意見領(lǐng)袖丨吳飛（上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授）

　　1月17日的國新辦新聞發(fā)布會上，國家統(tǒng)計局局長康義表示，中國總?cè)丝跀?shù)已達(dá)峰值，并開始稍有下降。中國人口61年來首次負(fù)增長，同時意味著老齡化在中國成為必然的長期趨勢。我們?yōu)樽约旱酿B(yǎng)老做好準(zhǔn)備了嗎？我們應(yīng)該如何養(yǎng)老？

　　一直以來，我國的養(yǎng)老保險體系主要依賴基本養(yǎng)老金，也就是養(yǎng)老保險的第一支柱。根據(jù)人社部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年末我國基本養(yǎng)老保險和社會保障基金合計規(guī)模9.3萬億元，在養(yǎng)老金三支柱中占比約67.2%。雖然基本養(yǎng)老保險覆蓋率達(dá)90%以上，但社會對第一支柱的過度依賴導(dǎo)致養(yǎng)老金缺口日益增長，偏離了“基本保障”的定位，且退休人員的收入結(jié)構(gòu)單一，存在一定的財務(wù)安全隱患。財政部公布的信息透露：基本養(yǎng)老金在2021年缺口達(dá)到7000億元。根據(jù)保險行業(yè)協(xié)會近期發(fā)布的中國養(yǎng)老金研究報告，這一缺口在未來十年將達(dá)到驚人的8萬億-10萬億。

　　去年年底，備受矚目的個人養(yǎng)老金制度正式實(shí)施，各部門包括財政部、稅務(wù)總局、銀保監(jiān)會和證監(jiān)會都就個人養(yǎng)老金制度頒布了具體的運(yùn)作流程、稅收政策和相關(guān)業(yè)務(wù)管理；同時，地方政府如北京、上海、廣州等36個城市率先啟動試點(diǎn)。這些舉措標(biāo)志著作為第一支柱補(bǔ)充的第三支柱個人養(yǎng)老金制度在我國進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推動落地階段。我國正在快速地進(jìn)入多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系框架的搭建。

　　個人養(yǎng)老金制度的推出究竟有什么好處？

　　就個人而言，首先，個人養(yǎng)老金作為基本養(yǎng)老保險的補(bǔ)充，繳納、投資和領(lǐng)取方式都更加靈活，有助于完善養(yǎng)老規(guī)劃。在繳費(fèi)環(huán)節(jié)，參加人可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)能力自主決定每年參加或部分年度參加，以及年度內(nèi)繳納額度和繳納頻率；在投資環(huán)節(jié)，各年齡段人群可以根據(jù)自己預(yù)計投資的年限和風(fēng)險偏好選擇產(chǎn)品配置類型，比如年輕人有足夠長的時間去承擔(dān)較高的風(fēng)險，以此換取較高的投資回報，而臨近退休的人則可以選擇低風(fēng)險、回報穩(wěn)定的產(chǎn)品；在領(lǐng)取環(huán)節(jié)，參加人可以根據(jù)個人需求選擇按月、分次或者一次性領(lǐng)取個人養(yǎng)老金。

　　另外，相比普通投資理財，個人養(yǎng)老金享有稅收和費(fèi)率優(yōu)惠政策。根據(jù)2022年11月4日財政部、稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于個人養(yǎng)老金有關(guān)個人所得稅政策的公告》，個人養(yǎng)老金采用EET模式的稅收優(yōu)惠政策（領(lǐng)取時繳稅，即稅收遞延），在繳費(fèi)環(huán)節(jié)，按照12000元/年的限額標(biāo)準(zhǔn)，在綜合所得或經(jīng)營所得中據(jù)實(shí)扣除；在投資環(huán)節(jié)，計入個人養(yǎng)老金資金賬戶的投資收益暫不征收個人所得稅；在領(lǐng)取環(huán)節(jié)，個人領(lǐng)取的個人養(yǎng)老金單獨(dú)計算繳納個人所得稅，實(shí)際稅負(fù)由7.5%降為3%。另外，銀保監(jiān)會同日發(fā)布的《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》提出，個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品應(yīng)在商業(yè)可持續(xù)基礎(chǔ)上，豁免認(rèn)（申）購費(fèi)等銷售費(fèi)用；證監(jiān)會發(fā)布的《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》也提出，個人養(yǎng)老金公募基金產(chǎn)品不得收取銷售服務(wù)費(fèi)，可以豁免申購限制和申購費(fèi)等銷售費(fèi)用（法定應(yīng)當(dāng)收取并計入基金資產(chǎn)的費(fèi)用除外）。可見均有明顯的壓降投資產(chǎn)品費(fèi)用的導(dǎo)向。

　　最后，養(yǎng)老金賬戶內(nèi)資金定期存入、長期持有的特性可以幫助投資者降低投資難度，切實(shí)提升投資收益。投資市場常言“基金產(chǎn)品賺錢，投資者不賺錢”，往往源于散戶追漲殺跌、短期持有等不理性的交易行為。個人養(yǎng)老金賬戶定期繳費(fèi)、滿足規(guī)定條件后才能取出的模式有助于投資者規(guī)避頻繁擇時和追漲殺跌行為，獲得時間平滑后的長期投資回報的收益。

