文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 連平（植信投資研究院）

　　當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨一定下行壓力。從近期固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)、工業(yè)、稅收等各數(shù)據(jù)的綜合表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求不足的問題較為突出。從金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度看，流動(dòng)性向?qū)嶓w企業(yè)傳導(dǎo)不足的問題猶在。這不僅是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)擔(dān)心信貸風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)實(shí)體企業(yè)的貸款意愿普遍不高；從金融機(jī)構(gòu)自身存貸比等情況來(lái)看，部分商業(yè)銀行負(fù)債增長(zhǎng)困難，信貸投放能力明顯受限。當(dāng)前及今后一段時(shí)間，房地產(chǎn)投資增速快速下滑、外貿(mào)出口不穩(wěn)定因素增多、社融和信貸增速下行等是最值得關(guān)注的問題。對(duì)此，有必要采取積極政策加以應(yīng)對(duì)。

　　一、當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求不足的表現(xiàn)

　　一是投資增速進(jìn)一步放緩。1--8月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長(zhǎng)8.9%；以2019年1-8月份為基期，兩年平均增速為4.0%；8月份環(huán)比增長(zhǎng)0.16%。但需要看到的是，同比數(shù)據(jù)維持高位的同時(shí)，環(huán)比數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯下滑，固定資產(chǎn)投資同比已從年初的35%下滑至8月的8.9%，預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)時(shí)期還有可能進(jìn)一步下滑。下滑的原因雖有低基數(shù)因素影響，但更與固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)動(dòng)力減弱相關(guān)。分細(xì)項(xiàng)看，今年前8個(gè)月基建投資受制于債券發(fā)行和項(xiàng)目審批進(jìn)度，維持疲軟狀態(tài)；房地產(chǎn)投資在去年四季度后增速明顯放緩；制造業(yè)投資在外需旺盛和企業(yè)利潤(rùn)改善推動(dòng)下保持較快恢復(fù)步伐，但民間投資信心不足和中下游利潤(rùn)受兩頭擠壓可能抑制民營(yíng)經(jīng)濟(jì)投資，從而拉低制造業(yè)投資。總體上來(lái)看，房地產(chǎn)投資的降速對(duì)固定資產(chǎn)投資增速影響最大，占到約28%的影響。特別考慮到明年上半年，房地產(chǎn)投資增速可能降至4.6%左右的低水平，將進(jìn)一步拉低固定資產(chǎn)投資增速。

　　二是房地產(chǎn)數(shù)據(jù)全線下滑。商品房成交下滑速度加快。截至2021年9月末，30大中城市商品房銷售累計(jì)同比為13.8%，漲幅較前月回落4.5個(gè)百分點(diǎn)；當(dāng)月同比下降30.3%，傳統(tǒng)“金九”行情不再出現(xiàn)。一線城市同比下滑35.4%，三線城市同比下降49%，是自去年疫情以來(lái)最低水平。9月，萬(wàn)科、融創(chuàng)等部分大中型房企銷售面積同比下降逾30%。十月節(jié)假日過(guò)后的高頻數(shù)據(jù)顯示，“銀十”的情況更加不容樂觀。土地市場(chǎng)供應(yīng)和成交疲態(tài)盡顯，二、三線城市收縮較快。9月，100大中城市土地供應(yīng)累計(jì)同比下降18.1%，較8月回落4.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，一線城市土地供給有所增加，但二、三線土地供應(yīng)進(jìn)一步減少，尤其是三線城市累計(jì)同比下降26%，預(yù)計(jì)年內(nèi)弱二線和三線城市土地供給總體仍將大概率延續(xù)當(dāng)前疲軟態(tài)勢(shì)。地價(jià)短期漲幅較高，全國(guó)土地溢價(jià)率跌至“冰點(diǎn)”。9月，100大中城市土地掛牌均價(jià)（12個(gè)月平均）同比上漲23.4%，較8月增加0.4個(gè)百分點(diǎn)。。9月溢價(jià)率僅為4%，較8月進(jìn)一步回落2.6個(gè)百分點(diǎn)，在各地“限價(jià)”等嚴(yán)控措施下，當(dāng)前土地市場(chǎng)溢價(jià)空間基本上低于房企融資成本，導(dǎo)致大部分房企缺乏投資意愿。其中，一線城市當(dāng)月溢價(jià)率為5.2%，二線城市僅為2.6%，三線為7%。土地市場(chǎng)成交偏淡。100大中城市土地成交當(dāng)月同比下降48.2%，較8月跌勢(shì)擴(kuò)大10個(gè)百分點(diǎn)，全口徑下滑。其中，一線城市同比下降18.7%，二線城市同比下降22%，三線城市同比下降72.6%。土地市場(chǎng)活躍度降至2016年年初以來(lái)最低水平，房企在融資環(huán)境偏緊、土地溢價(jià)空間較小的背景下，拿地意愿非常低。地方政府土地出讓顯得捉襟見肘，而房企在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)重壓之下土地購(gòu)置行為也小心謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)這種情形大概率將延續(xù)至年底，導(dǎo)致整體土地購(gòu)置增速放緩。

