意見領袖 | 郭施亮

　　去年8月，A股證券交易印花稅實施減半征收的措施，至今已經實施了9個多月的時間。從減稅的情況來看，減稅力度是比較大的。今年1月至5月證券交易印花稅為439億，同比下降了50.8%。

　　證券交易印花稅減半征收確實從某種程度上為股民們減負。從今年以來證券交易印花稅的同比降幅分析，也基本上符合市場預期。考慮到去年8月證券交易印花稅減半征收的因素，所以今年8月之前的同比數據都會有著較大比例的下滑，今年8月之后的同比數據才具有更好的參考價值。

　　與同比數據相比，環比數據或許更具有參考價值。以今年5月為例，5月份證券交易印花稅同比下降了42.86%，但較4月份環比增加了20.5%。

　　實際上，我們參考歷年來證券交易印花稅的數據變化情況，與同期市場行情的表現有著較大的聯系性。今年5月證券交易印花稅比4月出現環比增長的現象，與5月前半段行情走勢比較強的因素有關。在股市行情相對活躍的背景下，市場成交額也隨之增加，并帶動5月證券交易印花稅的回暖。

　　從去年8月27日實施證券交易印花稅減半征收的措施之后，卻并未提振股票市場走出一輪上漲行情。在印花稅減半征收的首個交易日，A股市場也只是出現了高開低走的走勢，隨后市場行情卻持續調整，并于今年2月初創出了2635點的調整低點。

　　由此可見，去年8月的證券交易印花稅減半征收措施并未能夠終結A股的調整行情，反彈也只是曇花一現。在過去9個月的時間里，A股調整的時間遠多于上漲的時間，印花稅下調未能夠成為新一輪上漲行情的催化劑。

　　回顧歷年來A股下調證券交易印花稅之后的股市行情，更多體現在單日沖高行情或者短期反彈行情，卻并未成為股市止跌回升的導火索。

　　以2008年為例，在股市持續大幅下跌的背景下，2008年先后實施了兩次印花稅下調的措施，分別是2008年4月24日和2008年9月19日，但兩次下調動作仍未成為股市行情的拐點。

　　歸根到底，在下跌趨勢中，任何政策利好措施只是短暫緩解市場的下行壓力，或為市場營造出短暫反彈的行情，但并未從本質上扭轉市場的下行趨勢。股票市場是經濟晴雨表，也是貨幣政策松緊的先行指標，市場價格依然會沿著趨勢運行下去，直到買賣力量開始發生變化，通過市場的自我調節逐漸形成新的行情拐點。

　　我們可以發現，從去年8月的股市成交額到現在的股市成交額，基本上沒有發生明顯的變化，甚至在這個月出現了不增反降的跡象。為何印花稅減半征收依然未能換來股市成交額的提升？

　　實際上，影響股市成交額變化的因素有很多。下調證券交易印花稅會從短期內提振市場的交易活躍度，但未必可以提振市場的中長期成交額。影響股市成交額的因素，還包括市場行情的冷暖、增量資金進場的意愿以及市場換手率的變化等 。

　　從5月20日以來，A股市場持續下跌，市場賺錢效應也明顯降溫，也會導致股市成交額的持續下滑。在股市成交額持續下滑、市場換手率持續下降的背景下，也會從一定程度上影響到證券交易印花稅的收入情況。

　　過去9個月，A股政策利好不斷，卻始終未能夠扭轉市場的調整趨勢。在此期間，IPO新增受理數據大幅下跌，且IPO主動撤回率大幅增加，從供給端的角度考慮，為股票市場營造出政策持續回暖的信號。

　　但是，IPO一直暫緩也不是辦法，三大交易所也宣布全面恢復IPO受理，或許股票市場還是需要由市場進行自我調節，逐漸把主動權歸還給市場，市場才能更真實反映出市場自身的價值情況。

　　(本文作者介紹：獨立財經評論員，財經作家)