文/意見領袖專欄作家 林采宜
核心觀點
電子、通信、機械設備不僅從相對估值來看，處在歷史較低水平，而且其估值彈性較大，近期財報顯示的盈利水平改善跡象顯著，未來業績成長可期。
食品飲料行業目前估然雖然較高，但考慮到貨幣寬松政策和PPI-CPI的傳導機制，明年大概率會出現的CPI上升周期，食品飲料價格上漲預期較強，加上生活必需品的需求剛性，該板塊的高估值具有一定的可持續性。
受新冠疫情嚴重影響的交通運輸（機場航運）行業和受到政策因素影響而短期陷入虧損的傳媒（游戲）有可能因新冠疫情防疫政策的改變和游戲等相關業務的調整而發生營業收入的恢復及利潤的改善，因此這些行業存在估值修復的可能性。
正文：
一、從估值角度看不同行業的投資機會和風險
數據顯示，從絕對估值來看，目前銀行、房地產、鋼鐵和建筑裝飾的市盈率水平都低于10倍，在目前的A股市場上屬于絕對估值墊底的行業。
銀行的低估值和它的經營模式比較固定，業態變化和利潤增長缺乏想象力有關，但中國的銀行由于其規模和公信力優勢，業務和利潤都相對穩定，是收益比較可預期的“現金?！?。
從相對估值來看，房地產、非銀金融和傳媒行業的PE分位值都低于25，接近行業歷史估值的底部，政策因素是導致其估值承壓的主要原因，但足夠低的估值使得該行業股票下行的風險比較小。
相比之下，鋼鐵、化工、有色金屬、采掘和建筑材料等周期行業雖然相對估值處在較低水平，但由于我國目前宏觀經濟處于增速下行的周期里，這些行業的總體機會并不多。
此外 ，從相對估值角度看，汽車、電氣設備和食品飲料行業的PE分位值都明顯超過75，處于歷史高位，除了食品飲料行業從長期來看具有一定的抗通脹屬性以外，汽車和電氣設備的價格泡沫成分相對較大。
二、從業務收入和盈利成長性看不同行業的投資機會
從業務增長速度來看，截至2021年9月底，兩年營業收入平均增長率較高且2021年第三季度有改善趨勢的是農林牧漁、通信和電氣設備（表1）。
從利潤增長速度來看，截至2021年9月底，扣非凈利潤增長較快且2021年季度環比有明顯改善的是通信、綜合、有色金屬（表2）。
(本文作者介紹：中國首席經濟學家論壇研究院副院長)
責任編輯：陳嘉輝
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