意見(jiàn)領(lǐng)袖 | 楊德龍

　　在當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月28日，芒格去世了，所有得知這個(gè)消息的投資者都感覺(jué)到非常的震驚。芒格是股神巴菲特的副手，也是一生的摯友，是最佳的拍檔。在過(guò)去八年我五次到美國(guó)奧馬哈現(xiàn)場(chǎng)參加巴菲特股東大會(huì)，在股東大會(huì)上，芒格和巴菲特的真知灼見(jiàn)讓我印象非常的深刻，給了我非常大的啟發(fā)，同時(shí)我借助巴菲特股東大會(huì)這樣一個(gè)熱點(diǎn)來(lái)讓價(jià)值投資能夠在A股市場(chǎng)生根發(fā)芽、開(kāi)花結(jié)果。芒格的智慧是所有人都是要學(xué)習(xí)的，巴菲特說(shuō)：“自從遇到了芒格，我才真正從猿變成了人。”充分的肯定了芒格的貢獻(xiàn)。在認(rèn)識(shí)芒格之前，巴菲特崇尚老師格雷厄姆的低估值的投資方法，也就是以比較低的價(jià)格買入普通的公司，等待價(jià)值回歸。但是芒格認(rèn)為要買好公司，你寧愿以普通的價(jià)格買一個(gè)偉大的公司，也不要以偉大的價(jià)格買一個(gè)普通的公司，這成就了股神巴菲特一生的成就，正是與偉大的企業(yè)一起成長(zhǎng)，伯克希爾哈撒韋才成為市值最大的公司之一。在過(guò)去近60年的投資中，以年化20%左右的收益，實(shí)現(xiàn)了復(fù)利增長(zhǎng)，累計(jì)凈資產(chǎn)漲了近4萬(wàn)倍。創(chuàng)造了前無(wú)古人后無(wú)來(lái)者的投資回報(bào)。

　　在芒格去世之后，巴菲特第一時(shí)間發(fā)表了聲明，他說(shuō)如果沒(méi)有查理的靈感、智慧和參與，伯克希爾哈撒韋公司不可能發(fā)展到今天的地位，充分肯定了芒格的貢獻(xiàn)。芒格據(jù)他100歲生日只有一個(gè)月的時(shí)間，享年99歲。芒格是一位智者，懷念他最好的方式就是踐行他的智慧，芒格一生中不僅在投資上做出了巨大的成績(jī)，而且對(duì)我們傳遞了很多有益的投資理念，值得我們學(xué)習(xí)。芒格寫了很多的書，值得每個(gè)價(jià)值投資者閱讀，《窮查理寶典》，《芒格的投資之道》等等都是經(jīng)典的書。

