--由于今年以來國際原油價格一直維持在高位振蕩，造成國內原油價格持續(xù)上揚，一部分上市公司因油價上漲而受益，而另一部分上市公司業(yè)績則因此而出現(xiàn)大幅滑坡

　　--因原油價格上漲而受益的板塊包括：原油開采、成品油銷售和石化上中游等

　　--因原油價格上漲而受沖擊的板塊包括：原油煉制、石化下游及耗油大戶

　　--由于下半年原油價格依然高企，對于燃油大戶來說，下半年的經營形勢仍然不可樂觀，而采油、石化等行業(yè)業(yè)績會有所維持或回升

　　國際因素促使國內油價上漲

　　1998年，國家出臺了《原油與成品油價格改革方案》，決定國內原油價格從1998年6月1日起與國際市場原油價格接軌。具體操作上，中國石油天然氣和中國石化兩大集團公司的交易價格由雙方協(xié)商確定，集團公司內部油田與煉廠之間的原油購銷價格由集團公司自主制定。今年以來，上述兩大集團都在每月公布一次當月原油價格。可以說，目前采油企業(yè)的原油出廠價格基本圍繞國際原油價格波動。由于今年以來國際原油價格一直維持在高位振蕩，造成國內原油價格持續(xù)上揚。與此同時，國家也加大了成品油價格的調整頻率，去年11月到今年9月19日，我國已七次調高成品油價格。這種新的局面對相關企業(yè)的經營造成了巨大影響，從今年中報公布的情況看，一部分上市公司因油價上漲而受益，而另一部分則因此而出現(xiàn)業(yè)績大幅滑坡。

　　因原油價格上漲受益的板塊

　　石化上中游：風生水起

　　2000年上半年，在國家擴大內需、刺激消費以及財政與貨幣政策積極配合等一系列宏觀調控政策舉措的持續(xù)作用下，我國經濟增長初步走出持續(xù)減速的格局，顯現(xiàn)出穩(wěn)步回升的好勢頭，經濟增長速度有所加快，國內生產總值增長速度達到8.20%。與此同時，亞洲經濟尤其是日本經濟加快復蘇，國際市場多數產品的需求開始回升，最典型的就是原油及中游產品價格的上漲。這種環(huán)境使國內外對石化產品價格明顯增長，我國石化行業(yè)開始走出低谷。

　　雖然上半年原油價格的持續(xù)上漲對這些企業(yè)的生產成本造成沖擊，直接影響了經營業(yè)績。但由于石化產品需求旺盛，價格大幅上升，彌補了由此產生的負面影響。尤其是一些只有大型企業(yè)才能生產的石化中游產品，如合成纖維、樹脂及塑料、中間石化產品和石油產品等四大類產品，其綜合價格與上年同期相比有大幅度提高，分別增長了30.21%、23.65%、42.43%、41.47%。為此，促進了部分大型石化上市公司業(yè)績的提高。

　　上海石化今年上半年產品生產量創(chuàng)造了歷史同期最好水平，產品產銷率達到100.36%，經濟效益也比上年同期有較大提高。雖然原油價格的上升和加工量的增加，使公司與上年同期相比增加成本26.04億元，但由于汽油產量增長49.99%、柴油產量增長92.26%、合纖原料及合纖聚合物等也增長20%-30%，公司凈利潤同比增長74.1%，創(chuàng)出1997年以來的最好水平。儀征化纖上半年抓住境內聚酯市場需求增長強勁的機遇，提高產品產銷量，強化各項管理，結構調整的成效進一步顯現(xiàn)，市場競爭力進一步提高，上半年凈利潤同比增長81.6%，創(chuàng)1996年起五年來同期最好水平。類似的還有揚子石化、齊魯石化等。

　　原油開采：如虎添翼

　　三家以原油開采為主的上市公司石油大明、中原油氣和遼河油田的2000年中期業(yè)績都取得了成倍的增長，其中遼河油田的增長幅度最大，上半年主業(yè)收入同比增長82.8%；凈利潤增長更達到112.9倍，每股收益從1999年上半年的0.0016元增至0.1823元。其他兩家公司的凈利潤也都出現(xiàn)了1.3-3.3倍的增長。顯然，三家公司的業(yè)績大幅增長的根本原因是原油價格的大幅上漲。

　　1999年下半年開始國際原油價格大幅反彈，國內原油價格為此從2000年初開始有反應。三家公司的原油價格都從1999年上半年的平均700-1000元／噸(含稅)，上調至今年上半年平均的1700元至1900元／噸。原油出廠價格的成倍增長，是三家公司利潤成倍增長的主要原因。另外，根據財政部《關于同意中國石油天然氣集團公司所屬油田企業(yè)改變儲量有償使用費和油田維護費核算辦法的通知》規(guī)定，三家公司自2000年1月1日起都停提了原油100元／噸、天然氣40元／千方的儲量有償使用費，也停提了在成本項目中列支的油田維護費，同時將勘探開發(fā)支出形成的資產折舊年限由6-14年改為8-14年，這一會計政策的變化，有利于降低成本，提高盈利水平。

