文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　恒指今年初由接近33500歷史高位急挫，最主要的觸發點是1月平均時薪急增，導致通脹升溫的預期，雖然其后數月的數據未見增強通脹預期，但市場顯然未完全放心。

　　這一輪的股市甚為反覆無常，中美貿易協議仍有待商討，美朝峰會突然告吹后又再復會。聯儲局下月篤定加息，新興市場在近期美元強勢下亦隱現危機，加上意大利政局混亂，市場信心已無復去年那樣強韌，反而有疑神疑鬼的感覺。人心未定，大家都在等候更強的訊號才作入市部署，而那訊號應是美國的通脹趨勢。

　　恒指今年初由接近33500歷史高位急挫，最主要的觸發點是1月平均時薪急增，導致通脹升溫的預期，雖然其后數月的數據未見增強通脹預期，但市場顯然未完全放心。聯儲局一如預期三月加息，十年債息同步上升至近期最高的3.1厘，而美元逐步強勢，更觸發阿根廷，土耳其及及印尼的貨幣急挫。在這形勢下，港股只能呈弱勢橫行的格局，即使有數次反彈，也無法接近32000的大阻力。

　　無論是美朝峰會有變，美國退出伊朗核協議甚至中美貿易角力，其實都是市場雜音，不能決定大市方向。最近，聯儲局的會議紀要顯示，理事們認為可以容忍美國通脹略高于2%的局方目標，再看屆時的經濟狀況，決定加息步伐，也有理事認為美國利率可能已非常接近中性利率，過度加息或會損害經濟增長。然而，偏鴿的調子未能刺激入市意欲，投資者正等候更權威及明確的指引。

　　新任聯儲局主席鮑威爾走馬上任數月，市場對其真正想法了解不多，他的行事風格亦不易捉摸，因此市場擔心他會過早及過度加息，扼殺經濟增長的動力。越來越多人相信美國經濟已進入上升周期的尾聲，而近期特朗普的貿易保護及減稅政策最終會否帶來更強勁的通脹，也讓市場疑慮。顯然，投資者要從鮑威爾口中，評估美國通脹加快升溫的可能性，這個機會相信要到六月中聯儲局議息時才明朗化，這也解釋了股市遲疑不前的奇怪走勢。

　　股市最痛恨不明朗的形勢，不論是宏觀經濟還是政局政策，可惜這數月來我們正是處于這樣的格局，利率及美元走勢固然在變，特朗普政府的政策思維更是反覆無常，再加上內地政策風險也在上升，因此恒指國指走進板塊之間的頻繁震蕩期，欠缺方向。不過，目下最明朗的是首季企業業績仍然強勁，內地和香港經濟也是穩中向好，未有訊號指向經濟將往下走，只要美國通脹預期溫和，聯儲局能向市場發出明確指引，利率不會急劇上升，全球經濟放緩的風險消退，股市的吸引力再現，屆時資金流向將更有利內地和香港股市。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)