　　三是工業(yè)企業(yè)狀況不容樂觀。1-8月工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)增速持續(xù)放緩，受國(guó)際大宗商品漲價(jià)影響，利潤(rùn)持續(xù)向上游產(chǎn)業(yè)集中。近期“拉閘限電”帶來(lái)新的不利影響。8月規(guī)模上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)3.97%，經(jīng)營(yíng)成本同比增長(zhǎng)4.06%，使得利潤(rùn)總額同比增速僅為1.29%，較年初大幅下降，創(chuàng)下年內(nèi)新低。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上看，采礦業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況普遍受益于量?jī)r(jià)齊升，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)16.42%和55.96%，增速持續(xù)上升。制造業(yè)工業(yè)增加值小幅下降，價(jià)格指數(shù)上升，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)8.96%，較前值有所上升，但由于營(yíng)業(yè)成本增速維持高增長(zhǎng)，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.11%，較前值放緩。受拉閘限電政策和成本上升的影響，公共事業(yè)部門工業(yè)增加值增速大幅下降，盡管營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)8.60%，較前值并未出現(xiàn)明顯下滑，但利潤(rùn)增速進(jìn)一步下滑至-27.16%。其中，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)增速下降38.84%。從產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)看，上游產(chǎn)業(yè)受益于量?jī)r(jià)齊升，普遍維持營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)高增長(zhǎng)。多數(shù)中游產(chǎn)業(yè)同樣出現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)高增長(zhǎng)。除醫(yī)藥制造、紡織和煙草制品等少數(shù)行業(yè)外，下游產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)均表現(xiàn)不佳，主要是受到消費(fèi)低增長(zhǎng)拖累和成本上升等因素抑制。

　　四是稅收收入增速進(jìn)一步回落。1-8月，公共財(cái)政收入和稅收收入累計(jì)同比分別較前值下降1.6%和1.1%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩方向相一致，主要原因可能在于8月國(guó)內(nèi)局部地區(qū)疫情反復(fù)，導(dǎo)致暑期旅游娛樂等需求大幅降溫。單月收入增速來(lái)看，財(cái)政收入和稅收收入增速的降幅已分別為8.33%和4.81%，幅度較大。主要稅種表現(xiàn)各異，增值稅和個(gè)人所得稅增速較為平穩(wěn)；企業(yè)所得稅累計(jì)同比下降0.7%，但單月情況顯示企業(yè)所得稅增速已經(jīng)由正轉(zhuǎn)負(fù)，從7月的26.68%下降至-6.5%，說(shuō)明整體企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況堪憂，與工業(yè)企業(yè)情況相一致，說(shuō)明大部分行業(yè)處于不景氣狀態(tài)；消費(fèi)稅增速顯著回升，與社會(huì)零售總額表現(xiàn)不一致，主要是因?yàn)槔U稅時(shí)點(diǎn)錯(cuò)位；出口退稅與進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)稅當(dāng)月均保持較高增長(zhǎng)，與外貿(mào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一致，但出口退稅兩年平均增速跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，反映出口在一定程度上有趨弱的跡象；契稅和印花稅增速較前值有所回升，但汽車銷量表現(xiàn)不佳制約了車輛購(gòu)置稅增速；上游原材料價(jià)格繼續(xù)高速增長(zhǎng)帶動(dòng)資源稅增速進(jìn)一步上升。