　　在《窮查理寶典》里面講到一個(gè)故事，有記者問(wèn)巴菲特的兒子：“是你爸爸聰明還是芒格聰明？”他兒子回答：“這樣問(wèn)我的話確實(shí)讓我很為難。因?yàn)樗俏野职郑也荒苷f(shuō)他不聰明，但是事實(shí)上確實(shí)是芒格更聰明。”芒格確實(shí)是一個(gè)非常智慧的老人，他提出了格柵理論，崇尚要從多學(xué)科的角度去看問(wèn)題，而不僅僅從一個(gè)角度去看問(wèn)題，這樣才能夠更全面地來(lái)分析。因此，巴菲特稱芒格是“say no”先生，即“說(shuō)不”先生，許多時(shí)候巴菲特提出了一些重大的投資，芒格都會(huì)否定。巴菲特說(shuō)，正是因?yàn)槊⒏穹穸怂?0%的投資，所以他才取得了成功，否則就會(huì)踩到很多雷。而且否定了90%的這些項(xiàng)目，絲毫不影響他的投資回報(bào)，因?yàn)槟菦](méi)有被否定的10%，是真正偉大的企業(yè)、偉大的公司。正是芒格這樣一位具有批判思想，同時(shí)知識(shí)非常全面的人，才能夠讓巴菲特獲得巨大的成就。因此，巴菲特和芒格的組合可以說(shuō)是投資界最成功的CP，也是最成功的合伙人。而且，非常值得人欽佩的一點(diǎn)是他們一起做投資，一起做伯克希爾·哈撒韋，但是巴菲特的財(cái)富是一千多億美元，而芒格去世的時(shí)候只有25億美元。一方面是因?yàn)槊⒏窬栀?zèng)了75%的股份，實(shí)際上芒格的真實(shí)身價(jià)應(yīng)該是100億美元，但是仍然只有巴菲特的1/10。因此，在一次股東大會(huì)上，有投資者問(wèn)到一個(gè)尖銳的問(wèn)題，問(wèn)芒格：“為什么同樣做價(jià)值投資，同樣做伯克希爾·哈撒韋，你的身價(jià)只有巴菲特的零頭？”芒格非常幽默地說(shuō)：“據(jù)我所知，董事會(huì)里其他人比我還窮。”他們身價(jià)差十倍以上，能夠一起把企業(yè)做大，并且胸懷坦蕩，我覺(jué)得這是非常難得的品格。要是其他合伙人估計(jì)早就分手了，告吹了，身價(jià)差別那么大，股份差別那么多，實(shí)際上他們財(cái)富的差距就是股份的差距。這一點(diǎn)其實(shí)從一個(gè)層面上看出芒格是一個(gè)胸懷坦蕩的人，是一個(gè)值得我們尊敬的人。

　　2013年，芒格在一次采訪中說(shuō)，我故意減少了自己的凈資產(chǎn)，我不是永生的，我要去的地方也不需要它，這是多么智慧的心態(tài)，這是多么值得我們學(xué)習(xí)的。做價(jià)值投資，取得長(zhǎng)期投資的成功，要一個(gè)好的心態(tài)，同時(shí)要有一個(gè)正確的人生觀、價(jià)值觀，但芒格和巴菲特一生踐行價(jià)值投資取得了巨大的成就，同時(shí)在人格上非常值得我們尊重。實(shí)際上也有很多投資大師，但是都不像巴菲特和芒格這兩位老人，廣泛的受到全世界的尊重。

　　芒格對(duì)巴菲特投資理念的形成起到很關(guān)鍵的作用，而在日常投資中，芒格對(duì)于巴菲特的投資決策也有非常重要的建議作用，因此，芒格的逝去對(duì)于巴菲特來(lái)說(shuō)肯定是非常痛心的，既失去了一位摯友，又失去了一位最重要的參謀。因此，這對(duì)于巴菲特未來(lái)的投資肯定會(huì)形成一定的影響。巴菲特今年是93歲高齡，他已經(jīng)選好了他的接班人，但是投資還是一個(gè)非常主觀的事情。如果芒格去世了，將來(lái)哪一天巴菲特也離開(kāi)我們，這對(duì)于伯克希爾·哈撒韋的公司的投資和運(yùn)營(yíng)都可能會(huì)造成比較大的影響，可能也會(huì)引發(fā)很多投資者擔(dān)心。好在現(xiàn)在巴菲特還是非常健康的，他還可以繼續(xù)把投資做下去，但是失去芒格的支持，對(duì)于巴菲特的投資還是多多少少會(huì)有一定的影響，也會(huì)引發(fā)一部分投資者的擔(dān)憂。好在價(jià)值投資理念是一個(gè)相對(duì)中長(zhǎng)期的投資，它不是短期的交易，在選擇股票上一般是采取了中長(zhǎng)期持有的方式。因此，在短期之內(nèi)，芒格的去世對(duì)于伯克希爾·哈撒韋的運(yùn)營(yíng)沒(méi)有太大的影響，但是中長(zhǎng)期來(lái)看還是有一些深遠(yuǎn)影響的。

