文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興 　

　　當(dāng)美國10年期債息趨穩(wěn)定，科技股大玩估值擴張的游戲料會大為收斂，相反估值修復(fù)將持續(xù)，資金大有機會重新關(guān)注本地股的價值及配置。

　　以往，股市是經(jīng)濟的寒暑表；今時，經(jīng)濟總是滯后于股市，因此，經(jīng)濟差股市好，不是奇怪的事。在互聯(lián)網(wǎng)信息的世代，訊息實時流通及廣傳，股市消化經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱、呈強的能力大增。2020年，香港經(jīng)濟增長為負(fù)6.1%，預(yù)計2021年仍為負(fù)3.5%-5.5%。然而，股市的表現(xiàn)卻大幅跑前，投資者更相信香港已處于復(fù)蘇軌道，而本地相關(guān)股份正走出疫情的陰霾。

　　香港公布最新失業(yè)率為7.2%，創(chuàng)17年高位，消費旅游行業(yè)續(xù)受重創(chuàng)。數(shù)字雖然比預(yù)期7.1%稍差，但并不之令人意外。對股市投資者而言，最關(guān)注的事情，是香港已逐步放寬社交距離、更多行業(yè)逐步恢復(fù)。即使近期健身中心群組大爆發(fā)，至今仍然可控。還有香港已開始疫苗接種，即使目前初現(xiàn)疫苗猶疑，也不會改變社會逐步回復(fù)正常的總體趨勢。

　　再看近期樓市，農(nóng)歷年過后，市場動力轉(zhuǎn)強，不單是一手新盤銷情理想，二手房的成交也趨活躍，且成交價有上升動力。反映二手樓價的中原城市領(lǐng)先指數(shù)，最新為178.89，創(chuàng)29周新高，豪宅樓價更有突破向上之勢。房產(chǎn)是不動產(chǎn)，且流動性低，其表現(xiàn)極具指標(biāo)性，樓市反映的是本地實質(zhì)需求，同時顯現(xiàn)對前景的信心。

　　當(dāng)前，港股正在反映這狀況，本地銀行股、地產(chǎn)發(fā)展、收租、零售、公用及旅游相關(guān)等股份，普遍由低位回升10-30%。這些本地股份去年業(yè)績普遍倒退，惟不少仍可維持派息，甚至輕微增加派息，顯示她們的現(xiàn)金流及資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健，遠比一般想象的好。當(dāng)美國10年期債息趨穩(wěn)定，科技股大玩估值擴張的游戲料會大為收斂，相反估值修復(fù)將持續(xù)，資金大有機會重新關(guān)注本地股的價值及配置。

　　此外，內(nèi)地和香港通關(guān)絕對是本地股的強烈催化因素。這輪本地股的回升是估值低殘的反彈、價值的輕微收復(fù)。惟疫后通關(guān)卻是香港經(jīng)濟引擎的啟動，加上大灣區(qū)人流、物流及資金流的憧憬，未來香港經(jīng)濟在科技、物流、金融、及資產(chǎn)管理等領(lǐng)域，將會有更廣闊的前景。當(dāng)市場把這些因素加以考慮，本地股將變得更吸引。

　　去年科技股的升勢誘人，其估值擴張帶來倍計的股價升幅，讓人念念不忘。不過，當(dāng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)為穩(wěn)定，利率回復(fù)相對正常，去年的致勝邏輯，不會完全有效。反之，去年備受忽視、估值一再受壓的本地股，最壞時刻已過，今年或有更穩(wěn)定的表現(xiàn)。從資產(chǎn)配置的角度看，本地股有其降低組合波動性的作用，而過度向增長及科技股傾斜的策略，今年會是挑戰(zhàn)重重。

　　(本文作者介紹：畢業(yè)于香港大學(xué)經(jīng)濟系，具20年股市分析經(jīng)驗，深明股市中的風(fēng)險與機遇。此外，曾擔(dān)任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現(xiàn)任英皇證券(香港)有限公司研究總監(jiān)，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)