　　五是消費(fèi)有所改善但增速偏低。1-8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額281224億元，同比增長(zhǎng)18.1%，比2019年1-8月份增長(zhǎng)8.0%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額252739億元，增長(zhǎng)17.8%。但從8月單月來(lái)看，社會(huì)消費(fèi)零售總額同比出現(xiàn)較大幅度下降，由7月的8.5%下降至2.5%，主要可能受房地產(chǎn)帶動(dòng)的相關(guān)商品銷售走弱有關(guān)。9月非制造業(yè)PMI環(huán)比回升5.7%至53.2%，重新走入擴(kuò)張區(qū)間，鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿和餐飲等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均大幅回升至臨界點(diǎn)以上，表明疫情反復(fù)的影響有所減弱，服務(wù)業(yè)加快恢復(fù)。隨著傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來(lái)，同時(shí)鑒于我國(guó)對(duì)于疫情反彈的防控效果，將繼續(xù)帶動(dòng)整體消費(fèi)回暖以及服務(wù)類消費(fèi)的改善，但整體上行空間有限，特別考慮到消費(fèi)受收入增速放緩、防御性儲(chǔ)蓄行為加強(qiáng)和房地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)下降等因素的壓制。

　　六是就業(yè)持續(xù)受到壓力。近期我國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率維持在5.0-5.1%的低位，但因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)方法和時(shí)滯等原因，這一數(shù)據(jù)并不能完全反應(yīng)社會(huì)整體的失業(yè)情況。當(dāng)前我國(guó)內(nèi)需整體較為疲軟，從企業(yè)所得稅情況反應(yīng)出企業(yè)整體盈利下滑甚至可能進(jìn)入虧損，這將導(dǎo)致用工需求下降，影響未來(lái)就業(yè)。疫情反復(fù)沖擊導(dǎo)致中小微企業(yè)生存艱難，而中小微企業(yè)是吸收就業(yè)的主力軍，中小企業(yè)的困難將傳導(dǎo)至就業(yè)困難。同時(shí)，政策風(fēng)險(xiǎn)影響著企業(yè)用工需求，能耗雙控、限電限產(chǎn)、教育“雙減”和房地產(chǎn)調(diào)控等政策，都影響著廣泛但卻無(wú)法及時(shí)體現(xiàn)在城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率里的就業(yè)人群。截至2020年，我國(guó)教培行業(yè)的從業(yè)者人數(shù)超過(guò)1000萬(wàn)，房產(chǎn)中介經(jīng)紀(jì)人總數(shù)接近200萬(wàn)，對(duì)于這些行業(yè)的規(guī)范措施，長(zhǎng)期來(lái)看具有積極作用，但短期內(nèi)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的沖擊也非常明顯，進(jìn)而又會(huì)影響到居民收入和消費(fèi)。

　　七是通脹差持續(xù)走高。近日，多地區(qū)工廠被要求限電停工，導(dǎo)致部分中上游工業(yè)品產(chǎn)量明顯下降，價(jià)格也出現(xiàn)了一輪較為明顯的上漲。此輪限產(chǎn)的原因既有煤炭供需錯(cuò)配造成的電力短缺，也有部分地區(qū)“雙控”政策對(duì)高能耗、高排放企業(yè)的降負(fù)荷運(yùn)行要求。隨著政府部門出臺(tái)一系列保障煤炭供應(yīng)、調(diào)配能耗額度和調(diào)控用電政策等措施落地，用電緊張的局面有望緩解，預(yù)計(jì)“拉閘限電”情況不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間。“雙控”政策所影響的高能耗、高排放企業(yè)多為產(chǎn)業(yè)鏈上游的金屬、化工等行業(yè)，因價(jià)格傳導(dǎo)路徑較長(zhǎng)，途中易受各種因素干擾，對(duì)下游影響有限。相較于前者不分行業(yè)的全地區(qū)限電，“雙控”政策對(duì)于居民消費(fèi)價(jià)格上升的影響可控，但由于相關(guān)指標(biāo)以年為單位執(zhí)行，預(yù)計(jì)年內(nèi)難以放松產(chǎn)能限制，上下游通脹差可能維持高位。

