文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　美國經(jīng)濟(jì)放緩的疑慮，可能更有利于中美達(dá)成談判共識，更有利于加息周期的完結(jié)，這對內(nèi)地和香港股市，未必是壞事。

數(shù)據(jù)源： 彭博

　　美國中短債息曲線出現(xiàn)倒掛，是11年來首次，金融市場大為緊張，美股主要股市昨日錄得3-4%的跌幅，恐慌情緒指也重上20以上的水平，避險(xiǎn)情緒再度升溫。然而，年初至今美股指數(shù)仍有溫和升幅，相對于環(huán)球其他股市，依然是跑贏。這次美股的急速調(diào)整，并不是由甚么經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)，相反是投資者對未來經(jīng)濟(jì)前景懷疑的正常反應(yīng)。只要美國的經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易政策作出適時(shí)的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)放緩所引政的市場動蕩實(shí)質(zhì)上并非壞事。

　　首先，全球經(jīng)濟(jì)去年出現(xiàn)同步復(fù)蘇，今年勢頭本亦良好。不過逾9個(gè)月環(huán)球貿(mào)體系的不穩(wěn)定發(fā)展，投資者信心逐漸減退，企業(yè)不敢作出資本開支，擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃及供應(yīng)鏈的潛在變化也窒礙投資意欲；金融市場動蕩及新興市場貨幣貶值潮進(jìn)一步削弱樂觀情緒，近期消費(fèi)氣氛也受影響。因此，IMF及OECD等權(quán)威機(jī)構(gòu)也調(diào)低明年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。貿(mào)易體系的關(guān)鍵部份就是中美貿(mào)易談判。

　　美國面臨經(jīng)濟(jì)放緩甚至衰退的威脅，將制約美國在中美貿(mào)易談判的強(qiáng)硬立場。道指成份股中不少有中國業(yè)務(wù)，今年以來大幅動蕩，甚至股王蘋果亦不能幸免，反映中美的經(jīng)貿(mào)依存度，比想象中高，對金融市場特別是美股影響大。年初美股還可以藉減稅效應(yīng)維持升勢，如今形勢驟變，中美大打貿(mào)易戰(zhàn)，投資者意識到美國所受到的沖擊將絕不會少。這是美股、美債的專業(yè)投資者給政府的強(qiáng)烈警告。

　　若以上的推論正確，中美最終達(dá)成局部協(xié)議還是很有可能，只要中美能重建貿(mào)易關(guān)系的新架構(gòu)，金融市場的信心可逐步恢復(fù)，只要投資及消費(fèi)可再次活躍，那就能穩(wěn)住全球經(jīng)濟(jì)放緩的態(tài)勢。其實(shí)，中國已在調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策，由去杠桿轉(zhuǎn)為穩(wěn)增長，以加大基建、偏寬松的貨幣政策及更大規(guī)模減稅等措施，應(yīng)對經(jīng)濟(jì)回落。同樣，美國如能適時(shí)地調(diào)整其貿(mào)易政策，也能讓市場回復(fù)信心。

　　過去四次，美國債息出現(xiàn)倒掛，都能準(zhǔn)確預(yù)測衰退。當(dāng)中以2年期和10年期債息為主要基準(zhǔn)，目前仍有約15個(gè)基點(diǎn)的差距，未至于呈現(xiàn)真正的倒掛。美股暴跌及長期債息急跌，也為聯(lián)儲局的利率政策帶來壓力，因?yàn)槊缆?lián)儲再不斷加短息的話，最終導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的局面完結(jié)將是大概率事件，更差的是帶來經(jīng)濟(jì)衰退，金融市場的反應(yīng)、投資者的悲觀預(yù)期會反過來影響美聯(lián)儲的決策。過去在耶倫年代，美聯(lián)儲幾乎每遇市場動蕩，都會調(diào)整政策。假若美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不似過去強(qiáng)勁，在美國隱現(xiàn)經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，鮑威爾明年再持續(xù)加息的空間將非常有限。美國經(jīng)濟(jì)放緩的疑慮，可能更有利于中美達(dá)成談判共識，更有利于加息周期的完結(jié)，這對內(nèi)地和香港股市，未必是壞事。

　　(本文作者介紹：畢業(yè)于香港大學(xué)經(jīng)濟(jì)系，具20年股市分析經(jīng)驗(yàn)，深明股市中的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇。此外，曾擔(dān)任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現(xiàn)任英皇證券(香港)有限公司研究總監(jiān)，不時(shí)在香港的電臺、電視及報(bào)章雜志評論港股。)