“100多萬(wàn)億的大資管行業(yè)，銀行表內(nèi)外加起來(lái)大概50萬(wàn)億。22萬(wàn)億表外銀行理財(cái)中有50%-60%是零售客戶。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)客戶忠誠(chéng)度相對(duì)較低，所以未來(lái)零售端客戶才是銀行理財(cái)要把握的關(guān)鍵。” 沒有學(xué)究氣息，三言兩語(yǔ)，步艷紅就點(diǎn)明了未來(lái)戰(zhàn)略布局。 [詳細(xì)]
文 | 新浪財(cái)經(jīng) 徐巧
“博士后”、“14年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)”、“高顏值”——這些都是郵儲(chǔ)銀行資管部總經(jīng)理步艷紅身上的閃亮標(biāo)簽。作為資管業(yè)內(nèi)少有的女性代表，她兼具學(xué)術(shù)專業(yè)范兒和過硬業(yè)務(wù)水平。
步艷紅是一名典型的學(xué)術(shù)型領(lǐng)導(dǎo)。在人大獲得了經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，她又赴德深造，回國(guó)后還花了兩年時(shí)間從事博士后研究工作。入行十余年，她先后從事國(guó)際匯兌、外匯交易、金融市場(chǎng)、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)，經(jīng)驗(yàn)頗豐。在將近一小時(shí)的專訪中，步艷紅邏輯清晰，尤其對(duì)各種數(shù)據(jù)嗅覺敏銳。
“100多萬(wàn)億的大資管行業(yè)，銀行表內(nèi)外加起來(lái)大概50萬(wàn)億。22萬(wàn)億表外銀行理財(cái)中有50%-60%是零售客戶。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)客戶忠誠(chéng)度相對(duì)較低，所以未來(lái)零售端客戶才是銀行理財(cái)要把握的關(guān)鍵。” 沒有學(xué)究氣息，三言兩語(yǔ)，步艷紅就點(diǎn)明了未來(lái)戰(zhàn)略布局。
資管新規(guī)正式落地后，不乏對(duì)銀行理財(cái)持悲觀態(tài)度者：規(guī)模萎縮、客戶分流、利潤(rùn)回落等猜測(cè)甚囂塵上。在討論這個(gè)問題前，步艷紅先簡(jiǎn)單算了一筆賬。
“按照央行口徑，大資管行業(yè)規(guī)模是100多萬(wàn)億，銀行表內(nèi)外理財(cái)約30萬(wàn)億。事實(shí)上，銀行的一些表內(nèi)SPV投資也屬于大資管，這樣加起來(lái)銀行資管大約50萬(wàn)億。”步艷紅語(yǔ)速較快，有條不紊地繼續(xù)分析。“從資金來(lái)源端來(lái)看，企業(yè)或同業(yè)資金不是特別穩(wěn)定的資金來(lái)源，帶有“資金空轉(zhuǎn)”的性質(zhì)，監(jiān)管趨勢(shì)是在加強(qiáng)限制。”在步艷紅看來(lái)，機(jī)構(gòu)客戶的忠誠(chéng)度也低于零售客戶。因此未來(lái)發(fā)展資管維護(hù)客戶的方向，還應(yīng)當(dāng)以服務(wù)零售客戶財(cái)富管理需求為主。
如果近一步結(jié)合居民存款來(lái)看，資管趨勢(shì)不言自明。
截至2017年底，居民存款總額約64萬(wàn)億，住戶存款同比少增5649億。這意味著，老百姓的儲(chǔ)蓄意愿在降低。“大家希望把錢投向收益更高的產(chǎn)品，但不通過理財(cái)或者資管產(chǎn)品又還有什么渠道呢？”步艷紅認(rèn)為，在監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，不少互聯(lián)網(wǎng)金融或者P2P平臺(tái)都面臨大清洗的命運(yùn)。“即使居民存款流失，依然留在傳統(tǒng)金融體系內(nèi)，非持牌機(jī)構(gòu)肯定要把原來(lái)的地盤讓出來(lái)一部分。”
步艷紅認(rèn)為，資管新規(guī)的大方向就是正本清源，這對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)是大利好，非持牌機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)將會(huì)成為重點(diǎn)規(guī)范對(duì)象。持牌機(jī)構(gòu)雖然也存在諸多問題，只要資金和客戶不溜走，未來(lái)就是各家機(jī)構(gòu)比拼大類資產(chǎn)配置能力的時(shí)候了。
“整體來(lái)看，大資管行業(yè)的零售端的‘盤子’還會(huì)擴(kuò)大。所謂的客戶流失，其實(shí)是在持牌機(jī)構(gòu)內(nèi)部轉(zhuǎn)化的問題。”步艷紅解釋道，零售端理財(cái)體量仍會(huì)增加，但同業(yè)理財(cái)將會(huì)進(jìn)一步壓縮。
既然零售客戶未來(lái)資管關(guān)鍵，那么如何才能守住這部分客戶呢？
“這其實(shí)是一個(gè)客戶消費(fèi)習(xí)慣的問題。”步艷紅認(rèn)為，不僅是銀行理財(cái)，信托、券商等機(jī)構(gòu)都面臨同樣問題。在資管新規(guī)下，產(chǎn)品形態(tài)由過去的預(yù)期收益型轉(zhuǎn)向凈值型，客戶需要一個(gè)接受的過程。
從表面上看，一款理財(cái)產(chǎn)品只需要參照基金，以1元為基準(zhǔn)每天向投資者公布凈值即可。事實(shí)上，背后隱藏著大量系統(tǒng)性建設(shè)，主要包括產(chǎn)品核算、凈值管理和信息披露三部分。
