文/新浪財經(jīng)意見領袖專欄作家 張慶全

　　近日的美股行情基本上給美國幾乎所有的買方機構都是巨大的沖擊。上周，美國股市開盤即重挫，最高下跌966點，是2019年來日內(nèi)下跌最大的一天。無數(shù)的人都關注著總統(tǒng)的Twitter， 也有很多個人投資者產(chǎn)生了巨大的焦慮情緒。

　　但是，我們從機構研究的角度來探討一下未來市場的展望。與普通的個人投資者不同，買方機構的投資因為各種原因，資金大小、合規(guī)等，更加注重中長期的資產(chǎn)分配與管理。這也是這次筆者只談論在經(jīng)歷了如此驚心動魄的波動后，投資機構如何去思考與判斷未來經(jīng)濟的走勢與市場的反應。

　　當然，我們的研究使用了一些專有方法結合了利益相關者研究、投資者參與和溝通策略，做出本次研究，主題在于研究買方市場的市場現(xiàn)狀。 在我們開始之前，我們先來回顧一下本周市場的走勢，

Source： Stockcharts

　　一周每天的變化以及成交量，都非常清晰的呈現(xiàn)在大家的面前。上周以來下跌超過警惕水平的天數(shù)達到了8天，即便如此，下跌的天數(shù)在歷史來看依然是屬于低的。眾所周知的下跌的原因，是因為貿(mào)易摩擦。

　　另一方面，川普二日宣布與歐盟簽署協(xié)議，將讓更多美牛銷往歐洲，這當然是有望幫助緩和美國農(nóng)業(yè)部分損失。期間各種分析，有合理的，也有不合理的。這一季度的美國上市公司的財報都出來了，在海外有重大業(yè)務的公司，例如重型工業(yè)設備公司卡特彼勒（Caterpillar，CAT）產(chǎn)品成本上季增加7000萬美元，預計今年將被迫額外支付2500萬-3500萬美元關稅，該公司已為此調(diào)漲價格。全球最大零售商沃爾瑪（Wal-Mart）以及連鎖百貨公司梅西百貨（Macy‘s）也都被迫調(diào)整漲價，因為進口商品遭加征關稅，導致其毛利率都下降，面臨進一步裁員的壓力。

　　如果從買方分析報告來看，我們發(fā)現(xiàn)國際間洽談、中歐經(jīng)濟增長、利率政策，就業(yè)率等等詞條左右著投資決策的方向， 由于加關稅影響和增長放緩的擔憂，看跌情緒高漲；多數(shù)人預計工業(yè)類股票將經(jīng)歷艱難的季度，這樣很有可能極度的放緩全球經(jīng)濟。

　　隨著強勁的競爭和不利因素的加劇，投資者情緒和管理層的悲觀情緒達到了3年多來的最高水平。關稅的巨大不確定性，以及經(jīng)濟增長將放緩到何種程度，對工業(yè)企業(yè)構成了壓力；盡管短期內(nèi)看不到經(jīng)濟蕭條的可能性，但全球競爭的區(qū)域關系成為焦點，貿(mào)易談判連續(xù)第四個季度被列為最令人擔憂的問題。在這樣的情勢下，隨著市場疲軟的加劇，我們觀測到機構投資者都減少了主動性投資股票的風險敞口，增加對債券，黃金在資產(chǎn)配置里面的份額。

　　還有一個值得關注的就是第二季度財報出來以后，超過40%的上市公司存在分析師下調(diào)預期收益的情形。當然主要的觀點依然是買方認為全球需求疲軟，年度減稅收益會下降，不過依然有一些買方機構分析師則認為對關稅和經(jīng)濟的擔憂已有所緩解，應該意味著企業(yè)和個人消費的上升，同時季節(jié)性也呈現(xiàn)利好。積極賣方同樣強調(diào)了時機與季節(jié)性的積極作用。

　　如果我們對財報做一個總結，如上圖所示。我們可以看到KPI有好有壞，且預測而言是相對謹慎樂觀。

　　在全球增長前景方面，雖然從分析上看，機構整體依然預計全球經(jīng)濟有機增長在2.5%或更低，但對于工業(yè)企業(yè)的最高利潤沒有如此樂觀。盡管對衰退的擔憂仍然在控制中，大部分人不看好工業(yè)企業(yè)未來會有非常明朗的前景。凈買方的下降與凈賣方的上升讓人對于經(jīng)濟形勢持謹慎態(tài)度，看空者多于看多者預示著市場情緒出現(xiàn)巨大轉變。

　　目前經(jīng)濟形勢中不可忽視的國際間因素也引發(fā)著不斷激增的擔憂，64%的人認為未來6個月貿(mào)易爭端出現(xiàn)對美國有利的解決方案的可能性很低，管理層們的悲觀情緒也加劇了投資者/分析師的悲觀情緒。世界各地的預期更加謹慎，因為幾乎所有的全球經(jīng)濟都預計將保持不變或惡化，投資者不得不開始更多的關注交易沖突，放緩的全球需求，政治環(huán)境，投入成本等等因素，

　　經(jīng)歷了長達10年的寬松周期，美聯(lián)儲在上周第一次降低了利率25個百分點。由于低利率環(huán)境，即使在這樣的經(jīng)濟背景下，投資者仍然傾向于再投資，其次才是償還債務。上市企業(yè)股份回購，依然是股票上漲的動力之一。從創(chuàng)新方面而言，空間技術，航空航天、能源效率、住宅建設已然成為新的投資關注熱點，我們后續(xù)會推出更多的關于這些方面的研究。

　　(本文作者介紹：美國伊利諾伊大學香檳分校Gies 商學院金融學客座教授)