　　就金融機(jī)構(gòu)而言，首先，個人養(yǎng)老金的繳納將為金融機(jī)構(gòu)提供長期穩(wěn)定的資金。2022年11月4日人力資源社會保障部、財政部等五部門聯(lián)合發(fā)布《個人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》《實(shí)施辦法》規(guī)定，個人養(yǎng)老金資金賬戶封閉運(yùn)行，參加人可領(lǐng)取個人養(yǎng)老金的條件為達(dá)到領(lǐng)取基本養(yǎng)老金年齡、完全喪失勞動能力、出國（境）定居或國家規(guī)定的其他情形。鑒于目前我國基本養(yǎng)老金的最低領(lǐng)取年齡為50-60周歲，參與人從初次繳費(fèi)到開始領(lǐng)取養(yǎng)老金之間的時間跨度一般可達(dá)數(shù)十年。以一個30歲的年輕人為例，即使不考慮資金的復(fù)利價值和繳納限額的提升，在未來30年內(nèi)的個人養(yǎng)老金賬戶也將有36萬（30*1.2萬）的資金流水，形成一個定投蓄水池。這部分繳納資金可以成為金融機(jī)構(gòu)長期穩(wěn)定的資金來源，完善金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

　　其次，參加人自主選擇個人養(yǎng)老金產(chǎn)品的形式將給予金融機(jī)構(gòu)，尤其是商業(yè)銀行提供綜合性養(yǎng)老金融服務(wù)的機(jī)會。根據(jù)同日發(fā)布的《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》，商業(yè)銀行是可開立資金賬戶的唯一機(jī)構(gòu)，同時擔(dān)任個人養(yǎng)老金產(chǎn)品發(fā)行、銷售、咨詢、托管、給付等多重角色，擁有儲蓄、理財、公募基金、保險等多種個人養(yǎng)老金產(chǎn)品的銷售權(quán)限，可以借此機(jī)會開展多元化的業(yè)務(wù)布局，有潛力為參與人提供包括“產(chǎn)品+服務(wù)”的綜合性解決方案。另外，對于部分客戶來說個人養(yǎng)老金每年12000元的繳納上限無法滿足其補(bǔ)充養(yǎng)老開支的需求，金融機(jī)構(gòu)也可以進(jìn)一步提供投資理財建議，幫助客戶搭建更豐富、更完善的財務(wù)規(guī)劃。

　　最后，個人養(yǎng)老金的長期性有利于金融機(jī)構(gòu)開展投資者教育，樹立長期投資理念，建立投資者與機(jī)構(gòu)間的信任。《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》第四十四條提到，個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)和銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)投資者樹立長期投資、合理回報的投資理念。《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》同樣指出，基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立長周期考核機(jī)制，對個人養(yǎng)老金投資基金業(yè)務(wù)、產(chǎn)品業(yè)績、人員績效的業(yè)績評價期限不得短于 5 年，不得使用單一指標(biāo)進(jìn)行排名或者評價，不得進(jìn)行短期收益和規(guī)模排名。當(dāng)然，也需要金融機(jī)構(gòu)持續(xù)加強(qiáng)投資者教育，提供長期陪伴，幫助客戶在這一過程中轉(zhuǎn)變投資觀念。一旦投資者從長期投資中獲益，就能建立與金融機(jī)構(gòu)間的信任關(guān)系，進(jìn)行持續(xù)投資。

　　雖然個人養(yǎng)老金制度已經(jīng)開始揚(yáng)帆起航，也會給個人和金融市場帶來諸多的好處，但還有很多亟待完善的地方。例如，居民對個人養(yǎng)老產(chǎn)品的認(rèn)知還不充分；現(xiàn)有個人養(yǎng)老金制度主要從稅收角度去鼓勵居民參與個人養(yǎng)老金產(chǎn)品，但是在我國能享受到稅優(yōu)激勵的群體并不是主流，符合政策優(yōu)惠要求的人群規(guī)模僅6000萬-7000萬，從全國來看覆蓋率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，從參與積極性而言并不充分。同時，養(yǎng)老產(chǎn)品的選擇仍然是十分有限的，也需要更多探索和論證。

　　個人養(yǎng)老金政策的出臺意味著居民自身要更多承擔(dān)起養(yǎng)老規(guī)劃的責(zé)任。普通老百姓是否做好了準(zhǔn)備？早在2022年4月個人養(yǎng)老金制度出臺之初，上海高級金融學(xué)院與嘉信理財聯(lián)合發(fā)布的《2022中國新富人群財富健康指數(shù)報告》顯示：在評估個人財務(wù)狀況時會重點(diǎn)關(guān)注個人養(yǎng)老問題的受訪者占比較2021年降低了4.6%。新富人群對養(yǎng)老問題的關(guān)注不增反減；沒有做養(yǎng)老規(guī)劃的人群中僅有19%的受訪者表示個人養(yǎng)老金政策會促使他們開始做養(yǎng)老規(guī)劃，整體影響程度較小。然而，隨著制度的實(shí)施，更多具體舉措的落地，相信會有更多人開始考慮通過個人養(yǎng)老金賬戶理性規(guī)劃養(yǎng)老資金，構(gòu)建一個適合自己的退休后收入保障模式。

　　(本文作者介紹：現(xiàn)任上海高級金融學(xué)院金融學(xué)教授，主要研究行為金融和私人（家族）財富管理。2004-2010年在新西蘭梅西大學(xué)任教，曾任亞洲金融協(xié)會理事，期刊Economic Systems特約主編。)