文/新浪財經意見領袖專欄作家 曹中銘

　　為了規范可轉債正常的交易秩序，避免市場出現異常波動，也為了保護投資者的利益，個人建議，在放行可轉債T+0交易的同時，對可轉債的漲跌幅有必要進行限制。可轉債的漲幅幅，應與正股的漲跌幅保持一致。

　　鼠年的A股市場，或注定有不一樣的表現。繼年初口罩、新冠肺炎藥物、特斯拉，以及科技股等概念股大肆表演了一番后，近期可轉債市場再現火爆一幕。不過，某些上市公司發行的可轉債，價格出現明顯的異常波動，這顯然是值得商榷的，從中也凸顯出制度上的漏洞。

　　可轉債作為上市公司再融資的一種主要方式，自推出以來，由于其亦股亦債的特性，因而也受到上市公司的歡迎。特別是，在2017年2月份監管部門對于上市公司非公開發行收緊以后，可轉債更是成為眾多上市公司再融資的首選。

　　隨著今年證監會對上市公司再融資政策進行松綁，可轉債降溫將是大概率事件。不過，市場對于可轉債的炒作卻出現了升溫。此前，可轉債上市后，其表現一般都不溫不火。而且，可轉債價格的漲跌，往往與正股的漲跌產生趨同效應，但這一格局如今已經被打破。

　　如3月18日、19日，泰晶轉債、凱龍轉債、橫河轉債等的價格都出現異動。泰晶轉債18日、19日分別上漲65.28%、38.48%，同期正股上漲9.99%、6.36%；凱龍轉債分別上漲21.22%、37.50%，同期正股分別上漲2%、1.37%；橫河轉債繼19日暴漲72.04%之后，20日最高漲幅曾達到40.91%，同期正股分別上漲3.57%、4.3%。可以說，上述三家可轉債在短期內的價格波動都是非常驚人的，也與其正股的表現形成強烈的反差。

　　可轉債上漲的幅度遠遠超過正股的漲幅，這顯然是不正常的現象。由于可轉債亦股亦債的特性，當可轉債的價格上漲大幅超過正股價格的漲幅時，實際上也意味著蘊藏了巨大的風險。在可轉債價格處于高位時轉換為股票，顯然不是一筆劃算的買賣；如果到期后由上市公司贖回，所得本息無法覆蓋投資可轉債的成本。基于此，無論是何種結果，高位買入可轉債的投資者都將面臨著虧損的結局。

　　事實上，投資可轉債的風險還不僅如此。多家上市公司的可轉債遭到爆炒后，又出現了暴跌走勢。比如凱龍轉債3月17日報收于164.99元，20日最高上摸305.001元，23日報收于171.02元，呈現出明顯的“過山車”走勢，并且還是在短短的幾個交易日內出現的，也凸顯出個中的風險非常大。

　　此外，根據規定，當正股連續30個交易日中至少有15個交易日的收盤價格不低于當期轉股價格的 130%（含130%），或者當本次發行的可轉債未轉股余額不足 3000 萬元時，上市公司有權決定按照債券面值加當期應計利息的價格贖回全部或部分未轉股的可轉換公司債券，再升轉債由暴漲到暴跌的原因，就是由于上市公司啟動贖回程序。

　　而且，可轉債遭到資金的暴炒，背后也不無操縱市場的嫌疑。從操縱思路上看，市場資金先大幅拉升正股股價，以給可轉債價格的上漲創造條件。實際上也造成了正股股價與可轉債價格都被操縱的可能。

　　今年以來可轉債遭到資金的大肆炒作，個人以為與制度缺陷是分不開的。一方面，可轉債實行T+0回轉交易，資金的進出非常的便捷，客觀上也非常有利于資金的操縱行為。另一方面，可轉債不設漲跌幅限制，這為可轉債在單個交易日內的大幅上漲創造了條件，同樣有利于市場資金的操縱。

　　因此，為了規范可轉債正常的交易秩序，避免市場出現異常波動，也為了保護投資者的利益，個人建議，在放行可轉債T+0交易的同時，對可轉債的漲跌幅有必要進行限制。可轉債的漲幅幅，應與正股的漲跌幅保持一致。滬深主板、中小板與創業板實行10%的漲跌幅限制，科創板可實行20%的漲跌幅限制。抓住了漲跌幅限制這個根本之后，必然會對市場資金瘋狂炒作可轉債形成抑制。

　　(本文作者介紹：獨立財經撰稿人 在三大證券報等多家媒體發表文章數百篇)