文/意見領袖專欄作家 袁吉偉

　　信托業務分類新規即將正式實施，信托公司創新轉型方向更加明確，從2022年年報看，信托公司加快回歸信托本源，業務創新更為活躍，主要呈現三個趨勢，第一，部分主流創新業務已經初見成效；第二，信托公司圍繞三分類開始新一輪創新；第三，業務創新的內在支撐更強，而且呈現更多差異化趨勢。

　　一、主流創新業務初見成效

　　從年報看，信托公司重點聚焦證券投資信托、家族信托、資產證券化服務信托、慈善信托開展創新轉型，行業共識性比較強，成為年報創新業務披露的高頻詞匯。證券投資信托是資產管理信托的代表，家族信托和資產證券化服務信托是資產服務信托的代表，而慈善信托是慈善公益信托的代表，信托公司以重點業務為突破口，以此夯實發展基礎。

　　（一）以證券投資信托擁抱資本市場

　　證券投資信托是信托公司普遍轉型發展的方向，順應監管導向，積極擁抱資本市場，產品體系日漸成熟。一是固定收益類產品占據主導地位。信托公司重點在債券投資端加強業務創新，拓展固定收益類產品的新空間，普遍布局了現金管理類、純債投資類、固收+類等產品體系，在期限上也實現從短到長的分布，諸如T+1、7天、14天、6月、9月、1年、3年等梯度化期限安排，滿足不同期限資金的需求。此外，部分信托公司也在尋求可轉債等領域的特色化發展。二是權益類產品逐步探索。權益類產品風險相對較高，信托公司在業務策略上相對審慎，當前主要以推動FOF以及REITs投資為主，FOF業務已覆蓋私募基金和公募基金，產品策略覆蓋宏觀配置、量化對沖等，產品管理體系逐步完善；REITs投資主要參與戰略配售和二級市場交易，以此逐步延長不動產業務價值鏈條。部分權益類產品推進較快的信托公司已開始布局股票直投、定增、指數增強等業務，挖掘股票市場其他可能的業務機會。三是商品及金融衍生品類產品仍較少。收益憑證互換、CTA等策略能夠在一定程度上降低收益波動，曾一度成為市場熱銷產品，但是近年來監管部門提高了此類產品對個人客戶的銷售要求，年報反映出信托公司在此方面的創新較少。

　　（二）家族信托提升客戶服務水平

　　伴隨我國老齡化進程加快以及超高凈值財富代際傳承加快，家族信托規模快速增長。截至2022年末我國家族信托規模超過5000億元，50多家信托公司參與此類業務競爭。從各信托公司情況看，規模超過1000億元的為第一梯隊，主要有兩家信托公司；第二梯隊規模為500-1000億元，主要為部分頭部信托公司；第三梯隊為100-500億元，此類信托公司注重深耕家族信托，既有頭部信托公司，也有中型信托公司。第四梯隊為100億元以下，此梯隊信托公司數量較多，多處家族信托業務發展較短。總體來看，家族信托業務市場競爭較高，第一、二梯隊信托公司管理規模占行業總規模比例約80%左右。

　　圖1：我國家族信托發展情況

　　資料來源：中信登，2022年數據截至當年9月

　　從家族信托創新方面看，一方面，信托公司致力于受托財產的創新，實現股票、股權、房產、債權、保單等多種資產的管理，滿足超高凈值人群的定制化財富管理需求。另一方面，圍繞不同場景，信托公司開發聚焦養老、傳承、慈善等方面的家族信托服務。未來，家族信托的創新發展還需要監管制度的配套。

　　經過10年的發展，家族信托創新發展進入新階段，從過去的跑馬圈地逐步向提升產品服務、品牌影響力等方面發力，圍繞非現金財產、家族企業治理等方面創新攻堅。如果未來法律制度能夠以更友好的方式改革，家族信托未來的發展空間將進一步打開。不過，也需要看到，現有盈利模式下，家族信托的發展可能會繼續趨向集中化，能夠真正實現出圈的信托公司要么在渠道、服務、品牌等綜合方面表現突出，要么在特色化上有更搶眼的表現，否則業務發展的持續性難以得到保障。

　　二、新三分類正在引領又一波業務創新潮

　　資產服務信托是信托業務分類新規提出的業務類別，細分業務多，創新空間大，是未來經營業績的重要潛在增長點，各信托公司加強創新突破，正逐步形成新的創新高潮。

　　（一）家庭服務信托應運而生

　　家庭服務信托在新規之前行業以開始實踐，新規將家庭服務信托納入分類體系，體現了對于行業創新實踐的肯定。不過，家庭服務信托監管要求嚴格，在期限、投資范圍等方面要求較高，也體現了對于客戶利益的保護。家庭服務信托有利于降低部分客戶群體享受定制化、綜合化服務的門檻，促進信托制度普惠化發展。2022年以來，已經有5家信托公司推出家族信托品牌和產品服務，加快搶占這個領域的市場。從產品比較來看，目前已有的家庭服務信托產品同質化程度較高，主要是圍繞財富傳承、養老、風險隔離等需求場景設計產品功能，為客戶提供菜單式配置策略，滿足不同風險偏好客戶的資產配置需求。

