意見領袖 | 任澤平

　　大家留意，我們的公共政策，最近還是釋放出了非常清晰的信號，新一輪穩增長來了，也就意味著未來的貨幣政策，財政政策，包括房地產調控，可能會變得對市場更加友好，對經濟增長和就業更加友好。

　　11月18號國常會中，指出：我國經濟出現了新的下行壓力，要在高基數的基礎上繼續保持平穩運行，面臨很多挑戰，要做好六穩、六保。

　　三季度的貨幣政策執行報告，大家留意這次貨幣政策執行報告跟以前有什么不同：刪去了管好貨幣總閘門和堅決不搞大水漫灌的表述，大家仔細去理解。

　　按照現在這個房地產形勢下去，如果政策不調整，3~6個月，大部分民營房企現金流都要出問題。所以政策要適當調整，避免硬著陸，實現軟著陸。

　　未來股票有投資機會，其實房子也有機會。我不太贊同現在有些觀點說，現在房子翻篇了，永遠的沒有投資機會了，我認為這個看法是錯的。房產稅對短期房價有影響，長期看供求。

　　我認為這次貨幣的寬松應該是兩個方向：第一個是定向的降息、降準、再貸款，給新基建、新能源和數字經濟。第二個方向，就是對于房地產過緊的前期這些政策、給予適度的松綁。

　　對于股市，不用太悲觀，新能源是長期機會，不過，明年的股市風格一定會有變化。

　　這是經濟學家任澤平，11月24日表述的最新觀點，他提醒大家留意重要信號，新一輪穩增長要來了。（會員可觀看直播回放）

　　投資報和澤平宏觀整理了精華發言內容：

　　新的一輪穩增長來了

　　今天聊聊幾個話題，一個，大家留意我們的公共政策，最近還是釋放出了非常清晰的信號，就是新的一輪穩增長來了。

　　新的一輪穩增長來了，也就意味著未來的貨幣政策，財政政策，包括房地產調控，可能會變得對市場更加友好，對經濟增長和就業更加友好。

　　第二個，我們最近做了一個問卷調查，說實話，雖然我們預計大家生三孩以上的意愿可能不高，但是投票的結果、還是大幅超出了我們預期。

　　大約只有10%的人愿意生三孩及以上，根據我們的問卷調查，大約有將近1萬個人參與這個問卷調查，將近1/4、就是25%的朋友的投票結果就是一個都不生。

　　而且我們最近也公布了一些新的情況，就是今年上半年，我們很多地方的新生兒的出生率再次大幅的下滑。

　　我有一個判斷供大家參考，就是中國的老齡化正在追日本，但中國的少子化有可能會比日本還要嚴重，所以說，我們真的是要該采取措施了。

　　當然還有一個，就是站在現在的時點，大家可能關心股票房子這些投資問題，

　　其實我跟大家講，未來股票有投資機會，其實房子也有投資機會，

　　我不太贊同現在有些觀點說，現在房子翻篇了，永遠的沒有投資機會了，

　　我認為這個看法是錯的。

　　那么，在講大的判斷之前，我講兩個兩個重要的信息。

　　一個就是11月18號國常會上，在這會議當中，指出：我國經濟出現了新的下行壓力，要在高基數的基礎上繼續保持平穩運行，面臨很多挑戰，要做好六穩六保。

　　什么意思？

　　就是要穩增長，

　　我做了20年的經濟形勢分析，一聽到這個詞、聽到這樣的表述，我就知道了，要穩增長。

　　然后，隨后央行在最近這兩天發布了一個文件，三季度的貨幣政策執行報告，大家留意這次貨幣政策執行報告跟以前有什么不同。

　　刪去了管好貨幣總閘門和堅決不搞大水漫灌的表述，大家仔細去理解，我再把這兩個信息給大家強調一下。

　　第一個，在這個形勢座談會上，指出我國經濟出現新的下行壓力，要做好六穩六保，

　　六穩就是穩增長、穩就業、穩外貿、穩投資等等。然后央行三季度貨幣政策執行報告，做了一個很重要的調整，刪去管好貨幣總閘門和堅決不搞大水漫灌。

　　這兩個重要的信號，歸納起來兩句話：

　　第一，新的一輪穩增長要來了。

　　第二個，貨幣不再像以前那么緊了，貨幣可以適當的松一松了。

　　這是非常重要的信號

　　新的一輪貨幣結構性寬松要來了

　　為什么現在穩增長要來了？新的一輪貨幣寬松或者說結構性的寬松要來了？

　　原因是，因為經濟下行壓力有所加大；