　　二、未來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)問題

　　未來(lái)房地產(chǎn)投資增速可能快速下滑。由于整體信貸擴(kuò)張速度已無(wú)法與2015年之前的高速發(fā)展相提并論，且房地產(chǎn)投資季節(jié)性特征較為明顯，剔除2020年因疫情沖擊帶來(lái)的特殊年份，對(duì)比2018年以及2017-2019年三年平均水平有很好的指引作用。從銷售端來(lái)看，考慮到貸款價(jià)值比仍舊處于相對(duì)高位，居民中長(zhǎng)期信貸可能延續(xù)弱勢(shì)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)2022年一季度新增居民中長(zhǎng)期貸款1.38萬(wàn)億，同比下降30.5%，到二季度末累計(jì)新增2.69萬(wàn)億，同比下降21.6%。這將對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)整體開發(fā)貸款和表內(nèi)融資帶來(lái)很大的沖擊。與此同時(shí)，土地市場(chǎng)在土地供給快速收縮、地價(jià)短期快速反彈上漲和限價(jià)措施的共同作用下，疊加房企現(xiàn)金流和融資困難的背景下，房企拿地策略變得格外謹(jǐn)慎，土地流拍的情況將逐漸蔓延至更廣泛的區(qū)域。根據(jù)過(guò)往12個(gè)月100大中城市土地成交情況來(lái)看，截至2021年9月，平均每月土地成交面積為5493萬(wàn)平方米，較去年同期減少1242萬(wàn)平方米。若以此推算，到2022年一季度末新增土地成交面積約8318萬(wàn)平方米，同比下降27%；到二季度末新增土地成交面積約22261萬(wàn)平方米，同比下降19.2%。在住房銷售和土地購(gòu)置顯著放緩的背景下，預(yù)計(jì)明年上半年房地產(chǎn)投資規(guī)模可能在7.5萬(wàn)億-7.55萬(wàn)億之間，同比增長(zhǎng)4.1%-4.6%，這與過(guò)往5年房地產(chǎn)投資增速在7%-10%的區(qū)間相比相差較大，從而拖累同期固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)。

