調研結論：買入

　　一、電信投資恢復，主營快速增長

　　1999年由于受電信、移動分營影響，造成電信固定資產投資計劃沒有完成。2000年以來各地加大電信設備投資力度，使得華為、中興、大唐等設備生產廠家銷售大幅增長。而中興通訊由于在國內廠家中獨家推出了PCS系統，有望在該產品的全年銷售額達到25億元，迅速培植了新的利潤增長點。

　　1、中興通訊2000年上半年銷售合同約35億元，同比增長超過100%。

　　2、中興通訊2000年業績將取得突飛猛進，完成5080的銷售目標應該沒有問題。(即銷售額80億元，回款額50億元。)

　　3、中興通訊個人無線通訊系統ZX-PCS將有望成為公司新的利潤增長點，2000年上半年銷售額5億元，預計全年銷售額20-25億元。

　　4、CDMA上半年銷售額2.6億元(軍網)，實現了國產CDMA設備的商業化銷售，表明中興通訊在移動通訊未來發展核心能力的培養上在國內已經處于動態領先地位。

　　5、GSM上半年銷售額2億元左右，沒有取得明顯突破。但是如果國家批準中國電信[微博]建設和經營GSM部分頻帶的傳聞被證實，將有望給國產GSM設備的銷售帶來突破性進展。

　　6、中興通訊在接入網和程控交換機的傳統主導業務上2000年增長勢頭迅猛，造成了公司生產過度繁忙而頻頻告急的局面。

　　7、中興新太在數據通訊、網站系統集成等領域目前排在國內第2，僅次于亞信。

　　二、利潤額增長預測保守，增發新股制約股價上揚

　　1、雖然銷售額翻倍，而且產品利潤率下降趨勢得以遏制，但是由于公司費用和成本上升，利潤額可能無法翻倍。

　　2、中興通訊計劃增發5000萬股，對二級市場的股價的上揚可能會構成一定壓制。

　　三、股價飚升還有待潛在題材兌現

　　本次同去中興通訊調研的單位，對中興通訊的股價未來走勢有不同看法。其中有看空的也有看多的，但是大家一致認中興通訊股價要大幅飚升，必須條件是：要么有主力機構控盤炒做，重演99年“5.19”行情；要么潛在題材兌現，投資大眾紛紛看好，促使股價“眾人拾柴火焰高”。

　　中興通訊的潛在重大題材有：

　　1、中國聯通[微博]正式大規模啟動CDMA的建設和運營，將促使中興通訊在CDMA上實現商業化、規模化銷售。一旦啟動，預計市場建設規模在200億元以上，預計可給中興CDMA帶來年銷售額30億元以上。

　　2、中國電信各地加大無線市話的建設速度，將促使中興通訊PCS系統的銷售業績超過程控交換機。預計可為中興帶來年銷售額25億元以上。

　　3、據傳，中國電信正在申請GSM1800部分頻帶的建設運營權，并且國家有意該新建網絡全部采用國產設備。這將給目前處于尷尬境地的國產GSM設備制造商帶來重大商機，中興通訊憑借其在原中國電信的銷售關系，更有望脫穎而出。預計可為中興GSM帶來年銷售額30億元左右。

　　如果以上題材一一兌現，我個人大膽預測中興通訊的股價看高50-100元。

　　附：中興通訊PCS系統前景分析

　　市話無線延伸，創造無限商機

　　——中興通訊ZXPCS個人無線通信系統前景分析

　　1999年10月13日，信息產業部郵電通信總局局長張立貴簽發緊急通知，要求全國各省(區、市)管理局在無線接入(指PHS)發展問題上，不要一哄而起。對已簽訂合同的實驗項目要盡快實施并抓緊投產，對未簽訂合同的地區，一律暫停，待全國相關實驗點投產運營后，經過認真分析另行研究是否推廣。

　　2000年6月29日，信息產業部根據無線市話半年多的實踐經驗與市場調研，根據PHS技術特點、市場生存條件和投資分析結果，為使其能夠健康有序地與蜂窩移動通信系統協調發展，從國家整體利益、企業發展和用戶的長遠利益出發，發出了“關于規范PHS無線市話建設與經營的通知”。通知指出：

　　(一)PHS作為市話系統的補充和延伸，定位于小范圍低速移動無線接入。應用范圍限定在縣級市及縣以下鄉鎮和大中城市人口相對集中的園區、社區、辦公商務樓等的語音和數據通信服務。

　　(二)規定中國電信為PHS業務的經營單位。通知還明確了深圳市中興通訊股份有限公司為中國電信提供PHS設備的唯一國內廠家。

　　中興ZXPCS系統主要完成話音通信的漫游控制，可實現固定市話撥打系統內的手機PS、移動電話手機撥打系統內的手機PS、PS手機撥打移動電話手機、系統內PS撥打PS手機的業務；另外，還可以撥打國際長途和國內長途，可以實現緊急呼叫業務，實現傳真和數據傳輸業務；能夠實現32kb/s的數據業務，也可實現2×32kb/s的數據業務；可根據運營商的要求增加短消息中心業務和尋呼呼叫業務。

　　中興ZXPCS系統采用PHS制式的手機，因此在手機上具有以下優點：手機的發射功率很小，只有10MW的平均發射功率，耗電較省，充電30分鐘可通話達8小時，待機時間達到800小時，低功率的發射對人體的傷害幾乎為零。另外體積小，長度等同于一支原珠筆，重量只有70克，可以放在前口袋內，攜帶非常方便。同時手機具有留言功能，并且在200米范圍之內可進行手機之間的對講通話而不需要經過基站和網絡的交換。

　　中興ZXPCS系統采用大功率基站帶小功率基站方式，覆蓋半徑達1500米，系統性能在傳統的PHS技術上得到顯著改善。該基站由被稱作自適應陣列天線系統完成500mW信號功率發射，對所通話的手機具備指向性跟蹤最大功率合成，充分考慮公網對移動終端的特殊要求。建筑物內的通話質量明顯改善，用戶手機的移動速度可達到80公里/小時以上，足以滿足汽車在城區高速行駛中的通話要求。

　　2000年6月，信息產業部下文，明確了個人無線通信系統的業務經營權與經營范圍，各地運營部門正抓住機遇，大力開展網絡建設與業務拓展。作為設備供應商，中興通訊及其ZXPCS系統則成為唯一入選的國內廠家和國產設備，市場前景廣闊。截止7月中旬，中興ZXPCS系統已在廣西、寧夏、貴州、四川、湖北、河北、吉林、西藏等全國十余個省區近二十個地市開通應用或正在開通，受到局方及廣大消費者的熱烈歡迎，一些地區放號時甚至出現了近年來少見的排隊、托人找關系的熱烈場面。個人無線通信網不同于移動通信網，是采用市話計費的一種便捷的話音拓展業務，屬于局部移動市話。另外，個人無線通信組網的成本很低，至少是移動專網成本的1/2或更少。個人無線通信的應用重點是解決高密度用戶區的放號問題，ZXPCS系統可以作為企業辦公提供集團電話。(江南信托研發部)

進入【新浪財經股吧】討論