文/新浪財經意見領袖專欄作家 龐溟

　　短期來看，中概股有可能面臨一定的市場情緒波動與估值壓力。我們預計，資本市場結構性改革不斷加速，有助于重塑在境內外上市的中國股票的投資格局，有助市場情緒進一步復蘇。

　　5月21日，美國參議院一致通過了一項名為《外國公司問責法》的法案，規定：如果某家外國在美上市公司的會計師不能被美國上市公司會計監督委員會（PCAOB）檢視，則該公司須披露它是否為外國政府所有或控制；如果PCAOB連續三年無法檢視某家外國在美上市公司的會計師，該公司的證券將被禁止在美國證券交易所上市。

　　該法案仍需經美國眾議院批準、美國總統簽署同意后才能成為法律。我們認為，此類爭端將繼續成為今年美國總統競選期間的主要議題之一，但通過大力推進內地資本市場改革，及與香港市場的緊密合作，中國已經為進一步擁抱新經濟成分做好了準備。

　　近來，不少中概股紛紛考慮回歸港股市場或A股市場。我們認為，這既是應對單一上市地監管規則發生重大變化風險的預防性舉措，也反映了上市企業長期的、戰略性的考量：由于投資者結構與市場環境的不同，中概股在回歸港股及A股后，有望獲得更高的關注度、認同度、估值水平、流動性、交易量和融資能力；港股和A股市場近年來一系列利好新經濟成分的改革措施，也讓中概股回歸更為便捷、更具吸引力。

　　對有可能尋求第二上市或再上市的中概股而言，我們預計其出于境外融資需要、投資者基礎、行業受監管情況、紅籌架構上市便利度、港股市場持續創新等各方面考慮，現階段相比A股市場來說仍將優先選擇在香港上市。對于市值較大的中概股來說，在港第二上市較為便捷。

　　受惠于恒生指數的優化、港交所上市新規以及越來越多新經濟公司在港上市，新經濟公司在香港市場的市值占比在過去2年內已經由23%上升至26%；我們預計這一比例有望在未來5年間進一步上升到30%至35%，并進一步推高港股的增長潛力與估值水平、提升港股的交易量與多樣性。以阿里巴巴為例，其上市當日在港融資額僅占港股總市值的0.3%，但其交易量在最近90天內卻占港股市場總交易量的3%-4%之多。

　　在注冊制改革和科創版、創業板系列改革的基礎上，A股為新經濟上市地提供了又一優質選擇，有利于促進科技引領實業、助力產業升級發展、維護金融體系穩定、提升國家核心競爭力，同時有望助力資本市場其他領域的改革，如：在主板實行注冊制、對指數實行有利于新經濟成分的優化調整、推動衍生品與債券市場改革、進一步對境外投資者開放、推動跨境合作等。

　　目前符合港交所2018年上市新規要求、有可能尋求在港第二上市的中概股32支，符合創新試點紅籌企業回歸A股條件的中概股21支。我們的估測顯示，由于中概股回歸將是在未來數年內逐步推進的過程，即使按照這些公司平均新發行15%的股份來計算，其合計融資額仍不會對港股和A股市場造成流動性壓力，也不會對現有其他中概股的價格造成重大影響。

　　歷史數據顯示，在過去三年間自愿私有化的中概股，在退市前的六個月內，其股價表現跑贏了中概股總體表現，在退市前的六個月、三個月和一個月內的平均股價表現也都錄得正增長。

　　基于其增長潛力、有利的匯率走勢、全球投資者的資產配置需求，我們中長期依然看好中國股票。短期來看，中概股有可能面臨一定的市場情緒波動與估值壓力。我們預計，資本市場結構性改革不斷加速，有助于重塑在境內外上市的中國股票的投資格局，有助市場情緒進一步復蘇。

　　(本文作者介紹：香港大學經濟學博士，芝加哥大學社會學碩士，證券公司宏觀/策略研究主管，從事全球及中國宏觀研究、資產配置策略、定量研究、主題研究。)