文/新浪財經意見領袖專欄作家 李冬

　　按照歷年出現的豬肉定律，資本市場在接下來的時間表現不會太好，政府的調控措施在“穩經濟”和“控通脹”之間尋求著平衡，但騰挪的空間不可能不受到影響，資本市場的資金流動性不會太充裕。

　　“大師兄你知道嗎，二師兄的肉現在賣的比師傅還貴呢！”，上一次在網上看到這個段子在2008年，時隔近十年后，它又重出江湖。根據最新物價統計，2019年11月豬肉零售價達到每公斤50元，破了歷史最高紀錄。

　　在大家感嘆豬肉吃不起的同時，一批上市公司的股價跟著豬“飛”了起來，牧原股份今年股價上漲超過2倍，正邦科技上漲超3倍，農業龍頭新希望上漲近1倍…..

　　不過有人歡喜有人愁，愁的不只是吃不起肉的老百姓，還有政府，剛剛統計局發布的10月份CPI（消費者價格指數）指數同比上漲3.8%，又一輪通脹出現了勢頭。此外，基金經理和投資人也一樣開始警惕……

　　股市的“二師兄”效應

　　按理說豬肉和資本市場是風馬牛不相及的，根據近10年的統計，兩者之間大部分時間沒有什么關聯性，豬肉大約3年一個周期，在這段日子里，股市也是有漲有跌，不過在一些特殊時點，另當別論。

　　每當豬肉價格大漲到達階段性的最高點后（3年內），3個月內股市往往會開啟一波慘烈的下跌勢頭，這個定律屢試不爽。

　　注意下圖，2006-2018年中國生豬平均價格統計圖，其中三個階段性的歷史價格最高點分別出現在：2008年5月，生豬價格約17元/公斤；2011年9月，生豬價格約20元/公斤；2016年9月，生豬價格約21元/ 公斤。

　　而接下來A股市場的對應表現如何？

　　2008年上半年，中國股市在經歷了一波脆弱的反彈后，從6月份開始從3500點一路掉頭向下，在年底創下了1664的階段性最低點（這一點位截至今日也再沒打破）；

　　2011年底開始，中國股市進入了長期熊市，從年底近2400點一直跌到2013年，創造了1849的又一個階段性低點，在2014年下半年后才開始正式反彈；

　　2016年9月以后，中國股市在震蕩中緩慢爬升，從3000點最高漲至3587，隨后在2018年開始又一階段性熊市，最低點2440，直到2019年開始反彈；

　　一組個人做的數據統計：當豬肉價格達到階段性最高點后（3年內），A股在3個月內出現階段性熊市的概率高達66%，下跌幅度區間為25%-50%；在14個月內出現階段性熊市的概率超過90%，期間偶爾會出現漲幅，但不超過15%。

　　但是當豬肉價格處于階段性最低點后，股市又是另一番景象。見下圖：

　　2009年3月，2014年7月，2008年5月，生豬價格都跌到了階段性最低點。

　　而在此之后的股市，似乎具有默契的一般迎來強勢上漲。

　　2009年3月，A股迎來強勁的反彈，從2300點一路上漲到當年7月最高點3454，之后長時間在高位震蕩；

　　2014年7月，A股開始步入一輪大牛市，從2200點一路上漲到2015年6月最高5178點；

　　2018年5月，A股在下跌通道，從3100點附近一直下跌至2019年1月最低2440點后，迎來持續反彈到最高點3288，目前A股在2900-3000點附近波動。

　　一組個人做的數據統計：當豬肉價格達到階段性最低點后（3-5年內），A股在3個月內出現階段性牛市的概率高于66%，上漲幅度區間為10%-120%；在14個月內出現階段性牛市的概率超過90%，期間偶爾會出現下跌，幅度不超過18%。

　　A股上神奇的“豬肉效應”出現了，當“二師兄”騰云駕霧飛上天時，A股上空便開始陰云密布；而當“二師兄”收了神通，從天上跌到地板慘不忍睹，A股卻柳暗花明，不久后迎來大轉機。

　　這到底該如何解釋？

　　豬肉與經濟

　　通脹的先兆？

　　回顧歷次豬肉價格到達高點時，伴隨的宏觀經濟基本都出現了明顯的通脹，隨后觸發了政策的調控。

　　2008年初，國內通脹到達了一個高峰，食品價格和工業原材料等價格一路上漲，已經對經濟產生了破壞。08年初部分建筑工地甚至出現了因鋼材價格暴漲采購不起，最后停工的現象。政府在這一時期開始出臺收縮信貸，提高銀行利率，管制物價等一系列措施。

