意見領(lǐng)袖 | 譚雅玲

　　上周美元指數(shù)基本穩(wěn)定104點，區(qū)間試圖貶值103點反復(fù)3天不斷呈現(xiàn)，但理由與條件并不支持。期間美元最高在104．95點，最低為103.85點，振幅1．04%；一周美指升值0．53%，匯率從104.6926點下至104.1349點。由此，籃子貨幣隨從調(diào)整窄幅波動，歐元穩(wěn)定105美元，英鎊守住1.22美元，瑞郎波動0．95-0.96瑞郎，日元呈現(xiàn)134-136日元偏貶為主震蕩，加元迂回1．28-1.29加元，澳元守住0.69美元，新西蘭元搖擺0.62-0.63美元。我國人民幣迂回6.70元附近，收官兩地水平為6．68元一致，但離岸偏升為6．6803元，在岸為6．6883元存在微弱差異，升貶窄幅波動。外匯市場接近半年時段的調(diào)整十分艱難，美元貶值基調(diào)與實操兩難之間。但是美元貶值傾向似乎比較明確，進而極力破關(guān)104點積極推進，最終沒能實現(xiàn)。但金融市場整體配置與組合存在差異性與往不同，即石油上漲、商品下跌；美元下行、籃子不一；美元貶值、黃金下跌。

　　第一當(dāng)前美聯(lián)儲政策堅定有序是焦點。周內(nèi)比較突出美聯(lián)儲主席鮑威爾的立場，其對美聯(lián)儲半年度貨幣政策報告中的最鷹措辭明朗。其指出，抗擊高通脹的承諾是無條件的，未來市場需要看到通脹正在降溫的明確證據(jù)，否則美聯(lián)儲不愿意轉(zhuǎn)變貨幣政策緊縮立場。目前美聯(lián)儲繼續(xù)激進加息動向堅定，市場預(yù)期不斷加碼是美元貶值難以推進重點。加之美股道指和標(biāo)普跌宕不定，經(jīng)濟衰退恐慌形成美債收益下跌，股債聯(lián)合舉措對美元升值具有抑制作用。預(yù)計未來美聯(lián)儲將按計劃行事，必要時靈活機動維持通脹預(yù)期穩(wěn)定應(yīng)對。預(yù)計美聯(lián)儲加息應(yīng)對通脹是主席鮑威爾和多位今年票委一致意見，預(yù)計9月及以后美聯(lián)儲加息速度需要參照經(jīng)濟數(shù)據(jù)和不斷變化的前景。由于美聯(lián)儲加息預(yù)期強勁，美聯(lián)儲隔夜拆借工具的參與者89個機構(gòu)動用2.285萬億美元，這再次超過前周觸及的前期高點2.259萬億美元，同時該工具支付隔夜利率0.80%，利率跟隨美聯(lián)儲政策而變化加快，美元流動收縮也是美元貶值難以推進之兩面夾擊不確定重點。

　　第二短期美股經(jīng)濟波動中穩(wěn)定是重點。在連續(xù)下挫之后，美國股市似乎已經(jīng)開始企穩(wěn)，三大指數(shù)一周行情終止此前連續(xù)3周下跌局面。一周標(biāo)普500指數(shù)累計上漲6.45%，納指上漲7.49%，道瓊斯指數(shù)上漲5.39%。過去3個交易日美國股市反彈是在熊市嚴重超賣情況下的反彈，短期可能有一些上漲空間，但中期看跌依然存在壓力與技術(shù)需求，股市下跌或?qū)⑹苤平?jīng)濟衰退風(fēng)險上升和上市企業(yè)盈利下調(diào)拖累與炒作兩面可能。然而美股經(jīng)濟基本面有所下降，最新6月Markit制造業(yè)PMI初值52.4，這是23個月低位；6月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值為51.6，也刷新5個月低位；6月Markit綜合PMI初值為51.2，為5個月低位。上述指標(biāo)預(yù)示美聯(lián)儲聯(lián)邦利率期貨掉期指向2023年的最終目標(biāo)利率將低于3.5%。而密西根大學(xué)消費信心指數(shù)穩(wěn)住50點線上表明美國消費基本穩(wěn)定。許多服務(wù)公司放寬防疫限制措施后，消費者回歸帶來的小程度繁榮是消費基礎(chǔ)，但家庭越來越難以應(yīng)對生活成本的上升，非必需品生產(chǎn)商的訂單也出現(xiàn)了類似下降。因此，與前幾個月相比，6月對商品和服務(wù)的需求有所下降。6月經(jīng)濟增長速度放緩在于前瞻性指標(biāo)預(yù)示第三季度經(jīng)濟將有可能萎縮。調(diào)查數(shù)據(jù)與6月經(jīng)濟年化增長率不足1%的情況相符，商品生產(chǎn)部門的增長下滑，龐大服務(wù)業(yè)增長放緩。經(jīng)濟周期波動正常因素因美聯(lián)儲加息而被炒作為恐慌環(huán)境是目前美元走勢最大干擾情緒。

　　第三未來歐央行加息預(yù)期增強是關(guān)鍵。歐洲央行成員預(yù)計歐洲央行可能在未來12個月內(nèi)將利率提高超過200個基點，未來利率從現(xiàn)在開始的一年后或達到1.5%-2%。歐央行預(yù)計7月加息25個基點，然后9月可能加息50個基點，未來取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)參數(shù)。目前唯有斯洛伐克央行行長表示，一些歐元區(qū)國家可能陷入技術(shù)性衰退，歐元區(qū)經(jīng)濟正處于懸崖邊緣，經(jīng)濟停滯可能會比預(yù)期更早到來。目前歐元區(qū)創(chuàng)紀錄的高通脹、需求疲軟和企業(yè)信心下降正加大歐元區(qū)經(jīng)濟衰退的風(fēng)險。歐盟統(tǒng)計局周四數(shù)據(jù)顯示，6月歐元區(qū)綜合PMI降至51.9為16個月來的低點，服務(wù)業(yè)PMI降至5個月的低點52.8，而制造業(yè)PMI降至22個月的低點52。原因都是制造業(yè)產(chǎn)出和新訂單雙雙下降，通脹高企、需求疲軟和地緣政治不確定性打擊了企業(yè)發(fā)展。歐元區(qū)貨幣政策處于通脹與經(jīng)濟下降兩難之間，控通脹與保經(jīng)濟難言哪一個為先，尤其是未來前景并非是歐元區(qū)自己的控制問題，反之受制美元報價的攻擊性更強，歐元風(fēng)險雪上加霜。

　　預(yù)計本周美元貶值可能依舊，只是經(jīng)濟與數(shù)據(jù)表現(xiàn)的難以預(yù)料和評估，但是美國第一季度經(jīng)濟增長疑惑較大，經(jīng)濟數(shù)據(jù)負效應(yīng)手法試圖壓制使得美元貶值實現(xiàn)比較糾結(jié)難行。其它貨幣伴隨商品調(diào)節(jié)的不確定風(fēng)險加大，貨幣升值阻力將是美元貶值難度之關(guān)鍵，但也是美聯(lián)儲加息以及未來美國財年結(jié)算期安全需求的重點走勢關(guān)注。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經(jīng)濟學(xué)家，長期從事國際金融和世界經(jīng)濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經(jīng)驗。)