文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 譚明磊

　　小米的股價在IPO掛牌后一路下跌，至今已經下挫了40%多，作為“頭部企業”來說，往往市場的關注度是相當高的。尤其是頭部企業具備相當的市場流動性，在港股就不失為大小機構長期關注的標的股。

　　一大早，整個區塊鏈板塊就火。

　　先是內地A股的區塊鏈板塊直接100多只股票封漲停板，接著港股市場的小市值概念跟風高開，隨即展開套現模式。

　　筆者早就預言過，香港的股市本身就有其自身結構的特殊性，大A的概念炒作在香港是很難實現的，用A股的炒作方式來投資港股，往往輸得更多。你看看什么桐城控股（01611）、雄岸科技（01647）、元征科技（02488）等等這些在漲幅榜前列的股票，一天到晚有幾個成交量？如果你趁概念投機追進去，在T+0的模式下，是很難后續持續盈利的。

　　在香港講故事，關鍵得有人聽進去。大部分故事都沒人聽，你的邏輯別人就不認可，甚至包括大部分機構、主力投行的邏輯，市場還不認同呢。

　　要說點燃“區塊鏈概念”股第一波火頭的，應該是在美國上市的迅雷（XNET.US），在消息公布后，股價直接當天暴漲了1倍多。

　　迅雷的區塊鏈炒作在美國市場已經有一定的年頭了，而迅雷的第一大股東偏偏又是港股的上市公司小米集團（01810.HK），持有其股權27%還多；第二大股東也屬于小米系的金山軟件（持有迅雷11%）。這兩只純正區塊鏈概念股，其股價走勢就顯得相當平穩。

　　小米股價企穩的邏輯

　　香港的上市公司有個最大的特點，就是上市后的股價快速歸位。如果市場認為高估，那么市場往往尋求平衡點進行價值中樞調整。而要想中長期獲利，投資者誰都想撈到一個好的價格，往往是希望在價值中樞下方，才適合大規模建倉。也就是說，針對上市公司的股價來講，價格越低對投資者越是利好。

　　小米的股價在IPO掛牌后一路下跌，至今已經下挫了40%多，作為“頭部企業”來說，往往市場的關注度是相當高的。尤其是頭部企業具備相當的市場流動性，在港股就不失為大小機構長期關注的標的股。

　　在小米的中報公布后，投行野村發表研究報告稱，小米第二季手機業務的毛利率及出貨量勝預期，但互聯網業務的增長緩慢，手機在中國的出貨量緩慢，手機廣告的銷售面臨更大壓力。也就是說，小米的三季報估計有點壓力，四季度以及全年整體回穩。

　　經過市場股價的一路調整，小米股價的價值中樞似乎已經開始忽隱忽現。

　　10.00港元以下的小米值得抄底嗎？我們從近期投行的報告來看個端倪：

　　野村認為目標價是11港元，理由是小米受惠于國外市場，但預計小米全年手機出貨量持平在1.1億至1.2億部，美元強勁也有機會影響其毛利率。

　　花旗認為目標價是13港元，認為公司有望最快于本月底吸納北水，加上其5G潛力被低估，相信該股有獲重估的機會，重申“買入”評級。

　　高盛單從小米剛加入港股通標的來看，僅此一項，預期潛在流入小米的資金達16億美元，所以看高小米的目標價13.00港元。

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　　10倍PE以下的小米股價是否已經觸底，是投資界的熱門話題。前幾天筆者與深圳某私募聊天，也說其股價的進場邏輯。筆者還是堅持，這類周期性股票，核心不在其賬面價值是多少，而是股價上漲的動力在哪兒？

　　三季報小米的業績估計并不太樂觀，四季度或許隨著整個產業鏈的大周期企穩。如果您看好2020年中國內地大規模的5G商用，相信現階段（10.00下方）介入小米，中長線的機遇還是有的。至于周末的“區塊鏈”概念，對港股的頭部股票來說，一笑而已。

　　美團VS小米

　　本周，小米和美團點評納入港股通標的，而根據過往經驗，新加入股票的表現會在一個月中跑贏大市，但隨后就會開始落后，市場會提前反映樂觀情緒。

　　看看美團股價已經要沖擊100港元了，于是很多人又拿出來對比幾乎同時上市的小米股價。

　　中泰國際的分析師認為，加入港股通的企業股價能否長期獲得南下資金的支持，主要視乎公司的盈利增長情況，從港股通過往數據來看，南下資金主要買入高分紅、盈利能見度及增長高的標的。

　　美團點評剛在港股宣布盈利，市場是按照互聯網的估值體系來研判其增長預期的；小米則不一樣，小米幾乎大部分的工業產品組合的生態鏈，現在的情況看，完全是按照手機、電器生產企業來定位的。所以這兩只股票幾乎完全沒有可比性。

　　玩游戲的人都得先弄明白游戲規則，大部分投資者，連市場大資金的估值體系都沒清醒，又如何在香港市場淘金呢？正如同中國鐵塔（00788）的估值，外資大行幾乎通用EBITDA估值體系來平衡預期，偏偏在論壇很多人還在看其市盈率（PE）來說話。

　　每一只流動性充沛的港股皆關注

　　頭部股票最大的特點是流動性保持充分。香港2000多家上市公司，能反映這個指標的剔除下來，大概只剩下500多只股票值得你去關注。再加上各種宏觀環境、微觀研判的分析，剩余能看的股票并不太多。

　　中信證券就長期看好小米在手機+AIoT領域的長期空間和成長性，公司在相關領域的業務布局和股權投資可能成為未來亮點。

　　在筆者看來小米現階段市值，還是保持在2000億港元上方，每日成交的流動性溢價，并沒有在市場體現。所以，一旦股價進入“一致性”低估階段，相信迅速回歸價值中樞也是合理的。

　　股友笑談：“單從股價的角度，當初你們看不起拼多多（PDD.US），可如今市值超過京東（JD.US），滿屏都是叫好聲……”

　　(本文作者介紹：智通財經執行總編。 )