孫彬彬：供給放量，機構如何配置？

2021年09月10日13:08 作者:孫彬彬

　　意見領袖丨孫彬彬

摘要：

總覽：政府債提供主要增量

2021年8月，中債登債券總托管量環比增加14544億至82.65萬億，增量主要來源于地方政府債、國債和政策性銀行債；上清所債券總托管量環比增加4397億至27.22萬億，增量主要源于同業存單和中期票據。銀行間債券總托管量增加18942億至109.87萬億，環比增長1.75%。

利率債：國債、政策性銀行債、地方債供給壓力顯現

凈融資高于季節性水平，主要利率債托管規模環比增加8153億。具體來看，商業銀行、廣義基金、證券公司、境外機構、其他機構、保險機構、信用社分別增持主要利率債3481億、2908億、823億、261億、102億、34億、5億。

發行加速，地方債托管規模增加5115億，商業銀行是最主要的增持機構，增持3985億。廣義基金、保險機構、證券公司、境外機構分別增持380億、370億、323億、35億；其他機構、信用社分別減持338億、33億。

信用債：信用債供給繼續放量，廣義基金為主要增持力量

融資情況延續改善，主要信用債托管規模增加1234億，環比增長0.97%。分債券類型來看，中票、短融分別增加1021億、362億；超短融、企業債分別減少129億、20億。

分機構來看，廣義基金、其他機構、商業銀行、證券公司分別增持757億、200億、148億、97億；信用社、境外機構、保險機構分別減持43億、30億、26億。

此外，同業存單托管規模增加1754億，廣義基金為最主要的增持機構，增持2243億。信用社增持122億；商業銀行、境外機構、證券公司、其他機構、保險機構分別減持244億、182億、104億、47億、34億。

分機構：商業銀行、廣義基金配置力量凸顯

商業銀行主要券種托管規模環比增加7369億，利率債貢獻主要增量，分別增持國債、政策性銀行債、地方政府債3165億、316億、3985億。廣義基金配置熱情持續高漲，主要券種托管規模環比增加了6289億，主要增持政策性銀行債和同業存單。證券公司主要券種托管規模環比增加了1140億，大幅增持了利率債，同時增配地方政府債，而對同業存單、信用債的情緒偏謹慎。保險機構主要券種托管規模環比增加了344億，主要增持了地方政府債；信用社主要券種托管規模環比增加了51億，主要增持了同業存單；境外機構主要券種托管規模環比增加了84億，主要增持國債；此外，保險機構、信用社、境外機構均小幅減持信用債。

資金拆借：杠桿小幅上漲

8月，雖然政府債凈融資放量導致資金利率起伏波動，但央行以其操作精準注入流動性，同時引導市場情緒走向，將資金利率維持在平穩區間，銀行間杠桿小幅上漲至107.45%（7月末為107.23%）。

　　近日，中債登和上清所陸續公布了2021年8月份的債券托管數據。

　　托管數據總覽：政府債提供主要增量

　　2021年8月，中債登債券總托管量環比增加14544億至82.65萬億，增量主要來源于地方政府債、國債和政策性銀行債；上清所債券總托管量環比增加4397億至27.22萬億，增量主要源于同業存單和中期票據。銀行間債券總托管量增加18942億至109.87萬億，環比增長1.75%。

　　分券種

　　1、利率債：國債、政策性銀行債、地方債供給壓力顯現

　　國債托管規模增加了4917億。商業銀行為最主要的增持機構，增持3165億。證券公司、廣義基金、境外機構、其他機構、保險機構分別增持752億、222億、173億、87億、13億，信用社減持6億。此外，柜臺市場、交易所市場分別增加29億、增加483億。

　　政策性銀行債托管規模增加了3236億。廣義基金為最主要的增持機構，增持2686億。商業銀行、境外機構、證券公司、保險機構、其他機構、信用社分別增持316億、88億、72億、20億、16億、11億。此外，柜臺市場增加27億。

　　主要利率債（包括國債、政策性銀行債）托管規模環比增加8153億。分機構來看，商業銀行、廣義基金、證券公司、境外機構、其他機構、保險機構、信用社分別增持3481億、2908億、823億、261億、102億、34億、5億。此外，柜臺市場、交易所市場分別增加56億、483億。

　　地方債托管規模增加5115億，商業銀行是最主要的增持機構，增持3985億。廣義基金、保險機構、證券公司、境外機構分別增持380億、370億、323億、35億；其他機構、信用社分別減持338億、33億。此外，柜臺市場、交易所市場分別增加35億、357億。

