文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 唐建偉 夏丹

　　11月10日下午，央行發(fā)布2021年10月社會融資規(guī)模統(tǒng)計數(shù)據(jù)和金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告，以下為簡要點評。

　　一、企業(yè)端信貸需求依然偏弱，居民端偏緊局面略有緩和

　　10月份人民幣貸款增加8262億元，同比多增1364億元，高于市場預(yù)期。10月末人民幣貸款余額190.29萬億元，同比增長11.9%，增速與上月末持平，比上年同期低1個百分點。10月信貸數(shù)據(jù)呈現(xiàn)兩個方面的特征：

　　一是企業(yè)信貸需求依然偏弱。10月企事業(yè)單位貸款增加3101億元，其中，短期貸款減少288億元，中長期貸款增加2190億元，票據(jù)融資增加1160億元。企業(yè)短期貸款減少為季節(jié)性特征；中長期貸款較去年同期少增近2000億元，連續(xù)第三個月較大幅度同比少增，反映企業(yè)融資需求依然不足。這主要是受到限電限產(chǎn)的影響，同時多地疫情散發(fā)態(tài)勢有所加重，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動依然偏弱。票據(jù)融資對貸款的補位效應(yīng)持續(xù)出現(xiàn)，下半年以來，票據(jù)融資一改去年同期各月均減少的局面轉(zhuǎn)而連續(xù)增加，3個月國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)收益率全月維持在2.1%左右的低位。

　　二是居民新增信貸偏緊局面略有緩和。10月住戶貸款增加4647億元，其中，短期貸款增加426億元，中長期貸款增加4221億元。9月末央行貨幣政策委員會第三季度例會，以及央行、銀保監(jiān)會房地產(chǎn)金融工作座談會均明確提出“維護房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展，維護住房消費者的合法權(quán)益”，從防范風險、保障剛需的角度矯正房地產(chǎn)信貸局部過緊的現(xiàn)象，居民獲取中長期貸款的難度略有緩和。7-9月份居民部門新增信貸同比大幅縮減的情況得以控制，10月相比去年同期還有約300億元的小幅多增。

　　圖1：新增信貸分項變化情況（單位：億元）

　　二、社融增速與上月末持平，政府債券發(fā)行持續(xù)發(fā)力

　　10月份社會融資規(guī)模增量為1.59萬億元，比上年同期多1970億元，比2019年同期多7219億元。10月末社會融資規(guī)模存量為309.45萬億元，同比增長10%，與上月末持平。

　　圖2：新增社融主要分類變化情況（單位：億元）

　　較明顯的增量來自對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款和政府債券凈融資。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加7752億元，同比多增1089億元，如上述分析多是由于居民中長期貸款和票據(jù)融資的多增；政府債券凈融資6167億元，同比多增1236億元，連續(xù)第三個月發(fā)行金額較高。

　　表外融資整體縮減幅度與去年同期相當。10月委托貸款減少173億元，同比少減1億元；信托貸款減少1061億元，同比多減186億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少886億元，同比少減203億元。總體來看，三項表外融資規(guī)模共減少2120億元，與去年同期減少2138億元的水平相當。

　　直接融資規(guī)模不及去年。在直接融資方面，10月企業(yè)債券凈融資2030億元，同比少233億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資846億元，同比少81億元。

　　三、M1增速下滑較快，M2受低基數(shù)影響增速抬升

　　狹義貨幣（M1）在10月末的余額為62.61萬億元，同比增長2.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.9個和6.3個百分點。M1當月新增規(guī)模和余額增速下滑較快，主要是受到企業(yè)經(jīng)營活躍度較低的拖累，同時房地產(chǎn)市場銷售情況依然低迷，二者共同導(dǎo)致企業(yè)活期存款增加較少。

　　廣義貨幣（M2）在10月末的余額為233.62萬億元，同比增長8.7%，增速比上月末高0.4個百分點，比上年同期低1.8個百分點。10月M2增速的支撐因素有兩個：一是股權(quán)投資力度較去年同期有所增強。其中，非銀存款大幅增加1.24萬億，同時住戶存款減少1.21萬億，呈現(xiàn)出存款搬家特征，或表示有較多存款流入公募基金、券商資管領(lǐng)域。二是如前所述，貸款和債券投資同比總體有所增加。M2增速的拖累因素則主要來自于財政存款的抽取效應(yīng)。10月是繳稅大月，回籠央行的財政存款大幅增加1.11萬億元，同比多增2050億元，留存在實體經(jīng)濟中的流動性相應(yīng)減少，大幅拉低M2增速。在較低基數(shù)下，M2當月規(guī)模同比下降較少，使同比增速相比上月還有所提升。

　　圖3：M1與M2同比增速（單位：%）

　　預(yù)計未來信貸和社會融資情況可能邊際改善。10月新訂單、在手訂單、新出口訂單等三大訂單指數(shù)仍然低于榮枯線，指征需求趨勢性放緩；房地產(chǎn)市場成交方面，調(diào)控也依然不會放松。但近期央行強調(diào)保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，并將引導(dǎo)商業(yè)銀行適度加大信貸投放力度，預(yù)計企業(yè)和居民新增信貸情況可能逐步改善。此外，央行已于近日宣布推出碳減排支持工具，將用增量資金加大對清潔能源等重點領(lǐng)域投資和建設(shè)的支持。預(yù)計未來信貸和社會融資情況可能有所改善。

　　(本文作者介紹：經(jīng)濟學(xué)者)