méi)有及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，反而走上了大規(guī)模擴(kuò)張之路。1997年公司的資產(chǎn)規(guī)模以60.12%的速度高速增長(zhǎng)，但同期公司的股東權(quán)益僅增長(zhǎng)了24.94%，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到87.97%，在當(dāng)時(shí)上市公司中資產(chǎn)負(fù)債率排名第4。

　　企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)�本無(wú)可非議，但必須有一個(gè)先決條件，即企業(yè)必須要用較高的銷售利潤(rùn)率來(lái)彌補(bǔ)這種經(jīng)營(yíng)方式所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。但ST鄭百文在1997年的銷售利潤(rùn)率只有0.69%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)時(shí)商業(yè)上市公司3.77%的平均水平。除去虧損的上市公司外，在當(dāng)時(shí)商業(yè)上市公司中其銷售利潤(rùn)率排名倒數(shù)第2。這樣低的利潤(rùn)率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能彌補(bǔ)其87.97%的高負(fù)債所帶來(lái)的潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　公司于1998年6月下旬實(shí)行了配股，取得配股資金1.47億元。如果公司當(dāng)時(shí)能正視其經(jīng)營(yíng)情況，將這筆寶貴的配股資金用以償還負(fù)債或補(bǔ)充自身的流動(dòng)資金，公司的經(jīng)營(yíng)情況也不致于瀕臨關(guān)門歇業(yè)。遺憾的是，公司不但沒(méi)有抓住這一調(diào)整自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的大好時(shí)機(jī)，反而在配股資金到位后不到1年的時(shí)間里，在全國(guó)9個(gè)城市和地區(qū)建立了12家配售中心，使公司1998年此項(xiàng)支出達(dá)2.7億元，這更加重了公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)。而且在經(jīng)歷了如此巨大的投入之后，公司的銷售收入不但沒(méi)有上升，反而從1997年的70.4億元下降到1998年的33.5億元，公司負(fù)債率在1999年中期也達(dá)到了134.18%的高度。

　　信用銷售埋下禍根與一般商業(yè)企業(yè)代銷代售的經(jīng)營(yíng)方式不同，ST鄭百文以前一直采取的是與四川長(zhǎng)虹[微博]、建設(shè)銀行之間建立三角“信用銷售”關(guān)系。即�熡珊幽鲜〗ㄔO(shè)銀行出面承兌，向四川長(zhǎng)虹出具銀行承兌匯票，ST鄭百文買斷四川長(zhǎng)虹的電視產(chǎn)品，并以賒銷方式向下游批發(fā)商供應(yīng)。對(duì)于ST鄭百文來(lái)說(shuō)，如果銷售順暢，資金回流迅速，就可以在不墊付任何自有資金的情況下，達(dá)到與四川長(zhǎng)虹、建設(shè)銀行三贏的目的。同時(shí)，由于在彩電的經(jīng)銷過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生巨額的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，雖然其最終流向是四川長(zhǎng)虹，但由于有3個(gè)月的時(shí)間差，ST鄭百文可以在這段時(shí)間內(nèi)對(duì)這部分資金加以利用，以獲得投資收益。

　　但是，這種銷售方式也存在著致命的缺陷——抗風(fēng)險(xiǎn)能力差。一旦ST鄭百文不能在規(guī)定的期限內(nèi)將產(chǎn)品銷售出去，或在資金的回籠上出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)引發(fā)一系列嚴(yán)重的后果。一方面，由于ST鄭百文是以出具銀行承兌匯票的方式向廠家買斷其產(chǎn)品，廠商即將其產(chǎn)品的銷售風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)嫁給ST鄭百文。1998年以來(lái)，由于家電銷售競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，四川長(zhǎng)虹為擴(kuò)大市場(chǎng)份額，一再降價(jià)，這就直接導(dǎo)致ST鄭百文先期購(gòu)入的存貨實(shí)際價(jià)值大幅貶值，最終購(gòu)銷價(jià)格倒掛，形成虧損。另一方面，如果ST鄭百文發(fā)出的貨款不能及時(shí)回流，由于其開(kāi)具的是銀行承兌匯票，銀行便會(huì)對(duì)其逾期資金進(jìn)行罰息。也正是罰息的存在，使公司在1998年度財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到了1.3億元，同比增長(zhǎng)了1434.27%。

　　會(huì)計(jì)調(diào)整增加虧損會(huì)計(jì)制度的調(diào)整也導(dǎo)致公司在1999年出現(xiàn)巨額虧損。1999年上半年，公司將1998年度未入賬的預(yù)期罰息6922萬(wàn)元在調(diào)整后的“年初未分配利潤(rùn)”科目中反映，而同是1999年上半年公司又將預(yù)期罰息1.27億元又在“財(cái)務(wù)費(fèi)用”科目中反映。同時(shí)，公司還在1999年6月30日對(duì)其應(yīng)收賬款余額1年以內(nèi)按10%、1—2年按60%、2—3年按80%、3年以上按100%的比例計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。這一項(xiàng)調(diào)整導(dǎo)致公司本期管理費(fèi)用增至3.02億元，其中呆壞賬準(zhǔn)備一項(xiàng)高達(dá)2.6億元。而公司在1998年度報(bào)告中，僅按0.3%的比例從應(yīng)收賬款中計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。對(duì)此，注冊(cè)會(huì)計(jì)師也聲稱�煾鶕�(jù)公司所提供的資料，無(wú)法對(duì)這些賬款中可能收回的數(shù)額以及是否需要對(duì)公司會(huì)計(jì)報(bào)表中已計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備2.6億元進(jìn)一步的調(diào)整作出合理的估計(jì)。基于以上原因，注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)ST鄭百文1998年報(bào)、1999中報(bào)連續(xù)兩年出具了拒絕表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。

　　連續(xù)性、謹(jǐn)慎性是會(huì)計(jì)政策的重要準(zhǔn)則，會(huì)計(jì)制度的頻繁調(diào)整一方面削弱了公司財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性，增加了投資者了解公司內(nèi)部運(yùn)作的難度，另一方面，也給公司管理層打開(kāi)了“利潤(rùn)操縱”的空間。(國(guó)通證券范路)

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