　　外貿(mào)出口不穩(wěn)定因素增多。未來(lái)一個(gè)時(shí)期，外需依然會(huì)有一定幅度的增長(zhǎng)拉動(dòng)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體外需交替接力，我國(guó)對(duì)越南和印尼等東盟國(guó)家的出口供給替代效應(yīng)仍顯著。今年以來(lái)我國(guó)外貿(mào)量穩(wěn)質(zhì)升的基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固，但同時(shí)也要注意未來(lái)我國(guó)外貿(mào)發(fā)展面臨的不穩(wěn)定、不確定性因素。一是東盟國(guó)家復(fù)工后可能對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)生替代效應(yīng)。近期世衛(wèi)組織表示：如果疫苗接種按照目前的進(jìn)展進(jìn)行，新興市場(chǎng)國(guó)家的新冠疫情可以在2022年3月得到控制。當(dāng)前受困于疫苗接種率低，越南和馬來(lái)西亞等東盟國(guó)家的仍處于封鎖且復(fù)產(chǎn)復(fù)工進(jìn)度緩慢。一旦新興市場(chǎng)國(guó)家接種率得到提升，制造業(yè)訂單將可能回流東盟。二是海運(yùn)價(jià)格高漲、港口擁堵、集裝箱短缺制約出口供給。今年全球尤其中國(guó)的海運(yùn)價(jià)格呈現(xiàn)超預(yù)期飆升態(tài)勢(shì)。截至8月末，BDI指數(shù)、BDTI指數(shù)、CCFI指數(shù)相比去年同期漲幅分別高達(dá)218.27%、314.4%和244.6%，中美航線運(yùn)費(fèi)上漲6倍。因疫情管控、人手不足等因素限制，現(xiàn)港口擁堵嚴(yán)重，裝卸貨作業(yè)緊張。由于擁堵，進(jìn)港等待時(shí)間拉長(zhǎng)至6天，超過(guò)上個(gè)月的5.3天。集裝箱成為外貿(mào)緊缺最嚴(yán)重物資之一，40英尺集裝箱年初從中國(guó)寧波港運(yùn)到美國(guó)洛杉磯的海運(yùn)價(jià)格是1000美元，8月1日價(jià)格漲到16000美元，8月中旬價(jià)格便突破了20000美元，較去年同期大漲500％。相關(guān)企業(yè)已不堪重負(fù)。三是企業(yè)用工成本高企和能耗雙控政策使外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓。據(jù)保守估算，迄今為止沿海地區(qū)出口企業(yè)人工成本相較疫情初期上升20%左右。能耗雙控政策下，浙江、廣東、江蘇出口大省的部分企業(yè)間歇停工停產(chǎn)，較大影響了外貿(mào)企業(yè)的生產(chǎn)供給能力，且生產(chǎn)限電壓縮供給對(duì)我國(guó)外貿(mào)企業(yè)出口商品議價(jià)能力的提升有限，據(jù)美國(guó)環(huán)球網(wǎng)調(diào)查報(bào)道，中國(guó)原材料進(jìn)口價(jià)格平均上漲約20%，而出口價(jià)格只提高了約8%。南華動(dòng)力煤指數(shù)從9月初3292上升至9月末的4471，漲幅35.8%。生產(chǎn)制約和原材料高位增加了企業(yè)的成本投入，眾多中小外貿(mào)企業(yè)承受高成本、低價(jià)格的雙重壓力，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)受到擠壓。四是人民幣升值增加出口成本。2020年至2021年人民幣對(duì)美元升值最高時(shí)達(dá)到10%以上，對(duì)2021年下半年以及2022年出口企業(yè)會(huì)產(chǎn)生成本推升壓力。

　　社融與信貸增速下行預(yù)示明年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力較大。從作為經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的金融數(shù)據(jù)來(lái)看，9月信貸余額和社融存量規(guī)模增速分別為11.9%和10.0%，已連續(xù)多月下降，并跌至比2020年1月還低的水平；其中貸款修復(fù)仍有阻力，是三項(xiàng)金融數(shù)據(jù)走弱的主要原因；金融數(shù)據(jù)走弱表明宏觀經(jīng)濟(jì)需求正在收斂。一般認(rèn)為，當(dāng)期社融與信貸增速等金融指標(biāo)的增長(zhǎng)意味著當(dāng)期居民部門消費(fèi)與企業(yè)投資意愿增強(qiáng)。中長(zhǎng)期信貸的增長(zhǎng)，需要一定時(shí)間的消費(fèi)與投資轉(zhuǎn)化才能反映到GDP統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，所以當(dāng)期金融數(shù)據(jù)對(duì)下一期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定的先導(dǎo)作用。從我國(guó)的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，信貸增速一般領(lǐng)先季度GDP增速一到二個(gè)季度。當(dāng)前信貸增速持續(xù)走低并降到近年來(lái)的低水平，意味著四季度和明年的經(jīng)濟(jì)會(huì)有進(jìn)一步的下行壓力。自今年2月以來(lái)，受疫情形勢(shì)變化、大宗商品價(jià)格上漲、住房信貸收緊、汽車銷量供給端抑制等多重因素影響，居民與企業(yè)部門的消費(fèi)與投資意愿降低，加之多項(xiàng)違約事件迫使金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)管理考慮，降低了風(fēng)險(xiǎn)偏好，收緊了信貸政策，信貸增速遂持續(xù)下行，尤其是中長(zhǎng)期貸款較為明顯。同時(shí)，當(dāng)期不樂觀的金融數(shù)據(jù)又進(jìn)一步降低了居民與企業(yè)部門對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期，使其更傾向于減少消費(fèi)與投資增長(zhǎng)以防范未來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的政策建議