　　芒格提出的三個(gè)理論，要求我們用多學(xué)科交叉的方思維方式去研究投資，給我們很大的啟發(fā)。芒格說(shuō)到我這里有三條錦囊：第一，與其把時(shí)間與精力花在購(gòu)買廉價(jià)的爛公司上，還不如以合理的價(jià)格投資一些好企業(yè)。第二，如果一家企業(yè)的成長(zhǎng)性足夠好，即便價(jià)格高一點(diǎn)，也是值得買入的。第三，投資股票不僅僅是買這家公司的行業(yè)機(jī)會(huì)、產(chǎn)品與商業(yè)模式，更重要的是這家公司的管理層是否是一群有抱負(fù)、善于管理的人。如果滿足這些條件，即便價(jià)格高出兩三倍，也是便宜的價(jià)格。

　　其實(shí)芒格的話是值得我們所有人反思的，很多人喜歡買便宜貨，不愿意買一個(gè)好公司，因?yàn)楹霉緝r(jià)格一般不便宜，只有在股災(zāi)的時(shí)候，好的公司才可能打個(gè)兩三折。而結(jié)合當(dāng)前A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)兩年的下跌，很多白龍馬股的價(jià)格只有高點(diǎn)的2~3折，高的也就是3~4折，是近十年來(lái)配置好公司最好的一個(gè)時(shí)間窗口，做價(jià)值投資從本質(zhì)上來(lái)看就是選擇好行業(yè)、好公司和好價(jià)格。好行業(yè)好公司只有在市場(chǎng)極度低迷的時(shí)候才會(huì)有一個(gè)好價(jià)格，我們要抓住這樣的機(jī)會(huì)去布局一些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)股票和基金。

　　芒格在投資理念上講到要有一個(gè)好的性格，因?yàn)檫@是做價(jià)值投資成功的重要因素之一，大多數(shù)人總是按耐不住，或者總是過(guò)度擔(dān)心。成功意味著你要非常有耐心，當(dāng)你采取行動(dòng)的時(shí)候要果斷，從自己投資失敗的經(jīng)歷中來(lái)吸取教訓(xùn)也能讓你變得越來(lái)越好，這種耐心可以說(shuō)是做投資的一個(gè)關(guān)鍵。芒格投資風(fēng)格還有一個(gè)重要的點(diǎn)就是集中投資，也就是當(dāng)好項(xiàng)目出現(xiàn)的時(shí)候我們必須能夠認(rèn)出來(lái)，因?yàn)楹庙?xiàng)目并不經(jīng)常出現(xiàn)，機(jī)會(huì)只會(huì)眷戀有準(zhǔn)備的人，所以好的項(xiàng)目是非常難得的。芒格喜歡把錢集中在幾個(gè)項(xiàng)目上，這是很好的主意。分散投資可以分散風(fēng)險(xiǎn)，適合于大多數(shù)的普通投資者，因?yàn)槟銦o(wú)法確認(rèn)哪些機(jī)會(huì)是真正的機(jī)會(huì)，這種情況下通過(guò)分散投資可以有效的降低組合的風(fēng)險(xiǎn)。但是對(duì)于專業(yè)人士，如果有把握分析哪些公司是好公司，這時(shí)候你可以適當(dāng)?shù)募型顿Y。

　　做投資，回撤是難以避免的，所以我們要正確的看待股價(jià)的波動(dòng)。格雷厄姆股價(jià)的波動(dòng)比喻成市場(chǎng)先生，市場(chǎng)先生的脾氣陰晴不定。每天會(huì)給你一個(gè)報(bào)價(jià)，亢奮的時(shí)候就報(bào)價(jià)比較高，低迷的時(shí)候報(bào)價(jià)比較低，但實(shí)際上它并不決定你本身的投資。每次到現(xiàn)場(chǎng)參加巴菲特股東大會(huì)，巴菲特和芒格這一對(duì)投資上最大的CP可以說(shuō)是非常默契。每次都是巴菲特來(lái)回答問(wèn)題，回答完之后問(wèn)芒格有什么要補(bǔ)充的嗎？芒格一般都說(shuō)，我沒(méi)什么好補(bǔ)充的。但是一旦芒格開(kāi)始補(bǔ)充，就會(huì)引起全場(chǎng)的人屏住呼吸認(rèn)真聽(tīng)，因?yàn)檫@是非常智慧的言論。芒格總是能夠用非常簡(jiǎn)單的語(yǔ)言來(lái)很完美的回答問(wèn)題，是畫龍點(diǎn)睛之筆，所以在這過(guò)去幾十年的巴菲特股東大會(huì)上，巴菲特已經(jīng)習(xí)慣芒格坐在旁邊。非常有意思的是有一次芒格因?yàn)橛惺聸](méi)有參加。巴菲特讓人做了一個(gè)硬紙板，上面是芒格的畫像。每次巴菲特講完還習(xí)慣性的說(shuō)一句，：“查理，你有什么要補(bǔ)充的嗎？”

