文/意見領袖專欄作家 龐溟

　　我們認為，美國必須采取加大宏觀政策支持和調節力度以對沖疫情給經濟帶來的影響。但是，目前的救濟和紓困政策仍存變數。

　　8月7日，美國勞工部勞工統計局（Bureau of Labor Statistics，BLS）發布的就業人口數據好于市場預期：7月美國非農就業增加176萬人（彭博一致性預期：增加150萬人；6月：480萬；5月：270萬；），創造新就業的部門主要包括休閑與酒店業、政府部門、零售業、專業與商業服務；7月勞動力參與率為61.4%（6月：61.5%；5月：60.8%）；7月失業率為10.2%，環比下降了0.9個百分點。同時，私營企業就業者平均時薪從6月的29.3美元微漲至7月的29.4美元（5月：29.8美元）。

　　市場通常將勞工統計局數據顯示的就業狀況和美國自動數據處理公司（Automatic Data Processing，ADP）私營就業報告相互參照。這一報告覆蓋了ADP為全美超過40萬家企業和2400萬員工代發工資單的數據。8月5日公布的數據顯示，美國企業在7月增加了16.7萬就業崗位（彭博一致性預期：增加120萬人；6月：431萬）。其中服務業工作崗位增加16.6萬個，制造業工作崗位則增加1000個。在服務業中，專業和商業服務業新增了5.8萬個工作崗位，貿易、運輸、公用事業、休閑和酒店業也有增加工作崗位，而金融服務業和信息技術業則有裁員。從企業規模來看，雇員數低于500人的中小型企業新增了3.8萬個工作崗位，遠遠低于6月份的236.9萬人。

　　這兩份報告的調查參考期均截至7月12日。雖然上周美國初請失業金人數為118.6萬，創疫情開始以來新低，但這已經是美國連續第20周初請數據超過100萬關口。連續申請失業救濟金人數為1610萬人，依舊處于相當去年同期水平十倍的高位。勞工統計局還強調，如果計入失志就業者（discouraged workers，即認為現有經濟環境中他們找不到合適工作的人群）、準待業人口（marginally attached workers，即有意愿且有能力工作、但因各種原因近期沒有積極尋找工作的勞動者）以及希望尋找全職工作、但因各種原因找不到全職工作、故而只能打零工的兼職勞工，在這種最為寬泛口徑下的7月未就業率（underemployment rate）達到16.5%，雖然已低于5月的18%，但仍大幅高于目前的官方失業率。

　　歷史數據顯示，失業率的快速上升通常會令個人收入承壓，也與個人支出下行、GDP增長放緩、經濟步入衰退及公司盈利停滯等有關。疫情一旦開始影響消費者和企業信心，廣泛的開支削減及就業緊縮將不可避免地削弱美國的經濟發展。雖然美國和其他主要經濟體的制造業與服務業采購經理指數（Purchasing Managers‘ Index， PMI）在7月均繼續處于擴張區間，但密歇根大學消費者信心指數從6月的78.1降至7月預估值的73.2，并進一步跌至7月終值的72.5。復工復產復市下的宏觀經濟有可能受到疫情二次爆發的威脅。近日，美債實際收益率（扣除通脹）跌破1.02%，再創歷史新低，同時美元指數跌至2年來新低。

　　我們認為，美國必須采取加大宏觀政策支持和調節力度以對沖疫情給經濟帶來的影響。但是，目前的救濟和紓困政策仍存變數。8月6日，白宮和眾議院民主黨領導人關于抗疫紓困計劃的談判未能取得突破，在刺激法案的規模、發放新一輪紓困支票、對各州和地方政府的援助、基建計劃等問題上仍然存在分歧，令談判瀕臨崩潰邊緣。相對來說，共和黨人反對擴大失業保險和發放補貼，認為這將削弱失業者重返工作崗位的意愿。不少企業選擇不裁員、不減薪，希望以此符合小企業管理局的條件，以此免除通過工資保障計劃發放的貸款，等于變相獲得補貼和救助。但全美獨立企業聯合會（National Federation of Independent Business）的一項調查顯示，五分之一的小企業表示正計劃解雇員工，或在用完聯邦工資保障計劃的貸款后已經開始裁員；近一半的企業表示將需要額外的援助。如果財政支持和刺激力度不及預期，有可能給美國勞動者重新帶來就業壓力和收入壓力，并最終影響經濟復蘇的形態與進程。

　　(本文作者介紹：香港大學經濟學博士，芝加哥大學社會學碩士，證券公司宏觀/策略研究主管，從事全球及中國宏觀研究、資產配置策略、定量研究、主題研究。)