意見領袖 | 王劍

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　　核心觀點

　　近期部分農商行（如正陽農商行、新縣農商行、澄海農商行等）下調了掛牌存款利率，我們認為這代表著存款市場在供需形勢變化后的銀行自發行為，不意味存貸市場進入新一輪降息周期。

　　2022年存款利率大致經歷了兩輪下調，主要是為了緩解凈息差大幅收窄的壓力。2022年金融機構讓利實體經濟力度進一步加大，貸款利率降至低位；同時，居民和企業風險偏好大幅下降，存款大增且存款定期化趨勢明顯，帶來存款成本有所上行。對于農商行而言，凈息差回落幅度更大，同時還面臨貸款擴張速度放緩的壓力。另外，農商行攬存主要是在春節前后，今年存款開門紅喜人，因此部分農商行依據自身經營情況選擇了近期下調存款利率。預計未來一段時間還會有部分中小銀行下調存款利率，但并不意味著會全面下調存款利率。考慮到目前經濟復蘇和銀行業經營情況，全面下調貸款利率的概率較低。

　　我們認為隨著經濟進入復蘇通道，銀行基本面將在一季度筑底后反彈，維持行業“超配”評級。

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　　評論

　　2.1 中小銀行下調存款利率原因分析

　　2022年存款利率大致經歷了兩輪下調，第一輪是4-5月份，4月中旬市場利率定價自律機制召開會議，鼓勵銀行將存款利率浮動上限下調。4月25日起多家國有行和股份行下調了存款利率，下調的品種以大額存單為主。5月份部分地方性中小銀行跟隨下調了長期存款利率。第二輪是9月-10月份，9月中旬多家國有銀行下調存款利率，部分股份制銀行同步下調。10月份部分地方性中小銀行跟隨下調了存款利率。我們認為當前部分中小銀行下調存款掛牌利率與前期具有連續性。

　　2022年存款利率之所以持續下調，核心是為了緩解銀行凈息差大幅收窄的壓力。2022年我國經濟面臨較大下行壓力，政策持續引導金融機構讓利實體經濟。根據人行披露，2022年新發放企業貸款加權平均利率為4.17%，同比下降34bps。其中12月企業新發放貸款平均利率3.97%，同比下降60bps，較9月下降了3bps。另外，負債端居民和企業風險偏好大幅下降，存款大增且存款定期化趨勢明顯，帶來銀行存款成本有所上行。因此，2022年銀行凈息差大幅收窄，大行、股份行、城商行和農商行同比分別收窄了14bps、14bps、24bps和23bps。

　　農商行此輪經營壓力相對更大，開門紅后下調存款利率符合預期。由于大行強勢入局小微市場，給小微領域信貸價格造成巨大沖擊，農商行凈息差收窄幅度明顯高于大型銀行。同時，大行2022年以來持續加大以低息信貸支持實體經濟的力度，這也給中小行信貸擴張帶來了一定沖擊，2022年中小銀行機構新增人民幣貸款同比少增，資產荒壓力凸顯。

　　農商行攬存主要是在一季度，春節前后還有部分農商行上調了存款利率，農商行存款開門紅取得了不錯的成效。因此，考慮到目前面臨的資產荒以及貸款利率下行壓力，近期部分中小銀行選擇了下調存款利率，我們認為符合預期。

　　2.2 代表市場自發行為，不意味著存貸款利率會全面下調

　　我們認為此輪部分農商行下調存款利率僅代表著存款市場供需形勢變化后的銀行自發行為，主要是為了應對凈息差大幅回落、貸款擴張速度放緩的壓力。同時，中小銀行一季度存款實現了高增，因此部分農商行依據自身經營情況選擇了下調存款利率。我們預測此后還會有部分中小銀行選擇下調存款利率，但并不意味著存款利率的全面下調。

　　對于貸款端，目前貸款利率已降至低位，銀行凈息差大幅收窄后拖累營收，不利于銀行長遠發展。更重要的是，我國經濟已呈現持續復蘇態勢，因此我們認為當前貸款利率進一步下降的概率較低。

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　　投資建議（略）

　　我們認為此輪部分農商行下調存款利率代表市場自發行為，不意味著會進入新一輪降息周期。銀行一季度業績承壓，但市場預期已經比較充分。我們認為隨著經濟進入復蘇通道，銀行基本面將迎來反彈，存在估值修復機會，維持行業“超配”評級。

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　　風險提示

　　若宏觀經濟大幅下行，可能從多方面影響銀行業，比如經濟下行時期貨幣政策寬松對凈息差的負面影響、企業償債能力超預期下降對銀行資產質量的影響等。

　　(本文作者介紹：中國人民大學金融學碩士，CFA持牌人，曾供職于浙商證券、光大證券研究所，擔任金融行業分析師，2018年加盟國信證券，任金融業首席分析師。)