唐建偉：PPI漲幅回落趨勢確立

2022年01月12日15:39 作者:唐建偉

　　文/意見領袖專欄作家唐建偉、劉學智

　　主要觀點

　　1、12月CPI同比漲幅顯著收窄，食品價格和非食品價格漲幅都出現回落。核心CPI與上個月持平，近6個月走勢平穩。

　　2、食品價格由升轉降的主因是豬肉價格和鮮菜價格回落。年末生豬出欄加快，豬肉價格降幅擴大。近期鮮菜上市量增加，價格高位回落。

　　3、非食品價格漲幅收窄的主因是交通工具用燃料價格漲幅回落較大。受疫情多點散發的影響，終端線下消費依然偏弱，酒店住宿類價格下降。

　　4、PPI顯著回落，生產資料價格漲幅收窄。保供穩價力度加大，煤炭價格繼續回落；國際原油、有色金屬類價格走低；冬季生產淡季，黑色金屬、化學原料及制品等價格有所下降。

　　5、預計2022年PPI將逐漸回落，呈前高后低走勢，下半年部分月度PPI同比可能負增長。CPI將略有上升，全年漲幅可能高于2021年，整體漲幅將較為溫和，不存在通脹壓力。PPI和CPI之間的剪刀差將顯著收斂。

　　正文

　　2021年12月份，全國居民消費價格同比上漲1.5%，漲幅比上個月顯著回落0.8個百分點；環比-0.3%。其中食品價格同比-1.2%，非食品價格同比上漲2.1%，食品和非食品價格漲幅都回落；核心CPI為1.2%。PPI同比上漲10.3%，漲幅比上個月顯著2.6個百分點，環比-1.2%；工業生產者購進價格同比上漲14.2%，環比-1.3%。2021年CPI平均上漲0.9%，漲幅比2020年回落1.6個百分點。2021年PPI平均上漲8.1%，漲幅比2020年擴大9.9個百分點。

　　新漲價因素和翹尾因素下降致CPI漲幅顯著回落，但核心CPI保持平穩。12月CPI翹尾因素為0%，比上個月下降0.6個百分點。新漲價因素為1.5個百分點，比上個月下降0.2個百分點。翹尾因素和新漲價因素都明顯下降，共同推動CPI漲幅顯著回落。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅與上個月持平，近6個月的波動都在0.1個百分點，走勢平穩。

　　食品價格由升轉降，主因是豬肉價格和鮮菜價格回落。12月食品價格同比-1.2%，比上月下降2.8個百分點；影響CPI同比約-0.22個百分點，比上個月回落了0.52個百分點。年末生豬出欄加快，豬肉價格環比漲幅大幅回落11.8個百分點，同比為-36.7%，降幅擴大4個百分點。近期鮮菜上市量增加，價格高位回落，環比-8.3%，同比上漲10.6%，漲幅顯著回落20個百分點。此外，淡水魚、雞蛋和食用植物油價格分別上漲16.7%、14.2%和9.0%，漲幅均有回落。

　　非食品價格漲幅收窄，主因是交通工具用燃料價格漲幅回落較大。12月份非食品價格上漲2.1%，漲幅比上個月回落0.4個百分點，影響CPI上漲約1.69個百分點。受國際原油價格下行影響，國內汽油和柴油價格下降。交通工具用燃料價格環比-5.2%，同比上漲22.5%，漲幅顯著回落13.2個百分點。此外，受疫情多點散發的影響，終端線下消費依然偏弱，酒店住宿類價格下降。

　　PPI顯著回落，生產資料價格漲幅收窄。12月份PPI同比上漲10.3%，漲幅比上個月回落2.6個百分點。在PPI同比漲幅中，12月翹尾因素為0%，比上個月下降1.2個百分點；新漲價因素為10.3個百分點，與上個月回落1.4個百分點。12月生產資料價格同比上漲13.4%，漲幅比上個月回落3.6個百分點，已經連續兩個月下降，表明企業成本壓力有所緩解。生活資料價格同比上漲1%，漲幅與上月相同，生產資料價格和生產資料價格之間的同比漲幅差額仍然達到12.4個百分點，表明價格從生產端向生活端傳導較為緩慢。

　　PPI回落主要有三個原因。一是保供穩價力度加大，煤炭價格繼續回落。煤炭開采和洗選業價格同比上漲66.8%，漲幅回落22個百分點。二是國際原油、有色金屬類價格走低，帶動國內相關行業價格下降。石油和天然氣開采業價格同比上漲45.6%，漲幅回落22.9個百分點；有色金屬冶煉和壓延加工業價格同比上漲20%，漲幅回落6.5個百分點。三是冬季生產淡季，鋼材、水泥等需求偏弱，黑色金屬、化學原料及制品等價格有所下降。黑色金屬冶煉和壓延加工業價格同比上漲21.4%，漲幅回落9.6個百分點。

　　PPI和CPI剪刀差連續兩個月收窄。工業生產者購進價格同比上漲14.2%，漲幅比上個月回落3.2個百分點。PPIRM已經連續13個月高于PPI，不過工業購進端價格和出廠端價格差有所收窄，表明工業產業面臨的原材料成本壓力正在得到緩解。12月PPI和CPI的同比漲幅差值為8.2個百分點，比上個月回落2.4個百分點，連續兩個月收窄。

　　預計2022年PPI將逐漸回落，CPI小幅上漲。國際原油、天然氣、礦產資源等工業初級產品價格進一步大幅上升的空間逐漸縮小，輸入性通脹壓力減弱。隨著保供穩價力度加大，能源供應充足，將緩解價格上漲壓力。終端消費需求恢復較為緩慢，難以對PPI持續高漲形成支撐。因此，2022年PPI將逐漸回落，呈前高后低走勢，下半年部分月度PPI同比可能負增長。豬肉價格正在經歷筑底反彈階段，但生豬存欄量難以大幅萎縮，此輪豬肉價格上漲周期將較為溫和，不會顯著抬升CPI。隨著價格漲勢從生產資料向生活資料傳導，工業消費品價格上漲將帶動非食品價格有所上升。因此，2022年CPI將有所上升，全年漲幅可能高于2021年，整體漲幅將較為溫和，不存在通脹壓力。PPI和CPI之間的剪刀差將顯著收斂。