文/新浪財經意見領袖專欄作家 皮海洲

　　管理層也有“牛市情結”。但這并不是由于股市上漲是監管部門政績的緣故，而是因為在上漲的過程中，可以更好地進行新股發行。尤其是股市走牛的時候，新股發行往往供不應求，不僅發行數量多，而且發行的價格也高，融資金額多。這才是管理層的政績所在。

　　最近，全國政協委員、前證監會主席肖鋼在薊門法治金融論壇上作了題為《終結“牛市情結”——從2015年股市危機中學到了什么？》的主題演講，對2015年股市危機的得失進行了反思。作為當時的證監會主席，肖鋼能夠對此作出反思這是值得肯定的。

　　肖鋼在演講中提到“牛市情結”問題。肖鋼表示，我是主張要有牛市的，但如果是不正常的牛市情節，對真正牛市沒好作用，進而造成牛短熊長。而當前，全社會廣泛存在牛市情結，原因在于，在上漲市中，市場參與者都得到了好處。他強調說，股市上漲成為監管部門的政績，也對政府形成隱形約束，監管層和政府都樂見其成。這導致A股多政策市，也形成了“寬多嚴空”的政策基調。

　　肖鋼的觀點是否正確，這當然是有待商榷的。至少在本人看來，股市上漲從來就沒有成為監管部門考核的政績，因此，這個“政績”的說法有些名不符實。但肖鋼提到的“牛市情結”，A股市場確實存在，正如肖鋼所言，“全社會廣泛存在牛市情結”。那么，為什么A股市場會存在“牛市情結”呢？肖鋼認為：在上漲市中，市場參與者都得到了好處。不過，以本人之見，主要有著這樣一些原因。

　　首先，A股市場缺少牛市。美股最近的這輪牛市一“牛”就是10多年，這對于A股來說就是一種奢望。A股市場總是牛短熊長，甚至長時期處于熊市的周期之中。在這種市場環境下，市場當然期待著牛市的到來。就像一個人置于漫長的黑夜里會盼望著天亮一樣，處于熊市困撓中的市場因此產生“牛市情結”實在是很正常的事情。

　　其次，A股市場之所以有“牛市情結”，這也與A股市場做空機制的缺失有關。投資者進入股市當然是奔著賺錢的目的來的，而A股市場由于做空機制不健全，投資者只有做多才能賺錢，在這種背景下，投資者要想賺錢，當然也就只能是希望股市上漲，希望股市走牛。因為一旦股市不上漲，投資者就不可能賺錢，甚至還要虧錢。如果A股市場也可能通過做空賺錢，那么市場的“牛市情結”自然就會減少許多，不少投資者就會加入到唱空做空的行列之中，這實際上也是投資者走向成熟、市場走向成熟的一種標志。

　　其三，A股市場之所以有“牛市情結”也與A股市場缺少投資價值有關。A股市場絕大多數的股票是缺少投資價值的，投資者長期持有的話，很難從上市公司的分紅中得到必要的投資回報，更何況有的上市公司還是鐵公雞，長年不向投資者分紅，有的公司分紅也只是“微積分”，很難構成對投資者的回報。如此一來，投資者要獲得收益，就只能寄希望于股票價格的上漲，從股票價格的上漲中來賺取差價，所以這也會形成市場的“牛市情結”。

　　其四，A股市場之所以有“牛市情結”，確實也是由于市場參與者能夠從股票上漲中得到好處的緣故。不僅投資者可以從牛市的股票上漲中賺到錢，而且上市公司也可以在牛市中以更高的價格進行再融資，上市公司的原始股股東們也可以在牛市中以更高的價格進行減持套現。此外，券商可以在牛市中獲得更多的傭金收入，甚至是兩融收入；基金（包括私募基金）也可以在牛市中獲得更多的申購以及新基金的發行。因此，面對這些利益，市場參與者當然都盼望著股市走牛，形成“牛市情結”。

　　其五，管理層也有“牛市情結”。但這并不是由于股市上漲是監管部門政績的緣故，而是因為在上漲的過程中，可以更好地進行新股發行。尤其是股市走牛的時候，新股發行往往供不應求，不僅發行數量多，而且發行的價格也高，融資金額多。而這才是管理層的政績所在。所以為了更多的新股發行，管理層也希望股市上漲，甚至通過政策市來推動股市走牛。畢竟股市長期下跌，會影響到新股發行，不僅影響到新股發行的數量，也會影響到發行的價格，以及最終的募資金額，這是管理層所不愿意看到的。

　　(本文作者介紹：財經評論員，二十年的股市磨練，練就了對股市獨到的眼光與見解，著有《輕輕松松炒股票》一書。)