文/新浪財經意見領袖專欄作家 唐建偉 劉學智

　　主要觀點：

　　1、限電限產對工業生產帶來明顯沖擊，高能耗工業產品產量普遍負增長，工業增加值增速持續回落。

　　2、9月份服務業生產指數回升，但整個三季度服務業明顯減弱。隨著疫情逐漸穩定，四季度服務業運行狀況有望逐漸改善。

　　3、三項投資增速全部回落，投資意愿明顯減弱。四季度基建投資有望企穩回升，房地產開發投資可能回落，高技術制造業投資保持快速。

　　4、9月份消費呈觸底回升跡象，四季度消費需求有望逐漸釋放，消費增速可能適度上升，但增速仍將偏低。

　　5、三季度GDP增速下降，宏觀數據全面走低。內需偏弱疊加工業生產放緩，四季度及明年中國經濟下行壓力可能加大。在經濟增長放緩的同時表現出結構性通脹特征，經濟運行存在“類滯脹”風險。

　　6、宏觀政策需要更加積極有為，撬動有效需求擴展，加大對重點領域和薄弱環節的政策支持。限電限產措施不能搞“一刀切”，而是加強彈性管理，平衡好能耗雙控和經濟發展的關系。

　　正文：

　　2021年前三季度國內生產總值823131億元，按可比價格計算，同比增長9.8%，兩年平均增長5.2%。三季度GDP同比增長4.9%，兩年平均增長4.9%，比二季度放緩3個百分點；三季度GDP環比增長0.2%，比二季度下降1.1個百分點。三季度經濟增長明顯放緩，供需兩端都有所趨弱。

　　一、供給端：工業走勢弱于服務業

　　1、限電限產對工業生產帶來明顯沖擊

　　前三季度全國規模以上工業增加值同比增長11.8%，比上半年下降4.1個百分點；兩年平均增長6.4%，比上半年下降0.6個百分點。其中，9月份全國規模以上工業增加值同比增長3.1%，比8月份回落2.2個百分點；近兩年9月份工業增加值平均增長5%，增速比8月份回落0.4個百分點，已經連續5個月回落。三季度以來，隨著能耗雙控政策執行紛紛落地落實，限電限產措施在多個省份密集推出，高耗能、高污染企業輪番接到限產通知，涉及石化、煤化工、焦化、基礎化學、鋼鐵、建材等，對工業生產帶來明顯影響。受限電限產的影響，全國高爐開工率持續下降，已經連續4周降到55%以內。四季度天氣轉冷生活耗能上升，預計工業領域限電限產仍將持續，仍將對工業產值帶來影響。

　　從主要產品來看，9月份高能耗工業產品產量普遍負增長，粗鋼、生鐵、水泥、焦炭同比產量增速分別為-21.2%、-16.1%、-13%、-9.6%。高技術產業保持較快增長，集成電路、工業機器人、微型計算機設備產量同比分別增長21.4%、19.5%、12%。受傳統燃油車生產放緩的影響，整體汽車產量和產值持續萎縮。9月份整體汽車產量同比-13.7%，汽車制造業增加值同比-8.2%，降幅比上個月都有所收窄。新能源汽車生產保持快速增長，9月份產量增速為141.3%。1-8月份工業企業利潤總額同比增長49.5%，增速較快，但呈逐月下降特征。

　　2、服務業有望逐漸改善

　　三季度前兩個月受疫情點狀散發和局部暴雨天氣影響，服務業生產明顯減弱。9月份汛情影響減弱，服務業運行狀況有所改善，全國服務業生產指數同比增長5.2%，比8月加快0.4個百分點；兩年平均增長5.3%，比8月加快0.9個百分點。前期受疫情和汛情沖擊較為嚴重的鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、生態保護及環境治理等行業，9月份生產指數均大幅回升。從累計增速來看，前三季度服務業生產指數累計同比增長16.3%，增速比上半年下降5.2個百分點。9月份服務業業務活動預期指數為58.9%，比8月上升1.6個百分點，預示服務業生產有望加快。隨著疫情的逐漸穩定，四季度服務業運行狀況有望逐漸改善。

　　二、需求端：投資和消費都偏弱

　　1、三項投資增速全部回落

　　1-9月份全國固定資產投資增長7.3%，比1-8月份放緩1.6個百分點。近兩年平均增速為3.8%，增速比1-8月份回落了0.2個百分點。9月份投資環比增長0.17%，增速比8月份略有加快。分產業看，第一、二、三產業投資同比分別增長14%、12.2%、5%，第三產業投資增速顯著緩慢，與三季度疫情點狀散發影響有關。民間投資同比增長9.8%，比1-8月份回落1.7個百分點，投資意愿明顯減弱。1-9月份高技術產業投資同比增長18.7%，兩年平均增長13.8%，其中高技術制造業增長25.4%，增速較快。

