文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　中資保險股上半年的回落，也已反映了保費收入增長放緩及投資收益波動的負面影響，近期公布業績的中國太平（966.HK）、新華保險（1336.HK）均表現不俗，龍頭中國平安（2318.HK）的預測PEV也回落至約1.4倍，料近期也將有一番反彈行情。

　　穿過波動的6月份，市場在貿易戰升級、中國經濟增速放緩、信貸緊張、企業債務違約頻現的悲觀消息中不斷下行，導致市場信心偏弱，年初受惠于加息及去杠桿預期領漲的中資金融股，也隨市場大幅回落。而上周五‘一行三會’密集出臺文件，在延續原本資產管理新規計劃的同時，優化了政策，給予金融機構較寬松的過渡條件，降低了流動性進一步緊張帶來的系統性風險。與此同時，今早國務院常務會議也給予下半年由‘去杠桿’向‘穩杠桿’轉變的積極信號，即‘積極財政政策要更加積極，穩健貨幣政策要松緊適度’，為央行與財政部之爭一錘定音，加上人民日報社論《去杠桿初見成效 我國進入穩杠桿階段》，可以認為6月以來的恐慌情緒可暫時緩和，A股有望迎來一波反彈，而港股在上一輪恐慌拋售中偏離了價值的中資金融股有望重新得到資金青睞。

　　去年底央行發布了資產管理新規征求意見稿，到4月出臺指導意見，雖然指過渡期可到2020年，但仍給市場一種嚴格監管的預期，金融機構放款保守，社會信貸緊縮，引致部分企業債務違約、P2P平臺倒閉，令悲觀情緒過度反應。而此番落地的細則，放寬了過度期的條件，明確可發行老產品投資新產品；允許公募資管產品投資非標，降低理財產品購買門坎；同時機構可自主把握整改節奏，也有利于穩定流動性預期；鼓勵發行二級資本債以支持非標回表，緩解銀行的壓力。

　　對于銀行而言，新規細則的核心仍遵循‘打破剛性兌付、去通道化和去資金池化’的原則，長遠有利于銀行資產素質的改善，同時，對執行方式和節奏上的優化，緩和了短期內銀行資本的壓力，而允許過渡期內允許部分產品按攤余成本法計價，可穩定銀行短期利潤變動，有利于銀行理財產品的資金吸納。

　　目前內銀普遍由年初高位回落逾兩成，四大行的息率都在5%以上，市帳率在0.7-0.8左右，股份制銀行的龍頭招商銀行約1.3-1.4倍，也處于較低位置，相信資金或趁此時入市部署，而近兩周不少南下資金流入銀行股也反映市場對銀行股素質改善的認可。此外，中資保險股上半年的回落，也已反映了保費收入增長放緩及投資收益波動的負面影響，近期公布業績的中國太平（966.HK）、新華保險（1336.HK）均表現不俗，龍頭中國平安（2318.HK）的預測PEV也回落至約1.4倍，料近期也將有一番反彈行情。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)