　　從上圖可以看到，在2008年下半年物價指數開始下滑，政府的調控政策見效，另外突如其來的金融危機，國內經濟出現嚴重下滑，市場消費能力下降，是更主要的原因。

　　2011年中期，伴隨豬肉價格上漲，通脹又處在相對高位，當時CPI指數突破5%，在政府又一系列調控政策的組合拳下，通脹勢頭得以遏制。當時因物價上漲也引發一串“網絡流行詞”走紅：“糖高宗”、“豆你玩”、“蒜你狠”…..

　　16年下半年是房價伴隨物價一并走高的時期，一線城市的房價一年內上漲近50%，相對而言豬肉等物價的上漲就沒那么引人注目。

　　歷次以豬肉價格見頂為標志的通脹，也都基本由市場的貨幣流動性過剩引發，最后以政府收緊信貸結束，伴隨著經濟的降溫和資本市場的下跌。

　　2007年經濟過熱和貿易順差，造成了人民幣被動性的大量投放，通脹勢頭在1年后達到高峰，隨后央行提高存準率，加息，控信貸等組合拳出臺；

　　08年在經歷金融危機的蕭條后，政府4萬億的信貸政策強力刺激經濟，09年下半年中國經濟反彈，但隨之而來在10-11年通脹逐漸發酵，11年底到達高峰，政策組合拳又一次出臺；

　　16年在中國股災后，政策給金融和房地產短暫了“松了綁”，房價及物價抬頭后，被迫開始嚴控信貸……

　　豬肉的價格背后折射的是通脹，而通脹的背后又是貨幣和信貸政策在刺激經濟和穩定物價的“放松-收緊”的周期性循環。

　　產能周期的縮影

　　而另一方面，當豬肉價格到了最低點時，也往往是經濟周期的一個低點。

　　“豬周期”很典型，是一個擴產能和去產能的過程。每當豬肉價格上漲，養豬能賺錢的農戶就開始擴大養豬范圍，擴產能周期開啟。在價格達到最高點時，會出現很多跨行業的人進入的現象。例如2008年連搞互聯網的丁磊都開始擁抱養豬這個“朝陽產業”；

　　豬的養殖周期一般1-2年，當過剩的產能在2年后都投向市場時，大家發現豬肉消費不掉，價格一路下跌，于是虧損的人越來越多，開始停止生產，到最價格低點時，一批養豬者轉型去干別的了，去產能周期結束。

　　去產能的結束，也意味著價格的復蘇，豬肉供需的短缺又會在1年后出現，擴產能現象開始，又有更多人養豬……

　　每當豬肉價格最低點出現，往往也和宏觀經濟的產能周期同步，如2009年初，2014年7月，國內經濟也都到了相對的低點，去產能周期也基本結束。

　　于是在物價上漲沒有壓力的條件下，政府的刺激政策出臺，貨幣政策放寬松，經濟擴產能，加大投入建設，一輪資本市場的上漲也就會隨之出現。

　　2019以后會如何？

　　2019年10月，闊別已久的“二師兄”又飛上云端，這次生豬價格創紀錄的超過了40元/公斤（注意是“生豬”），政府以補貼農戶擴大養殖、加大豬肉進口量、投放儲存冷凍肉的三招重拳控制價格，目前暫時豬肉價格得到了穩定。

　　這次的豬肉的上漲周期從09年初開始超過半年，股市也隨之出現了反彈，從2018年最低的2440點，到了現在的2900點上下震蕩，但之后會如何？

　　按照歷年出現的豬肉定律，資本市場在接下來的時間表現不會太好，政府的調控措施在“穩經濟”和“控通脹”之間尋求著平衡，但騰挪的空間不可能不受到影響，資本市場的資金流動性不會太充裕。

　　雖然很多券商給出各種理由，呼吁目前A股的超跌和長期利好，但豬肉定律是一把高懸的“達摩克里斯之間”，作為一名投資者，我尊重規律，寧可信其有，不去信其無。

　　(本文作者介紹：北京中惟大誠股權基金管理有限公司管理合伙人、首席風控官)