　　在高基數(shù)和其他相關(guān)因素的作用下，2022年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力不小。明年宏觀經(jīng)濟(jì)整體依然屬于疫情之后的恢復(fù)之年，回歸常態(tài)化運(yùn)行尚需時(shí)日，疫情期間實(shí)施的相關(guān)政策尚不宜全面退出。隨著疫苗接種進(jìn)程加快，全球經(jīng)濟(jì)和外需可能進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，但我國(guó)內(nèi)需仍需相應(yīng)的政策去推動(dòng)和改善，尋找穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　未來(lái)一個(gè)時(shí)期，需要拓寬消費(fèi)增長(zhǎng)的思路，針對(duì)性地施策。一是推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域消費(fèi)、完善消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施。可采用考慮定向發(fā)放消費(fèi)券等手段重點(diǎn)布局主要領(lǐng)域的消費(fèi)點(diǎn)。培育與消費(fèi)相結(jié)合的有效投資，有的放矢地促進(jìn)消費(fèi)，補(bǔ)足消費(fèi)短板，推動(dòng)消費(fèi)更好發(fā)揮經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的“壓艙石”作用。二是提升居民部門整體的消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿。繼續(xù)落實(shí)“房住不炒”，避免家庭部門的償債壓力進(jìn)一步激增，堅(jiān)定并加快推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)步伐，擴(kuò)大消費(fèi)需求增長(zhǎng)的基數(shù)和增量，尤其加大農(nóng)村土地制度改革力度，提升農(nóng)民消費(fèi)能力和促進(jìn)城市消費(fèi)增長(zhǎng)。三是扶持消費(fèi)經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)新模式。要?jiǎng)?chuàng)新傳統(tǒng)消費(fèi)模式，打破消費(fèi)空間限制，積極適應(yīng)年輕群體的消費(fèi)文化和偏好，通過(guò)深化電子商務(wù)應(yīng)用，使更安全、更便捷地購(gòu)買到生活必需品、餐飲外賣、醫(yī)療物資等，阻斷疫情傳播。

　　房地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)從以下四個(gè)方面采取措施，謹(jǐn)防投資過(guò)快降速。一是銀行業(yè)應(yīng)保持對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)合理的信貸支持，平衡好行業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)與平穩(wěn)健康發(fā)展。應(yīng)保持按揭貸款平穩(wěn)運(yùn)行，支持剛需和改善型需求；適當(dāng)合理增加開發(fā)貸，予以資質(zhì)良好的房企直接金融支持，增加有效供給。二是考慮提高直接融資比例。其中包括債券融資、信托融資、股權(quán)融資等，可以考慮合作開發(fā)、分拆物業(yè)IPO、債轉(zhuǎn)股，以及借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，合理運(yùn)用房地產(chǎn)投資信托基金REITs、資產(chǎn)證券化以及夾層融資等方式，來(lái)優(yōu)化房企融資結(jié)構(gòu)。三是針對(duì)大城市增加土地供給，提高住宅用地占比。在一線城市土地供應(yīng)相對(duì)理想的狀況下，增加重點(diǎn)二線城市土地供應(yīng)，例如盤活存量建設(shè)用地，推動(dòng)存量商業(yè)用地轉(zhuǎn)住房用地，增加保障性租賃住房用地，鼓勵(lì)有條件的農(nóng)村宅基地進(jìn)入土地流通市場(chǎng)等。四是加大房地產(chǎn)建設(shè)“后半段”的金融支持力度，推動(dòng)房企將建設(shè)重心從開發(fā)向施工、竣工轉(zhuǎn)變，適度加快地方商品房審批流程。一線和部分二線城市長(zhǎng)期現(xiàn)房庫(kù)存不足，也是推升房?jī)r(jià)較快上漲的動(dòng)因之一。