　　除了三家以采油為主業(yè)的公司業(yè)績大幅增長之外，1998年上半年通過股權投資方式開始介入東海油氣田開發(fā)項目的申能股份，今年上半年完成凈利潤較上年同期增長151.80%，每股收益達到0.6634元。其中，申能股份持股36.8%的上海石油天然氣總公司發(fā)揮了巨大作用。該公司東海平湖油氣田項目上半年生產原油36.4萬噸，供應天然氣1.42億立方米，完成銷售收入8.41億元，由于國際原油和天然氣價格上漲，該公司盈利上升，為申能股份帶來了接近2億元的投資收益，占新增收益的30%左右。

　　成品油銷售：錦上添花

　　泰山石油和武漢石油是以成品油銷售為主業(yè)的上市公司，今年上半年兩公司的凈利潤取得了2-3倍的增長。這種業(yè)績的大幅提升也與原油價格的上漲有很大關系。自去年11月份以來，國內成品油價格一路上揚，其中汽油和柴油的零售價格漲幅都超過了30%，并且出現(xiàn)市場供應趨緊的情況。在銷售價格不斷上漲的情況下，消化1999年的庫存，無疑會給成品油銷售企業(yè)帶來短期利潤的大幅增長。上半年泰山石油和武漢石油的毛利率分別從上年同期的9.3%和7.9%上升到14.8%和11.6%，就是對這種現(xiàn)象的最好印證。

　　利潤的增長還體現(xiàn)在規(guī)模的擴張上。上半年泰山石油增加投資9112萬元，新建加油站3座，收購加油站51座，租賃1座，特許加盟29座，自營加油站點比年初增加55座，使自營加油站總數達111座。由此，使得上半年油品零售量同比增加60%。武漢石油今年上半年更投入1.4億元，收購社會加油站27座，長期租賃社會加油站18座，使公司目前的加油站總數已達到100座。終端銷售能力的增加，在成品油供應緊張的情況下，為主業(yè)的長短期發(fā)展都奠定了堅實的基礎。武漢石油上半年成品油銷售總量減少了11.8%，但零售量卻比上年同期增加126.5%，促進了凈利潤同比增加243.13%。

　　同屬于石油液化氣、石油產品經銷為主業(yè)的天發(fā)股份，上半年主業(yè)收入與主業(yè)利潤增長相對不明顯，但由于前幾年在終端市場方面作出的努力，上半年繼續(xù)擴大了市場份額。不過，最終的凈利潤出現(xiàn)下滑，主要是公司以前享受湖北省的稅收優(yōu)惠政策，所得稅按33%征收，返還18%，公司實際稅15%。根據國務院［2000］2號文的規(guī)定，今年上半年開始不再享受稅收先征后返的優(yōu)惠政策，須按33%的稅率繳納企業(yè)所得稅。

　　以石油化工產品經營、貯運、管輸等為主業(yè)的錦州六陸，上半年的石油及石油制品的儲運、銷售取得了相當好的業(yè)績。上半年共裝卸油船49艘次，完成輸油量70余萬噸，創(chuàng)造了歷史同期最好水平；同時公司按照中國石油天然氣集團公司的要求，對所屬油品零售設施進行了全面的翻新、改造，并嚴格按照中國石油天然氣集團公司要求統(tǒng)一經營，公司油品銷售取得了很大增長。上半年主營業(yè)務收入、主營業(yè)務利潤、利潤總額都有所增加，但同樣是由于所得稅率提高至33%，造成上半年凈利潤減少。

　　受原油價格上漲沖擊的板塊

　　原油煉制：雪上加霜

　　中報中宣稱主要受原油價格上漲而導致利潤下滑的幾家石化企業(yè)，除了湖北興化繼1999年上半年后連續(xù)虧損之外，石煉化、錦州石化、大元股份和茂煉轉債都是首次出現(xiàn)虧損。其中的石煉化和茂煉轉債的虧損額高達1-5億元，顯示出原油價格上漲對石油煉制企業(yè)影響之大。實際上，上述幾家企業(yè)今年上半年的原油加工量及汽、煤、柴等主要產品產量均有所增加，茂煉轉債的原油加工量同比增加41.72%，居國內同行業(yè)首位，并創(chuàng)歷史同期最好水平。石煉化今年上半年的主業(yè)收入也同比增長了124%。顯示出這些企業(yè)在產品的銷售上一般不存在問題，業(yè)績下滑的根本原因在于產品價格。