　　基建投資增速進一步回落，1-9月份基建投資（不含電力）累計同比增長1.5%，比1-8月份下降1.4個百分點；近兩年平均增速只有0.4%，回升0.2個百分點。隨著專項債投放和財政支出加快，四季度基建投資增速有望企穩回升，但全年增速仍將較低。1-9月份房地產開發投資同比增長8.8%，比1-8月份下降2.1個百分點；近兩年平均增速為7.2%，比1-8月份小幅下降0.5個百分點。房地產開發投資增速有所放緩，近兩年平均增速仍然是三大類投資中增長最快的一項。隨著商品房銷售顯著減少，調控政策持續加碼，可能四季度房地產開發投資增速將回落。制造業投資逆勢增長，制造業投資結構持續優化提升。1-9月份制造業投資增長14.8%，比上個月回落0.9個百分點。剔除基數因素以外的近兩年平均增長3.3%，與上個月持平。制造業投資兩年平均增速上漲勢頭減弱，限電限產影響下制造業投資預期減弱。高技術制造業投資增長快速，計算機及辦公設備制造業、航空航天器及設備制造業投資同比分別增長40.8%、38.5%。在政策引導和市場需求帶動下，預計未來高技術制造業將保持較快增長勢頭。

　　2、消費有望低位企穩

　　9月份社會消費品零售總額同比增長4.4%，比8月份回升1.9個百分點；剔除基數影響，近兩年消費平均增長3.8%，增速比8月份加快2.3個百分點，呈觸底回升跡象。前三季度消費累計同比增長16.4%，比上半年下降6.6個百分點。前三季度全國網上零售額同比增長18.5%，增速快于整體消費增速。其中實物商品網上零售額同比增長15.2%，占消費總額的比重為23.6%，比上半年下降0.1個百分點。

　　從主要商品類別來看，餐飲收入有所改善，9月份餐飲收入3831億元，同比增長3.1%，增速比8月份由負轉正，增速上升7.6個百分點。石油及制品類消費增長17.3%，加快4.2個百分點，油價的上升助推了相應消費增速提升。通訊器材、辦公用品、金銀珠寶類消費增長較快，增速都高于20%。汽車類消費降幅進一步擴大，9月份同比-11.8%，降幅比上個月擴大4.4個百分點。考慮到汽車產量持續負增長，9月份同比-13.7%，可能四季度汽車類消費將延續負增長。整體判斷，隨著疫情的逐漸好轉，四季度消費需求有望逐漸釋放，消費增速可能適度上升，但增速仍將偏低。

　　三、宏觀政策需要積極應對“類滯脹”風險

　　三季度GDP增速下降3個百分點到4.9%，宏觀數據全面走低，顯示經濟下行壓力加大。目前支撐經濟增長的仍是出口和房地產，但高頻數據顯示房地產和出口將逐漸減弱。未來支撐經濟增長的動力需要依靠消費、基建等內需，但當前內需狀況較弱，難以帶動經濟增長。今年四季度及明年，中國經濟下行壓力將有所加大。與此同時，年初以來PPI和CPI走勢持續分化，9月二者差值達到10個百分點，再創歷史最大值。PPI和CPI剪刀差持續擴大，表明經濟結構性問題較為突出，“雙限”影響下PPI創新高，需求不足影響CPI處于低位。在經濟增長放緩的同時PPI表現出結構性通脹特征，經濟運行存在“類滯脹”風險。

　　面對“類滯脹”風險，宏觀政策需要更加積極有為，做好跨周期調節。經濟出現“類滯脹”使貨幣政策面臨兩難，預計年內貨幣政策寬松預期下降，增強信貸總量增長的穩定性。積極財政政策的空間仍然較大，應對“類滯脹”風險財政政策應更積極，年內完成全年專項債和財政支出目標，撬動有效投資增長。宏觀政策需要更加注重結構性調節，加大對重點領域和薄弱環節的政策支持。限電限產措施不能搞“一刀切”，而是加強彈性管理，平衡好能耗雙控和經濟發展的關系，統籌支持國家重大項目用能需求和可再生能源發展。

　　(本文作者介紹：經濟學者)