我國國家股和法人股約占總股數的67.8%。有關專家對我國上市公司國有資產變現規模進行了估算——

　　(本報記者史邦臣) 日前，我國有關部門表示，國有股部分變現是社保基金來源的一個補充，國有股流通問題的解決最終將有利于整個證券市場的健康發展。專家分析認為，我國國有資產股市變現規模可達到2200億元。

　　最近幾年，隨著養老、失業基金的收支壓力增大，我國當年收不抵支的省份逐年增加，1997年有16個省份，1998年擴大到21個，1999年進一步擴大到25個。

　　為了多渠道籌集養老、失業等社會保險基金，理論界和有關部門提出，用國有資產的出讓、收入補充社會保險基金。國有資產變現的基本方式有兩種：股權轉讓和產權交易，其中股權轉讓成為國有資產變現的重要方式。

　　變現條件初步具備

　　從80年代末第一家股份公司上市到今年8月底為止，我國國內的上市公司已達到1100家，其中由國家作為大股東的大約有710家。這些上市公司絕大多數是對原來的國有企業進行改制組建而成，他們70%的資產屬于國有股、法人股。這樣，原來國有企業的國有資產經過改制上市后，變成了國家掌握的活資本，并為國家通過股市轉讓股權、變現國有資產創造了條件。

　　據對1999的滬深兩市上市公司統計，國家股占總股本比例超過50%的公司多達212家，占當年全部1007家公司的21.16%。其中，有193家公司總股本超過4億元，有6家公司的國有股超過75%。這說明我國國有資產在股市中已具備相當規模。在此情況下，為了以較少的國有資本引導更多的社會資本，有關部門對國家減持國有股進行試點。試點工作以中國嘉陵和黔輪胎兩家上市公司實行國有股配售拉開帷幕，配售額在5億元以內。試點工作的開展為國有資產股市變現積累了一定的經驗。

　　變現規模估算為2200億

　　國務院體改辦高書生在中國養老保險隱性債務國際研討會上，估算我國上市公司國有資產變現規模約為2200億元。

　　高書生分析，到1999年底，我國境內上市公司達到1007家，發行總股數為2846億股，其中國家股和法人股1927億股，約占67.8%。這些上市公司在上市之前，都進行了資產評估，而且資產普遍增值。國家認購股份的價格為一股一元，而向社會公眾發行的新股價格市盈率都在14倍以上。因此國有股和法人股要上市流通，必須縮股。如按目前上市公司股份平均每股凈資產為2元，平均發行價為5元計算，那么平均縮股比例應為2.5：1。縮股之后，國有股及法人股約為770億股，即使按平均5元價格全部出售，變現資本也達到3850億元。考慮到股票二級市場的承受能力及其運行規則，特別是國有經濟布局戰略性調整的進程，國家不可能在短時間內全部出售國有股及法人股。那么按照國家減持股計劃，第一步先將國家股及法人股所占比重從67.8%降到51%，可轉讓股份478億股。如果轉讓價格以凈資產值為基礎適當浮動，按每股平均2.1元，可變現資金1000億元。如果第一步獲得成功，第二步計劃將國家持股比重從51%降到30%，再轉讓股份600億股，將變現資金1200億元，兩項合計2200多億元。

　　另外，我國境外上市公司中國有股所占比重都較高，到1998年底，在43家H股公司中，國有股權在60%以上的有28家，占65%以上；高于70%的有6家，約占14%。如果國家減持股甚至全部轉讓股份，又可以變現一大筆資金。

　　五大途徑減持國有股

　　高書生認為，根據市場經濟條件下資本的一般規律，結合我國的國情，國家減持國有股主要有五種途徑。

　　國有股配售。國有股配售是將上市公司的部分國有股股權定期出售給特定投資人，使國有股逐步實現上市流通。國家采取這種方式減持股既可以及時套現資金，又可以使國有資產增值。從中國證監會公布的國有股配售預選名單來看，擬減持國有股的上市公司，主要集中在機械、醫藥、化工、建材等適合國有經濟退出的行業。

　　股票回購。股票回購是指上市公司購回國家股東持有的本公司股票，然后注銷。1994年，上海陸家嘴以每股2元的價格回購國有股2億股，當時的每股的凈資產為1.62元，回購價格高于每股凈資產；1999年云天化和申能股份也相繼公告了股票回購方案。

　　縮股流通。縮股流通是指上市公司將現有的國有股按當初的發行價進行并股，轉由戰略投資基金持有，然后上市流通。戰略投資基金持有的國家股及法人股，在第一年不得出售，從第二年起必須提前六個月公布擬出售股票種類及數量。國家如果要退出某些行業或公司，可以將股份全部出售給戰略投資基金；如果不想退出，則可以長期持有，保持相對控股。

　　拍賣。一般來說，企業破產、清產時才采用拍賣形式，其實拍賣也可以作為國有股減持的途徑之一。在這方面證券市場已有成功案例，如上海強生股份有限公司成功拍賣了2.76萬股轉配股，其買主就是上海強生的控股股東-強生集團。對于國家來說，拍賣可以及時兌現資金，雖然拍賣成交價格由市場來定，但國有股可設定一個不低于凈資產的起價，國家不會因此造成損失。

　　股權轉債權。股權轉債權的具體辦法是由上市公司把國有股權轉為債權。上市公司因此而形成的債務，既可以分期償還，又可以通過可轉換債券形式上市交易。采取這一途徑減持國有股，要求上市公司具有較強的償債能力，其經營現金流穩定，資產負債比率較低，具體轉債比例由上市公司根據自身情況確定。

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