　　每年我參加股東大會(huì)，現(xiàn)場(chǎng)從全世界用來(lái)了四萬(wàn)多人，就是一場(chǎng)朝圣之旅。因?yàn)閮r(jià)值投資是一個(gè)普世的投資理念，不僅適合于美股市場(chǎng)，也適合于A股市場(chǎng)。不僅適合于股票投資，也適合于其他任何領(lǐng)域的投資。做價(jià)值投資的本質(zhì)就是要以合理的甚至比較低的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，然后通過(guò)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的增值做時(shí)間的朋友，價(jià)值投資理念是可以復(fù)制的，是可以學(xué)習(xí)的。

　　但是由于我們處在不同的投資環(huán)境，處在不同的時(shí)代，所以做價(jià)值投資的回報(bào)率會(huì)不一樣。在今年舉辦的巴菲特股東大會(huì)上，巴菲特和芒格都表示，未來(lái)做價(jià)值投資的預(yù)期回報(bào)率要下調(diào)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速在放緩，未來(lái)的投資機(jī)會(huì)不像以前那么多。但是做價(jià)值投資無(wú)疑是取得長(zhǎng)期投資勝利的法寶。

　　在芒格去世之后，我們要更加關(guān)注巴菲特的一些投資方向和投資理念。每個(gè)季度伯克希爾·哈撒韋公布的季報(bào)都會(huì)引起大家廣泛的關(guān)注、傳閱，特別是每年2月份，巴菲特會(huì)在年報(bào)里面披露的致股東的信，也被投資者視為投資的圣經(jīng)，每年都會(huì)去看。明年五一，巴菲特在今年股東大會(huì)上已經(jīng)表示還會(huì)繼續(xù)舉辦股東大會(huì)。今年股東大會(huì)上，芒格已經(jīng)表示他明年就100歲了，身體大不如前，不會(huì)再參加明年的股東大會(huì)了，現(xiàn)在來(lái)看也是一語(yǔ)成讖。明年我還會(huì)和一些企業(yè)家一起到奧馬哈現(xiàn)場(chǎng)參加巴菲特股東大會(huì)，當(dāng)然這一次可能只有巴菲特和另外兩個(gè)投資經(jīng)理三個(gè)人在臺(tái)上給大家講。雖然失去了芒格，但是相信巴菲特還是會(huì)一如既往的去做價(jià)值投資，去做好公司的股東，去引領(lǐng)全球價(jià)值投資的潮流。不會(huì)做任何改變。相信，以巴菲特的智慧，會(huì)很快從悲痛中走出來(lái)，化悲痛為力量，做好投資。伯克希爾·哈撒韋作為世界上市值最大的公司之一，巴菲特也是世界上唯一一個(gè)通過(guò)做股票投資成為世界首富的人。我相信價(jià)值投資的魅力不會(huì)因?yàn)槊⒏竦碾x去而消散，反而會(huì)彪炳青史，會(huì)讓我們更加堅(jiān)定地去相信價(jià)值投資，學(xué)習(xí)價(jià)值投資。在這里我們沉重悼念智慧老人芒格，我們祝他在天堂安息。芒格在一生的投資道路上取得了巨大的成就，贏得了全世界的尊重，相信在他去世以后，還會(huì)永遠(yuǎn)的得到人們的紀(jì)念，而紀(jì)念他最好的方式就是踐行價(jià)值投資理念。

　　來(lái)源：首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇

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