　　多措并舉保障和促進(jìn)出口。一是積極拓展外貿(mào)伙伴，謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系變化。在國(guó)內(nèi)推進(jìn)落實(shí)自貿(mào)區(qū)提升戰(zhàn)略，推動(dòng)RCEP如期生效實(shí)施，積極加入CPTPP。在近期中美經(jīng)貿(mào)對(duì)話基礎(chǔ)上，積極促成年底的兩國(guó)首腦會(huì)晤，抓住四季度窗口期，為明年中美經(jīng)貿(mào)良性推進(jìn)奠定基礎(chǔ)。二是加快外貿(mào)企業(yè)探索跨境電商相關(guān)貿(mào)易方式。積極推動(dòng)供應(yīng)鏈的數(shù)字化建設(shè)，全面優(yōu)化跨境電商零售商品的進(jìn)口清單，為跨境電商的進(jìn)出口退換貨管理提供便利，讓跨境電商在知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)下更加健康發(fā)展。三是發(fā)揮財(cái)政和金融手段減緩企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力。地方財(cái)政可通過(guò)稅費(fèi)減免、延遲征收、墊付費(fèi)用等方式，全面降低外貿(mào)企業(yè)的用工、社保、房租、利息等成本支出壓力。運(yùn)用金融手段支持外貿(mào)企業(yè)開拓新市場(chǎng)，加強(qiáng)對(duì)生產(chǎn)鏈和供應(yīng)鏈的柔性改造。

　　保收入和保就業(yè)應(yīng)當(dāng)作為積極財(cái)政政策跨周期調(diào)節(jié)的重要落腳點(diǎn)。一方面，在工業(yè)原料和上游工業(yè)品價(jià)格保持高位的情況下，中下游產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)空間持續(xù)受到擠壓，其中下游產(chǎn)業(yè)中，中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)尤為沉重。如果這部分企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)難以為繼，則勢(shì)必對(duì)就業(yè)產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響，這反過(guò)來(lái)會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化需求放緩的趨勢(shì)。另一方面，工業(yè)原料和上游工業(yè)品價(jià)格保持高位還限制了政策通過(guò)固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)內(nèi)需的空間，因?yàn)檫@可能會(huì)進(jìn)一步推高工業(yè)原料和上游工業(yè)品的價(jià)格，從而加重下游廣大中小企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)，最終對(duì)微觀主體的需求產(chǎn)生擠出效應(yīng)。因此，財(cái)政支出端的發(fā)力點(diǎn)應(yīng)該聚焦保收入和保就業(yè)，而非只是刺激國(guó)內(nèi)需求。據(jù)此提出三條政策建議。一是在今年四季度至明年上半年，進(jìn)一步增加社會(huì)保障及就業(yè)、衛(wèi)生健康、教育、科學(xué)技術(shù)和節(jié)能環(huán)保等方面的支出，既有利于保障人民生計(jì)，又有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和“雙碳”目標(biāo)達(dá)成。二是延長(zhǎng)現(xiàn)行減稅政策的有效期限至2022年，幫助中小企業(yè)和個(gè)體經(jīng)營(yíng)者渡過(guò)難關(guān)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)保收入和保就業(yè)的目標(biāo)。三是繼續(xù)保持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資總體增速平穩(wěn)，但允許部分省市的必要重大項(xiàng)目開工上馬。

　　繼續(xù)保持穩(wěn)健偏松的貨幣政策，有必要降準(zhǔn)促進(jìn)信貸增長(zhǎng)，保持流動(dòng)性合理寬裕，進(jìn)一步發(fā)揮好貨幣政策的結(jié)構(gòu)性功能。建議一是進(jìn)一步推進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)性調(diào)整，繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展、制造業(yè)等領(lǐng)域的支持，繼續(xù)緩解紓困政策到期后薄弱環(huán)節(jié)的流動(dòng)性緊張問題；二是鑒于銀行業(yè)存量存貸比和增量存貸比均處在很高水平，為推動(dòng)銀行加大力度支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，建議擇機(jī)降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，降低市場(chǎng)實(shí)際利率水平，減少企業(yè)融資成本；三是平穩(wěn)置換第四季度到期的中期借貸便利，補(bǔ)充流動(dòng)性缺口,維持銀行體系流動(dòng)性合理充裕；四是穩(wěn)定開展CBS操作，提高中小銀行利用永續(xù)債補(bǔ)充資本能力，同時(shí)運(yùn)用支農(nóng)、支小再貸款引導(dǎo)其對(duì)小微、“三農(nóng)”、扶貧等領(lǐng)域的信貸投放；五是把握好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的平衡，總量上保持流動(dòng)性合理充裕，結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)保持“風(fēng)險(xiǎn)中性”，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。六是從開發(fā)貸和按揭貸款兩方面精準(zhǔn)施策，保障房地產(chǎn)市場(chǎng)合理融資需求。