　　經濟是有自身的規律的，從復蘇、過熱、滯脹、衰退，周而復始，去年是復蘇，今年上半年是過熱和滯脹，現在是從滯脹往衰退進行轉化。

　　那么大家非常明顯的看到，最近經濟下行壓力有所加大，我們現在正處在貨幣政策的轉彎、慢轉彎的階段，還沒開始轟油門，希望大家留意。

　　那么經濟下壓力來自于哪里呢？

　　教給大家分析短期經濟形勢的一個辦法，宏觀經濟形勢分析，長期看供給，短期看需求。

　　長期看供給，就是制度、技術、人口等等，這些都是慢變量，

　　短期看需求，就是三大需求，消費、投資、出口，所以短期經濟形勢變化，大部分都是因為需求的這種波動所帶來的。

　　那么我們來看最近的需求上，消費整體是低迷的，然后出口不錯，出口高增長，但是明年要麻煩，我們最近出口訂單有所放緩，

　　最重要的是投資的下行壓力。

　　從今年5月份、尤其是今年八九月份以來，我們房地產的銷售以負的20%的速度在下滑，

　　還有基建，今年15號文清理地方的債務，所以基建也非常的低迷，所以這是經濟下行的一個主要的原因。

　　比如我跟大家說一個數據，我們三季度的GDP增速大約是4.9%，已經跌破了潛在增長率的水平。

　　那么四季度，市場普遍預測是低于4的，大約是3.5~3.7之間，而且我認為到明年一季度都緩解不了，因為我們現在政策還沒有去有有力的去對沖，只是說有一些信號；

　　比如說前一段、碳減排支持工具，還有最近專項債的這種發力，還有包括房地產調控也有所松綁。

　　在房住不炒和三穩的預期下，最近大家留意，你看像成都，對預售資金的監管做了調整了，而前段時間包括像央行等都提到，對房地產的合理融資需求也要開始調整。

　　按照現在這個形勢下去，如果政策不調整，3~6個月，大部分民營房企現金流都要出問題。

　　所以說我們要穩增長，貨幣要開始寬松了，這是我要跟大家交流的第一方面內容。

　　這次貨幣寬松對哪些行業有利

　　支持新基建、新能源和數字經濟；或適度松綁過緊房地產政策

　　那么第二個給大家分享一下，這次貨幣寬松對哪些行業有利？

　　簡單跟大家說，我認為這次貨幣的寬松應該是兩個方向，

　　第一個是定向的降息、降準、再貸款，給新基建、新能源和數字經濟，這是第一個方向。

　　第二個方向，就是對于房地產過緊的前期這些政策、給予適度的松綁，

　　包括最近像哈爾濱，像成都等等一些城市，做出的調整應該都是方向。

　　稍微展開一下，新能源我跟大家說一下，

　　我們去年新能源汽車銷售是100多萬輛，今年前三季度我們就賣了210萬輛，按照中汽協的預測、今年新能源汽車銷售多少呢？300萬輛。

　　300萬輛什么概念？就中國一年乘用車的銷售是2500萬輛，也就是如果說，今年我們新能源汽車突破300萬輛，整個的滲透率已經超過10%，

　　大家知道這個在工業品消費品領域有一個很著名的規律，當一個新的東西，它的滲透率超過10%，用戶的習慣，產品質量開始進入一個爆發期。

　　所以，在未來中國新能源汽車的滲透率從10%~25%甚至到30%，將是一個快速的爆發期，可能會用2年3年不到5年的時間就能快速的實現。

　　而且更重要的是什么？

　　大家知道在這一次新能源革命當中，中國是有機會彎道超車的，

　　第一次能源革命，是蒸汽機的時代，英國超過荷蘭成為世界的霸主。

　　第二次能源革命是內燃機的發明，汽車的大規模使用帶來了石油、天然氣戰略性的上升。

　　我跟大家說幾個70%，大家就可以了解為什么中國要發展新能源，這是一盤大棋。

　　第一個中國石油70%依賴進口，我們整個石油的消費里面，70%來進口，這是第一個。

　　第二個，我們進口的石油里面70%的貿易就要經過馬六甲海峽，我們的能源安全的保障是一個很大的問題，

　　還有大家知道我們要雙碳，我們現在的碳排放，絕大部分是這種傳統的能源排放，所以無論是從我們的能源安全、保護地球，包括中國要在這次新的能源革命里面起一個引領作用，都需要發展新能源。