　　由于國內原油價格從1998年起就開始隨國際原油價格波動，而成品油的價格始終由國家調控。雖然1999年11月在原油價格上漲的壓力下，國家開始加快成品油價格上調幅度，但卻明顯滯后于原油價格的上漲。由此，致使原油成本增長的幅度大于產品價格增長的幅度。對70%以上的原材料為原油的石油煉制企業(yè)來說，這種情況無疑使成本與銷售價格出現(xiàn)倒掛，對生產經營產生極大的負面影響。今年上半年石煉化和大元股份的毛利率從1999年上半年的19%，降至5.6%和7.7%，茂煉轉債更從18.4%降至0.59%。

　　原油煉制公司因為成品油價格上調較原油價格上調滯后一段時間，而且成品油價格的上調幅度遠不如原油上漲幅度大，因此它們的業(yè)績改善要晚于原油開采類公司，其改善力度也要弱于原油開采類公司。

　　石化下游：舉步艱難

　　輪胎、化纖等石化下游產業(yè)也由于生產成本的上升，影響了盈利能力。國內輪胎行業(yè)近年來面臨國內市場飽和和國外產品大舉進入的惡劣環(huán)境，企業(yè)經營日益艱難。1998年底，中國橡膠工業(yè)協(xié)會輪胎分會曾組織60多家國內輪胎生產企業(yè)簽訂了《輪胎行業(yè)實行產品自律出廠價公約》，但整體經營環(huán)境沒有根本的改善。今年上半年石油價格的上漲，帶動了尼龍簾布、合成橡膠及炭黑等原材料價格大幅上漲，輪胎企業(yè)生產成本明顯上升，由此造成上半年全行業(yè)虧損局面。黔輪胎、樺林輪胎、輪胎橡膠今年上半年業(yè)績都出現(xiàn)了大幅滑坡，樺林輪胎、輪胎橡膠更出現(xiàn)了虧損。

　　作為石化下游產業(yè)的化纖行業(yè)，上半年由于國際原油價格暴漲，引起石油化纖原料價格也不斷上漲，與上年同期相比，聚丙烯切片平均每噸上漲1333元，滌綸聚脂切片每噸平均上漲1922元，使相關企業(yè)的成本大幅增加。以化纖生產為主的太極實業(yè)上半年因原材料的上漲減少利潤1272萬元。粵美雅上半年主營業(yè)務利潤同比下降70.48%，其中就包括原材料價格持續(xù)上漲的因素，導致產品生產成本繼續(xù)升高，影響產品盈利能力。

　　而油漆等同樣以原油為原料的上市公司也面臨成本上漲的壓力。渝三峽今年上半年利潤總額為-667萬元，比去年同期下降152.98%，造成虧損的原因就包括生產油漆的原材料(石油類附產品)因原油價格上漲而大幅度漲價，導致產品成本大幅增加。雙虎涂料上半年虧損534.19萬元，也強調是由于國際原油價格上漲，以石油下游產品為主的原料價格較去年同期上漲15-20%，造成成本上升。燈塔油漆上半年凈利潤也下降了50%左右。

　　耗油大戶：苦不堪言

　　以柴油機發(fā)電為主業(yè)的粵華電，上半年電力經營虧損約1014萬元，主要原因是上半年燃油價格大幅上升，公司減少發(fā)電量666萬度，同時上半年平均燃油價格比去年同期上升60%多，使發(fā)電成本大幅提高，而同期電價又有所下降。公司的油料運輸業(yè)務也受到油料價格上漲及成品油進口政策的影響，珠江三角洲地區(qū)油料運輸市場進一步萎縮，競爭更為激烈。以燃油機組為主的深南電，上半年在深圳市電力需求增長迅猛的情況下，實現(xiàn)主營業(yè)務收入增長84.68%，但國際燃油市場價格居高不下，使公司生產成本上升，利潤與收入無法同步，主營業(yè)務利潤只增長44.33%，凈利潤增長15.48%。

　　另一個耗油大戶是航空業(yè)，上半年由于原油上漲引起的燃料油的上漲，使航油成本占航空公司主營業(yè)務成本的比例從22%上升到31%，民航全行業(yè)因此增加成本支出12.7億元，是全行業(yè)虧損5.6億元的重要原因。海南航空[微博]上半年運輸生產持續(xù)增長，完成運營計劃，比去年同期有大幅增加，但受航油價格上漲因素影響，航油消耗2.14億元，較去年同期增長69.7%，直接后果是在營業(yè)收入增長的同時，利潤出現(xiàn)了下滑。東方航空[微博]上半年總營運成本達43.01億元，比去年同期增長9.86%，也是由于航油成本的增加所致。

　　而巴士股份、大眾交通、浦東強生、南京水運等耗油的運輸企業(yè)，由于上半年燃油價格上漲，致使公司在收入大幅增長的情況下，利潤無法同步增長。(平安證券[微博]綜合研究所高利)