　　發(fā)展職業(yè)教育完善福利保障促進(jìn)就業(yè)增長(zhǎng)。一是發(fā)展職業(yè)教育，鼓勵(lì)年輕人從事高精尖制造業(yè)。我國(guó)制造業(yè)稀缺的高級(jí)技術(shù)人才流動(dòng)性低、待遇更好。發(fā)展職業(yè)教育，短期內(nèi)可以為受“雙減”政策影響的教培從業(yè)人員提供工作崗位，長(zhǎng)遠(yuǎn)看對(duì)于緩解因技能與崗位需求不匹配導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性失業(yè)也有重要意義，還可以為我國(guó)發(fā)展高科技制造業(yè)提供人才。二是繼續(xù)完善對(duì)于靈活就業(yè)人員的福利保障。今年以來(lái)，針對(duì)靈活就業(yè)群體的勞動(dòng)福利保障已經(jīng)出臺(tái)了一系列措施，但靈活就業(yè)群體勞動(dòng)權(quán)益保障缺失、勞動(dòng)糾紛解決難等問題仍未得到徹底解決。隨著靈活就業(yè)群體規(guī)模的繼續(xù)增長(zhǎng)，需要繼續(xù)完善靈活就業(yè)人員的福利保障，加強(qiáng)對(duì)新業(yè)態(tài)的勞動(dòng)監(jiān)管。

　　應(yīng)多管齊下保障電力供應(yīng)的持久性，避免再次出現(xiàn)大范圍的“拉閘限電”。一是進(jìn)一步完善各類發(fā)電方式與渠道，降低新能源發(fā)電的成本，提高新能源發(fā)電的比重；二是政策和資金扶持火電發(fā)力上游企業(yè)，增加煤炭產(chǎn)量和提升發(fā)電積極性，保障電力的正常供應(yīng)；三是適當(dāng)增加煤炭進(jìn)口比重，保障煤炭產(chǎn)量充足是維持市場(chǎng)價(jià)格合理運(yùn)行的重要舉措；四是強(qiáng)化對(duì)相關(guān)企業(yè)的監(jiān)管，嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)和錯(cuò)峰生產(chǎn)制度。

　　對(duì)于疫情防控政策，可考慮醞釀從“零容忍”到逐步適度放開并做好相關(guān)準(zhǔn)備工作。當(dāng)前，我國(guó)各級(jí)和各地政府對(duì)于疫情防控積累了充足的經(jīng)驗(yàn)，擁有較強(qiáng)的應(yīng)對(duì)處理能力，防疫工作已形成“制度化”和“系統(tǒng)化”的常規(guī)操作了。與此同時(shí)疫苗接種的面越來(lái)越大，治療藥物的有效性持續(xù)提升。因而，在經(jīng)濟(jì)下行壓力逐漸增大的大背景下，在繼續(xù)做好疫情防控的基礎(chǔ)上，可有條件的逐步放開政策，促進(jìn)內(nèi)需持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)。

　　本文撰寫者：

　　連  平     首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)

　　劉  濤     副院長(zhǎng)

　　鄧志超     秘書長(zhǎng)

　　馬  泓     資深研究員

　　羅奐劼     高級(jí)研究員

　　王  好     高級(jí)研究員

　　常  冉     高級(jí)研究員

　　王運(yùn)金     高級(jí)研究員

　　許  珂     研究員

　　董澄溪     研究員

　　(本文作者介紹：植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)、華東師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)部名譽(yù)主任、博士、教授、博士生導(dǎo)師、享受國(guó)務(wù)院政府特殊津貼。)