文/新浪港股（微信公眾號(hào)xlgg-sina）專欄作家 李明恩

　　天韻國(guó)際控股目前的市盈率(動(dòng))為7.27倍，與農(nóng)山泉市盈率（動(dòng)）高達(dá)56.01倍的高估值比較，估值不算高。一旦市場(chǎng)進(jìn)一步意識(shí)到天韻已成為以自家品牌銷售為主，純消費(fèi)股的高市盈率對(duì)標(biāo)可能會(huì)顯著改變天韻國(guó)際控股現(xiàn)有的低估值狀態(tài)。

　　近期，恒指表現(xiàn)仍偏穩(wěn)。從走勢(shì)上看，周一收于25390點(diǎn)，恒指仍能企穩(wěn)于25220點(diǎn)的50日均線及25076點(diǎn)的10日均線之上，距離25435點(diǎn)的20日均線僅差45點(diǎn)，整體來看大市仍在試頂20日均線的進(jìn)程中，美中不足之處就是總成交金額減至1186億元左右，試頂動(dòng)力不足。

　　在港股相對(duì)較平靜的態(tài)勢(shì)下，農(nóng)夫山泉(09633.HK)在近3日的表現(xiàn)卻與大市完全不一樣，向上突然爆升合計(jì)約19%至48.35港元，一改上市以來近7個(gè)月的盤整區(qū)間38 - 40港元。中金認(rèn)為基于現(xiàn)有可得的交易量及換手率等數(shù)據(jù)及指數(shù)調(diào)整方法，農(nóng)山泉有可能成為恒指成份股的潛在候選者；大摩則預(yù)計(jì)公司將通過成本控制和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)來維持其利潤(rùn)率，因此將今年的毛利率假設(shè)提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)將農(nóng)山泉2021年、2022年和2023年的每股盈利預(yù)測(cè)各提高4%，目標(biāo)價(jià)由40港元上調(diào)至41港元，評(píng)級(jí)“與大市同步”。

　　盡管農(nóng)山泉的市盈率（動(dòng)）仍高達(dá)56.01倍，市盈率（靜）為86.28倍，總市值5403.93億港元，農(nóng)山泉這個(gè)大象仍然能夠爆升，說明港股市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)股仍然偏愛有加，消費(fèi)股是不錯(cuò)的一個(gè)賽道。資料顯示，從需求端來看，國(guó)內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需及促消費(fèi)政策成效顯著，消費(fèi)需求持續(xù)釋放，2021年上半年最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到61.7%，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主引擎。

　　縱觀港股中的消費(fèi)股，有一家公司受關(guān)注較少但是非常具成長(zhǎng)空間的，就是天韻國(guó)際控股(06836.HK)。

　　今年6月，天韻國(guó)際控股就收購(gòu)天同食品（宜昌）有限公司的全部股權(quán)權(quán)益，完成配發(fā)13,050,000股普通股份，作為天同食品（宜昌）有限公司于協(xié)議年期內(nèi)保證完成80,000噸加工水果產(chǎn)量及主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總額人民幣7億元目標(biāo)的一大部份的代價(jià)股份。

　　除此之外，天韻國(guó)際控股的關(guān)鍵看點(diǎn)就是其自家品牌業(yè)務(wù)。公司強(qiáng)化自家品牌的滲透度及知名度，獲得良好的市場(chǎng)反應(yīng)。截至2021年6月30日，集團(tuán)自家品牌產(chǎn)品銷售覆蓋全國(guó)27個(gè)省份、直轄市及自治區(qū)，網(wǎng)絡(luò)涵蓋包括大潤(rùn)發(fā)、永旺、京客隆、金虎和家家利等知名連鎖超市和賣場(chǎng)。今年上半年，公司原廠委托制造代工銷售為1.309億元，較上年同期增長(zhǎng)10.6%，占總銷售額的27.72%；公司自家品牌銷售3.115億人民幣，較上年同期的1.622億元人民幣增加92%，占總銷售額的65.97%。

　　自家品牌業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，與公司去年11月推出維生素運(yùn)動(dòng)飲料自家品牌「享派Shiok Party」于上半年已開始體現(xiàn)貢獻(xiàn)，不無關(guān)系。業(yè)績(jī)回顧期內(nèi)，公司以運(yùn)動(dòng)健康為理念的全新自家品牌「享派Shiok Party」維生素運(yùn)動(dòng)飲料進(jìn)入中國(guó)健康功能飲料市場(chǎng)，該飲料不含人工合成咖啡因，不添加防腐劑，采用天然健康原料，「享派Shiok Party」產(chǎn)品特性與主流健康趨勢(shì)吻合，在當(dāng)前「低卡、運(yùn)動(dòng)、健康」的三大基礎(chǔ)上，以功能性、口味、全新的產(chǎn)品和品牌形象迎合市場(chǎng)需求，成功贏得消費(fèi)者的喜愛，快速打開市場(chǎng)，并獲得經(jīng)銷商及客戶的認(rèn)可，邁出集團(tuán)「跨界」飲料行業(yè)布局發(fā)展的重要一步。

　　公司亦于今年3月推出自家研發(fā)的大果粒飲料「妖果季」，集果肉、果汁和維生素營(yíng)養(yǎng)于一體，是集團(tuán)為迎合市場(chǎng)及消費(fèi)者需求而量身打造的新品。目前已推出的有桃粒、葡萄粒及草莓粒三款果汁口味。預(yù)計(jì)更多口味的大果粒飲料包括荔枝、橙子、椰子、山楂、梨、枇杷等品種將陸續(xù)推出。集團(tuán)旗下自家品牌「天同時(shí)代」、「繽果時(shí)代」，「果小懶」或其他新品牌等亦將陸續(xù)推出新款產(chǎn)品。

　　值得留意是，公司計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，除了預(yù)計(jì)今年底投入使用的山東新建5號(hào)和6號(hào)生產(chǎn)車間項(xiàng)目外，更計(jì)劃建設(shè)位于云南生產(chǎn)基地。該基地將于2022年開始投入運(yùn)營(yíng)，屆時(shí)將形成華北、華中、中國(guó)西南三大加工水果生產(chǎn)基地協(xié)同效應(yīng)，預(yù)期集團(tuán)2022年產(chǎn)能將大幅提升至每年25萬噸，有利集團(tuán)后續(xù)自有品牌的提升及發(fā)展。

　　天韻國(guó)際控股目前的市盈率(動(dòng))為7.27倍，與農(nóng)山泉市盈率（動(dòng)）高達(dá)56.01倍的高估值比較，估值不算高。一旦市場(chǎng)進(jìn)一步意識(shí)到天韻已成為以自家品牌銷售為主，純消費(fèi)股的高市盈率對(duì)標(biāo)可能會(huì)顯著改變天韻國(guó)際控股現(xiàn)有的低估值狀態(tài)。

　　(本文作者介紹：國(guó)內(nèi)外多家金融機(jī)構(gòu)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，數(shù)家陸港財(cái)經(jīng)專欄作家。)