　　更重要的是什么？中國新能源，包括光伏、風電，包括新能源汽車，最重要的零部件、動力電池，我們都有自己的布局，都有自己的核心技術和旗艦企業，

　　這在世界上都是非常難得的。

　　然后我們每個人、每個企業，包括我們做投資，到最后無非是順勢而為的，

　　新能源的機會是未來5年到10年的機會，中間肯定會有波動，大家放心，絕對不可能一氣呵成，這是我對新能源的一個看法。

　　對于房地產的合理融資需求要給予滿足

　　也是穩增長重要一環

　　這次貨幣放松，第一個，國家這一次絕對不會再去大規模的去刺激房地產，刺激重化工業，刺激老基建，

　　這一次如果說要發力要支持的，一定是新基建、新能源、數字經濟這些領域，還有就是信息消費這些領域，這就是我們這次貨幣寬松跟以前的不同。

　　第二個，我認為對于房地產的合理融資需求要給予滿足，也是穩增長的很重要的一環。

　　如果我們現在的房地產的過緊政策不做調整，再過三五個月，大部分民營房企業的現金流都要出問題了。

　　所以大家看，最近已經開始做了調整，成都在今天就發布了政策，

　　這個政策主要內容是什么？

　　放松對預售預售資金監管的限制，也就是說，房企可以在一定條件下動用預售資金，來緩解現金流，來推動交樓工程，

　　而且協調金融機構給予重點企業開發貸展期、降息相關的利好政策，從而實現房地產的軟著陸。

　　房地產是周期之母，10次危機9次地產，房地產最大的智慧就是用時間換空間，讓它軟著陸，不要讓它硬著陸，硬著陸根本受不了，這是經濟史上無數的經驗教訓，告訴我們的。

　　跟著人口流動去買房

　　中國房價一定會經歷分化的階段

　　我們就接著講房地產，然后系統的跟大家說一說房價的事，我對未來股市和房地產的看法。

　　房地產長期看人口，中期看土地，短期看金融，大家知道這是我當時建立的一個分析框架，

　　后來我又把它通俗的說了一下，跟著人口流動去買房，

　　對明年、后年的房價怎么看？

　　房地產這個事兒，大家最根本的就是記住，要跟著人口流動去買房，

　　人口往哪里流動，哪個地方房地產就是繁榮的，就會有需求，房地產就有機會。

　　這個不僅是中國，美國也是這樣，比如說我給大家舉一個例子，你看這次美國兩大海岸線的房價又創新高了，但是美國中部地區房價沒動，

　　什么原因？

　　就是因為在過去的這些年，美國的人口從廣闊的中部地區往兩大海岸線遷移，

　　你看最近深圳、杭州、無錫、海口，過去這一年房價漲了很多，什么原因？

　　不就是過去這幾年，人口在源源不斷的往這些地方流入嗎？

　　你看有的地方，像東北、西北的三四線城市在那趴著不動，什么原因？

　　是因為沒有人口的流入，或者說人口在大量的流出。

　　有的朋友會問說房產稅試點要來了，房價還會漲嗎？

　　我就問你一個問題，美國也有房產稅，日本也有房產稅，對不對？英國有房產稅，為什么該漲漲該跌跌？

　　所以說，（對抑制房價）房產稅短期有效果，長期看供求。

　　而且房產稅是決定房價的一個因素，決定房價的因素很多，我說的人口才是最根本的因素。

　　價格是供求的結果，所以說如果大家問說我對未來房價怎么看？大家就記住了，跟著人口流動去買房，房地產長期看人口，中期看土地，短期看金融，中國人口流入都市圈城市群和區域中心城市，在放長期維度看，5年、10年、20年一定跑贏其他地區。

　　但是那些人口流出的地方可能就是漫長的陰跌，

　　人口流入地方的房子土地，我把它叫什么？叫硬通貨。

　　大家注意了，中國房價一定會經歷第二個階段：

　　第一個階段是普漲的階段，那是中國城市化的初期，人口從農村到城市，所以說，大家看123456線城市房價都漲，

　　但是我跟大家講，從城鎮化率超過60以后，大家就記住一個詞，分化，

　　未來中國城市一定是分化的，房價是分化的，

　　我給大家做一個預測，也是根據我們研究了國際上百年、各個國家的這個城鎮化歷史，包括房地產歷史，未來大約只有20%的城市人口流入，房價長期上漲。

　　我們將會出現大約70%的城市人口流出，房價陰跌，大家拭目以待。

　　對股市不要太悲觀

　　明年股市會風格切換

　　對股票市場怎么看？

　　我對未來股票市場有這么幾點看法，

　　第一。不用太悲觀，

　　現在大家覺得要經濟不好，為什么對股市不要太悲觀？

　　大家記住了，我原來講過一句話，在A股，股市是貨幣的晴雨表，

　　我們專門做了檢驗，如果說貨幣寬松的時候買股票，貨幣收緊的時候把股票賣出，你做投資跑贏大市的概率70%。

　　我覺得對明年的股市不必太悲觀，為什么？因為我剛才跟大家講了要穩增長，

　　新的一輪穩增長來了，未來貨幣要寬松了，貨幣要寬松，水位要上升，對不對？所以對股市過度悲觀，沒有必要，這是第一個判斷。

　　第二個，明年股市一定會風格切換，

　　不要以為今年漲的明年會繼續大漲，不一定。

　　明年漲的有一半跟今年的不一樣，而且今年跌的比較慘的，不排除明年它翻身了，

　　你看A股這么多年，它就這個特點。

　　所以，如果要給大家建議的話，三個建議：

　　一、如果說你要做投資，你還是要花點功夫，你要投資哪個行業，要花功夫研究，不能靠一時沖動做決策；

　　二、如果說我沒有精力，我工作也很忙，我覺得可以交給專業的人士去打理。

　　買基金在長期是賺錢的，但是很多基民在短期都不賺錢，原因是什么？就是大家按照炒股票的方式來炒的基金，所以說我建議大家交給專業人士去打理，也要堅持長期主義。

　　第三，你就想自己投，最簡單實用的辦法，買什么？買三大硬通貨，跑贏貨幣超發，跑贏通脹。這在“澤平宏觀會員”里有詳細講解。做任何事，都要講科學和專業。

　　來源：投資報

　　(本文作者介紹：東吳證券首席經濟學家)