文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 曹中銘

　　我們也可以推出滬深300期指、上證50期指以及中證500期指的“迷你型”。為防范市場風(fēng)險，也考慮到中小投資者的承受能力，“迷你型”期指合約乘數(shù)可設(shè)定為30元/點(diǎn)，為標(biāo)準(zhǔn)型合約的十分之一。一手合約保證金在1萬元左右，在中小投資者資金承受能力之內(nèi)。

　　12月2日，中金所對股指期貨保證金、交易手續(xù)費(fèi)等進(jìn)行調(diào)整，一是自2018年12月3日結(jié)算時起，將滬深300、上證50股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為10%，中證500股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為15%；二是自2018年12月3日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為單個合約50手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；三是自2018年12月3日起，將股指期貨平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之四點(diǎn)六。此次調(diào)整也與證監(jiān)會副主席方星海日前所作出的“做好股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易的各項(xiàng)準(zhǔn)備”的表態(tài)形成呼應(yīng)。

　　與2015年股市出現(xiàn)異常波動前相比，即使有此次的調(diào)整，期指交易離常態(tài)化仍然存在距離。比如調(diào)整后中證500期指的保證金比例為15%，此前為10%；調(diào)整后平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為成交金額的萬分之四點(diǎn)六，此前則為萬分之二點(diǎn)三，費(fèi)用仍然超出一倍。盡管如此，經(jīng)過調(diào)整后，期指市場將對大資金更有吸引力，也有利于帶動增量資金進(jìn)場。

　　期指作為一個金融交易品種，具有套期保值與對沖風(fēng)險的功能。為了防范市場風(fēng)險，抑制市場過度投機(jī)行為，2015年中金所曾對期指保證金比例、交易手續(xù)費(fèi)以及單日開倉數(shù)量等全面收緊，導(dǎo)致資金從期指市場大舉撤離，也導(dǎo)致期指市場流動性枯竭，即使是套期保值，也失去了對手盤。也正因如此，松綁期指的聲音近兩年來一直絡(luò)繹不絕。

　　在經(jīng)過此次調(diào)整后，雖然交易手續(xù)費(fèi)并不低，但期指的套期保值與對沖風(fēng)險的功能卻不會受到影響。當(dāng)然，這是對于大資金、大機(jī)構(gòu)而言的。對于中小投資者來講，由于存在50萬元的資金門檻問題，既無法通過期指套保，也無法對沖市場風(fēng)險。事實(shí)上，這亦是期指的一大短板。

　　今后如果股票市場不再出現(xiàn)異常波動或系統(tǒng)性風(fēng)險，期指市場也沒有出現(xiàn)任何的問題的話，通過對保證金比例、交易手續(xù)費(fèi)等再次進(jìn)行調(diào)整，期指交易將會實(shí)現(xiàn)真正意義上的常態(tài)化。在此背景下，個人以為，有兩大問題也須提上議事日程。

　　一是股票T+0回轉(zhuǎn)交易問題。期指實(shí)行T+0回轉(zhuǎn)交易，而目前滬深股市實(shí)行的則是T+1交易制度。投資者交易期指時，在開倉后可根據(jù)市場的走勢情形在當(dāng)天進(jìn)行平倉操作，不僅資金利用率高，而且更易于控制風(fēng)險。股票實(shí)行T+1交易，投資者在買入股票后，如果遭遇股市下跌，是無法及時實(shí)施止損操作的。

　　實(shí)際上，由于期指的成分股都是在滬深市場掛牌的股票，期指實(shí)行T+0而股票交易實(shí)行T+1，對股票投資者而言，顯然是很不公平的。因此，在期指交易恢復(fù)常態(tài)化后，股票實(shí)行T+0回轉(zhuǎn)交易也應(yīng)該提上議事日程。股票與期指均實(shí)行T+0交易制度，更利于股票投資者控制風(fēng)險。

　　二是期指的“迷你型”期貨問題。按照12月4日滬深300期指3270點(diǎn)的收盤點(diǎn)位測算，開倉一手期指需要資金98100（3270*300*10%）元，這是一般中小投資者無法承受的。由于保證金制度，投資期指的風(fēng)險雖然非常大，但并不意味著中小投資者不能通過期指來對沖風(fēng)險。

　　其實(shí)，在境外市場像芝加哥交易所早就推出了“迷你型”標(biāo)普500指數(shù)期貨，“迷你型”期指合約乘數(shù)為50美元，是標(biāo)準(zhǔn)合約250美元的五分之一；我國香港市場也于2000年推出了“迷你型”恒生指數(shù)期貨，合約乘數(shù)為10港元/點(diǎn)，同樣是標(biāo)準(zhǔn)型合約的五分之一。這些“迷你型”期指推出后，由于門檻降低，中小投資者參與度高，其交易量也大幅飆升。

　　事實(shí)上，我們也可以推出滬深300期指、上證50期指以及中證500期指的“迷你型”。為防范市場風(fēng)險，也考慮到中小投資者的承受能力，“迷你型”期指合約乘數(shù)可設(shè)定為30元/點(diǎn)，為標(biāo)準(zhǔn)型合約的十分之一。一手合約保證金在1萬元左右，在中小投資者資金承受能力之內(nèi)。

　　股票T+0回轉(zhuǎn)交易能夠解決投資者及時止損問題，但無法解決其對沖風(fēng)險與套期保值的問題。如果推出“迷你型”期指，套保與對沖風(fēng)險將都不是問題?？陀^上，也有利于保護(hù)投資者的利益。

　　(本文作者介紹：獨(dú)立財經(jīng)撰稿人 在三大證券報等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)