步艷紅解釋道，雖然4月27日出臺(tái)的正式版資管新規(guī)對(duì)于估值方法給了指導(dǎo)框架，但具體到某類資產(chǎn)和一只產(chǎn)品，根據(jù)投資策略如何實(shí)現(xiàn)公允的估值，還需要外部第三方審計(jì)配合完成。“咱們通過公募基金就能看出來(lái)，如果完全按照市值法，產(chǎn)品波動(dòng)會(huì)比較大，客戶接受度不一定高。”
此外，新規(guī)要求特定資產(chǎn)對(duì)接的產(chǎn)品不能期限錯(cuò)配，這意味著以后銀行理財(cái)產(chǎn)品的期限會(huì)拉長(zhǎng)。“這里面就涉及到流動(dòng)性管理。”步艷紅認(rèn)為，銀行理財(cái)在資產(chǎn)端要有一套較穩(wěn)健成熟的配置策略，在客戶端要通過估值模型穩(wěn)定住產(chǎn)品凈值，綜合考量風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性和收益性。
目前，郵儲(chǔ)銀行資管規(guī)模在8千億左右，90%以上為零售客戶。“我們的客戶一直是以零售端為主體。他們的忠誠(chéng)度會(huì)相對(duì)高，這樣我們?cè)诙▋r(jià)上可能相比于其他銀行有更大的空間。”步艷紅表示，零售客戶既是郵儲(chǔ)的一貫優(yōu)勢(shì)，也是在轉(zhuǎn)型期內(nèi)要?jiǎng)?wù)必要把握的關(guān)鍵。
對(duì)于過去10年急速膨脹的銀行理財(cái)來(lái)說(shuō)，在過渡期內(nèi)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型只是一方面的壓力，另一方面則來(lái)自于存量業(yè)務(wù)的化解。
“現(xiàn)在的情況是，誰(shuí)的包袱輕誰(shuí)就能盡快先出發(fā)，如果包袱過重在過渡期內(nèi)就可能會(huì)被拖垮。”步艷紅所說(shuō)的“包袱”，主要是指在資管新規(guī)出臺(tái)后，各家商業(yè)銀行要消化的非標(biāo)、通道、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)等業(yè)務(wù)。按照步艷紅的介紹，股權(quán)類非標(biāo)平均久期在5年以上，債權(quán)類非標(biāo)則是3年左右。盡管銀行現(xiàn)在仍能發(fā)行產(chǎn)品承接這些老資產(chǎn)，但規(guī)模受到大幅限制。
“2017年以來(lái)負(fù)債端成本是快速上行，而2017年規(guī)模沒有增長(zhǎng)，銀行理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)端還沒到期，收益可能會(huì)壓縮。非標(biāo)業(yè)務(wù)期限較長(zhǎng)，不管是表外轉(zhuǎn)表內(nèi)，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)，還是提前還款，最終大部分產(chǎn)品都得靠自己慢慢消化。”談到這一點(diǎn)時(shí)，步艷紅神色并不輕松。她認(rèn)為，盡管郵儲(chǔ)銀行的非標(biāo)業(yè)務(wù)并不多，但從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，銀行理財(cái)此前累積下的“包袱”并不算小，這也是過渡期為何會(huì)延長(zhǎng)的主要原因之一。
“這會(huì)影響到整個(gè)行業(yè)的盈利能力，從去年就能看出來(lái)，銀行理財(cái)?shù)膭?chuàng)收在減少。”
消化存量業(yè)務(wù)并非易事，銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型更是在摸索中前進(jìn)。但步艷紅認(rèn)為，借鑒國(guó)外銀行的資管經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，銀行資管借助銀行體系的客戶優(yōu)勢(shì)、風(fēng)控優(yōu)勢(shì)、銷售體系，再通過加強(qiáng)投研能力，未來(lái)銀行資管的主動(dòng)管理能力不會(huì)弱于基金、券商等金融機(jī)構(gòu)。步艷紅認(rèn)為，在資管新規(guī)落地以后，最先遭淘汰的就是非持牌機(jī)構(gòu)、以及通道類機(jī)構(gòu)。
對(duì)于銀行理財(cái)?shù)奈磥?lái)發(fā)展方向，她結(jié)合郵儲(chǔ)銀行情況提出了“三化”概念，即產(chǎn)品凈值化、投資標(biāo)準(zhǔn)化、資產(chǎn)證券化。“以后就是拼主動(dòng)管理能力的時(shí)代了。”步艷紅意味深長(zhǎng)地說(shuō)道。
資管新規(guī)靴子落地，百萬(wàn)億元大資管行業(yè)在2018年終于迎來(lái)統(tǒng)一監(jiān)管。新浪財(cái)經(jīng)重磅推出《波特菲勒30人》系列專訪，探討資管業(yè)轉(zhuǎn)型之路。
"波特菲勒"音譯于諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克維茨的投資組合理論（Modern Portfolio Theory），它從數(shù)學(xué)上證明了分散投資能降低風(fēng)險(xiǎn)，是資管行業(yè)的重要理論基礎(chǔ)。
欄目策劃：徐巧
郵箱：xuqiao@staff.sina.com.cn
微信號(hào)：新浪金融研究院（sina_jinrong）