　　家庭服務信托產品模式、產品服務等方面仍在磨合過程中，未來是否如家族信托般發展還需要進一步觀察。不過，總體而言，家庭服務信托想要贏得客戶的信賴，需要在資產配置上能夠匹敵市場同類產品，需要發揮信托制度優勢精準解決家庭財富管理難題，也需要產品服務上有比較好的客戶體驗。

　　（二）預付類資金服務信托實現突破

　　信托公司學習海外經驗，提前布局預付款信托，不過受到制度環境的約束，重點向消費權益信托方向延伸。在監管部門和地方政府的大力支持，我國預付類資金服務信托終于實現突破，有利于豐富保障消費者權益的機制。目前來看，蘇州、無錫、南京等地預付類資金服務信托已經落地，蘇州更是借助預付式消費資金管理平臺完成了校外培訓、住房租賃、體育健身、商超預付消費、養老服務5個子系統搭建工作；南京搭建了“單用途預付卡管理服務平臺”，面向預付卡商戶提供備案、入駐、開店、發布商品、交易和資金存管等功能；無錫建立“國聯支付”平臺，支持校外培訓、美容美發、家政服務、商超預付、體育健身等商業預付消費場景。

　　未來，如果能夠在立法上得到支持，結合當前部分試點城市的實踐經驗，預付類資金服務信托模式有望逐步完善和升級，以信托本源保障居民消費權益，助力擴大內需。

　　（三）風險處置服務信托較快發展

　　我國處于經濟結構調整過程中，部分企業信用風險顯現，為了幫助企業加快處置風險，風險處置服務信托應運而生，并加快發展。根據年報不完全統計，有超過15家信托公司披露了風險處置服務信托創新進展，光大信托中標行業最大規模風險處置服務信托。

　　從具體展業情況看，風險處置服務信托發展主要分為三類模式，第一類，圍繞AMC股東，利用信托制度協同參與企業風險處置。第二類，圍繞特殊資產開展全方位布局，風險處置服務信托僅是工具之一，通過設立專業部門和引入專業運營管理，深度挖掘特殊資產市場的機遇。第三類，聚焦風險處置服務信托，整合上下游資源，圍繞此類業務做大規模和建設品牌。

　　目前風險處置服務規模增長較快，但是風險處置服務信托業務模式仍需探索，受托責任還需要進一步明確，深入參與特殊資產鏈條的專業化水平有待提高。

　　三、創新轉型差異化態勢顯現

　　創新轉型沒有統一范式，從過往經驗看，頭部信托公司創新更為活躍，中小信托公司更多采用跟隨策略。當前看，各類信托公司利用自身資源稟賦和比較優勢，正在加快推動更多創新產品落地。

　　從創新差異化方面看，一方面，在資產管理信托持續創新，除了聚焦證券投資信托，部分信托公司圍繞股東資源、專業能力，加快布局供應鏈金融、綠色信托，創新服務實體經濟模式，提升優質資產獲取能力。緊跟我國產業結構調整和戰略性新興產業發展步伐，部分信托公司探索發展股權投資業務，主要圍繞專精特色發展主題，布局硬科技、新科技、高端制造、綠色能源等行業領域，圍繞居民美好生活布局大消費、醫療健康等行業領域，圍繞供給側改革，布局國企改革、產業并購、基建投資、傳統產業升級等領域。另一方面，部分中小信托公司成為資產服務信托創新的重要引領者，在預付類資金服務信托、風險處置服務信托等方面有較好的表現，為其他中小信托公司創新轉型提供一定借鑒。總之，信托業務分類新規在發揮監管作用之余，也創造了更大的創新轉型空間，每個信托公司都要明確自身的差異化發展路徑，打造重點創新業務，建設業務護城河。

　　從業務創新支撐看，在信托業務分類新規引導下，信托公司重新謀劃發展布局，提出創新發展戰略，搭建創新組織架構。在過往的創新戰略落實過程中，信托公司在組織架構上并未有明顯突破，這說明過去的創新業務并未獲得足夠的內部支撐。而從2022年年報來看，創新轉型戰略已經開始引領信托公司內部變革，組織架構發生明顯變化。多家信托公司已經圍繞核心創新業務設計內部組織架構，證券投資信托、家族信托等確定性較強的信托業務都已設立專業化部門。此舉既可以理順運營管理體系，大力培育和引進專業人才，又可以完善考核體系，給予創新轉型業務足夠的資源和機制體制支持。這一深刻變化將會在更大程度上推動業務創新的進展，以深化改革激發展業活力，以專業化提升業務發展水平。

　　(本文作者介紹：FRM，某信托公司資深研究員，專著《資管新時代與信托公司轉型》，曾在《上海證券報》《金融時報》等刊物發表各類研究文章。)