文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 Jameel Ahmad

　　今年可謂黃金市場(chǎng)的豐收年，金價(jià)穩(wěn)步上漲，強(qiáng)勁需求一直持續(xù)到8月份。截至上周五，金價(jià)已升至1528美元，年內(nèi)漲幅超過16%，價(jià)格屢創(chuàng)過去6年以來的新高。

　　但黃金并非一枝獨(dú)秀。貨幣方面，日元再次成為外匯市場(chǎng)的明星。在市場(chǎng)不確定時(shí)期，日元也是深受投資者青睞的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　今年， G10貨幣兌日元全線走軟，亞洲貨幣（除泰銖?fù)猓┮渤尸F(xiàn)同樣的趨勢(shì)。令人印象深刻的是，盡管美元兌多數(shù)主要貨幣走強(qiáng)，但日元兌美元漲幅一度超過3%。

　　投資者買入黃金和日元尋求避險(xiǎn)的原因在于政治風(fēng)險(xiǎn)問題帶來的市場(chǎng)不確定性以及人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)低迷的擔(dān)憂。這種擔(dān)憂揮之不去且將繼續(xù)增強(qiáng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)。

　　眾所周知，2019年是世界經(jīng)濟(jì)面臨挑戰(zhàn)的一年。2018年末以來，包括IMF和世界銀行等多家機(jī)構(gòu)數(shù)次下調(diào)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。世界銀行預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)今年全球經(jīng)濟(jì)僅增長(zhǎng)2.6%，這將是2009年以來的全球經(jīng)濟(jì)最低增長(zhǎng)水平，2009年全球GDP增長(zhǎng)1.68%。盡管全球經(jīng)濟(jì)下滑在很大程度上可以歸因于宏觀環(huán)境疲軟，但過去幾年不可預(yù)測(cè)的政治風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，其影響最終已趕上宏觀環(huán)境，這種觀點(diǎn)不能再被忽視。

　　貿(mào)易摩擦是避險(xiǎn)資產(chǎn)需求旺盛的諸多原因之一。人們也越來越擔(dān)心，美國(guó)對(duì)歐盟和其他一些國(guó)家采取的保護(hù)主義貿(mào)易方式將是投資者面臨的下一個(gè)重大不利因素，其影響將延續(xù)至2020年。

　　值得注意的還有，英國(guó)脫歐不確定性，英國(guó)脫歐對(duì)全球經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的影響，這個(gè)問題基本未得到解答。自鮑里斯?約翰遜接替特蕾莎?梅擔(dān)任英國(guó)首相以來，無協(xié)議脫歐風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升。

　　多個(gè)地區(qū)的政治領(lǐng)導(dǎo)人現(xiàn)在也對(duì)央行的獨(dú)立性提出質(zhì)疑，比如美國(guó)、土耳其和墨西哥出現(xiàn)的情況。除此之外，由于美國(guó)和伊朗之間的緊張關(guān)系沒有得到解決，中東的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍然很高。

　　更令人感到意外的是，黃金和日元走強(qiáng)發(fā)生在大多數(shù)主要股市、尤其是美國(guó)股市創(chuàng)新高之時(shí)。

　　這不是我們經(jīng)常看到的趨勢(shì)，因?yàn)辄S金和日元都應(yīng)該與股市呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。這意味著，如果股市上揚(yáng)，則顯示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好向好，投資者對(duì)避險(xiǎn)投資興趣不高，因此黃金和日元應(yīng)該趨于走低。

　　今年風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和避險(xiǎn)資產(chǎn)同時(shí)上漲，表明市場(chǎng)人氣正處于一個(gè)脆弱的臨界點(diǎn)，投資者仍對(duì)各國(guó)央行將出手穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)抱有希望，但同時(shí)對(duì)全球各地持續(xù)的不確定性持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　目前市場(chǎng)普遍有這么一種看法“別擔(dān)心，各國(guó)央行肯定會(huì)向金融體系注入更多資金以提振全球經(jīng)濟(jì)” 。聽起來是不是很耳熟？這是因?yàn)樵谌蚪鹑谖C(jī)爆發(fā)后的數(shù)年來，我們已經(jīng)很熟悉這種想法了。

　　從根本上講，投資者應(yīng)該對(duì)上述看法保持謹(jǐn)慎。2019年，已有30多家央行采取了行動(dòng)，歐洲、英國(guó)、澳大利亞、新西蘭和日本等一些發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的降息杠桿量仍在紀(jì)錄低位徘徊。

　　如果市場(chǎng)對(duì)各國(guó)央行能否放松貨幣政策至投資者希望的程度產(chǎn)生疑慮，這將給美國(guó)股市的漲勢(shì)打上巨大的問號(hào)。2019年美國(guó)一些主要股指漲幅已超過10%。

　　這種潛在的市場(chǎng)不確定性如果發(fā)生的話，將再度吸引投資者買入日元避險(xiǎn)， 若英國(guó)10月31日無協(xié)議脫歐也會(huì)產(chǎn)生同樣的影響。

　　美元/日元上周五開盤報(bào)106.111日元，8月12日曾觸及1月3日以來的最低水平105.040日元。從長(zhǎng)線前景看，美元/日元可能一路跌向100日元，但這取決于全球貿(mào)易緊張局勢(shì)是否繼續(xù)惡化。

　　如果美國(guó)政府繼續(xù)推動(dòng)對(duì)其他國(guó)家的貿(mào)易保護(hù)主義進(jìn)程，尤其是中國(guó)，那么全球市場(chǎng)人氣將再度受挫，而這將進(jìn)一步推動(dòng)日元和黃金升值，金價(jià)有望自2013年4月首次突破1，600美元，甚至可能達(dá)到更高的水平。

　　(本文作者介紹：Jameel Ahmad現(xiàn)于總部位于倫敦的經(jīng)紀(jì)商FXTM富拓，任貨幣策略和市場(chǎng)研究全球主管。)