　　2、信用債：信用債供給繼續放量，廣義基金為主要增持力量

　　企業債托管規模減少20億，其中銀行間債券市場減少150億，交易所托管規模增加130億。證券公司、其他機構分別增持44億、1億；廣義基金、商業銀行、信用社、境外機構、保險機構分別減持184億、4億、3億、2億、1億。

　　上清所中票托管規模增加1021億。廣義基金、其他機構、證券公司、商業銀行分別增持761億、226億、61億、31億；境外機構、保險機構、信用社分別減持27億、16億、14億。

　　短融托管規模增加了362億。廣義基金、商業銀行、證券公司分別增持224億、117億、24億；境外機構、保險機構、信用社、其他機構分別減持2億、1億、1億、1億。

　　超短融托管規模減少了129億。廣義基金、證券公司、其他機構、信用社、保險機構分別減持44億、32億、26億、24億、7億；商業銀行、境外機構分別增持3億、1億。

　　非金融信用債（包括企業債、中票、短融、超短融）合計托管規模增加1234億。分債券類型來看，中票、短融分別增加1021億、362億；超短融、企業債分別減少129億、20億。

　　在不考慮中債托管的中票情況下，分機構來看，廣義基金、其他機構、商業銀行、證券公司分別增持757億、200億、148億、97億；信用社、境外機構、保險機構分別減持43億、30億、26億。

　　同業存單托管規模增加1754億，廣義基金為最主要的增持機構，增持2243億。信用社增持122億；商業銀行、境外機構、證券公司、其他機構、保險機構分別減持244億、182億、104億、47億、34億。

　　8月主要信用債（企業債、中票、短融、超短融）托管規模繼續回升，環比增長0.97%。

　　分機構：商業銀行、廣義基金配置力量凸顯

　　商業銀行主要券種托管規模環比增加7369億，主要增持國債和地方政府債。利率債方面，商業銀行分別增持國債、政策性銀行債3165億、316億；信用債方面，商業銀行分別增持短融、上清所托管中票、超短融117億、31億、3億，減持企業債4億；此外，商業銀行增持地方政府債3985億，減持同業存單244億。商業銀行整體增加了主要利率債、信用債配置分別3481億、148億。

　　廣義基金主要券種托管規模環比增加了6289億，主要增持政策性銀行債和同業存單。利率債方面，廣義基金分別增持國債、政策性銀行債222億、2686億；信用債方面，廣義基金分別增持上清所中票、短融761億、224億，減持企業債、超短融184億、44億；此外，廣義基金分別增持同業存單、地方政府債2243億、380億。廣義基金整體增加了對利率債、信用債的配置分別2908億、757億。

　　證券公司主要券種托管規模環比增加了1140億，主要增持國債。利率債方面，證券公司分別增持國債、政策性銀行債752億、72億；信用債方面，證券公司分別增持上清所托管中票、企業債、短融61億、44億、24億，減持超短融32億；此外，證券公司增持地方政府債323億，減持同業存單104億。證券公司整體增加了對利率債配置823億，對信用債的配置97億。

　　保險機構主要券種托管規模環比增加了344億，主要增持了地方政府債。利率債方面，保險機構分別增持國債、政策性銀行債13億、20億；信用債方面，保險機構分別減持上清所托管上清所托管中票、超短融、短融、企業債16億、7億、1億、1億；此外，保險機構增持地方政府債370億，減持同業存單34億。保險機構整體增加了對利率債的配置34億，減少了對信用債的配置26億。

　　境外機構主要券種托管規模環比增加了84億，主要增持國債。利率債方面，境外機構分別增持國債、政策性銀行債173億、88億；信用債方面，境外機構分別減持上清所托管中票、超短融、企業債27億、2億、2億，增持超短融1億；此外，境外機構減持同業存單182億，增持地方政府債35億。整體來看，境外機構增加了對利率債的配置261億，減少了對信用債的配置30億。

　　信用社主要券種托管規模環比增加了51億，主要增持了同業存單。利率債方面，信用社分別減持國債6億，增持政策性銀行債11億；信用債方面，信用社分別減持超短融、上清所托管中票、企業債、短融24億、14億、3億、1億；此外，信用社分別減持地方政府債33億，增持同業存單122億。信用社整體增加了主要利率債配置5億，減少了主要信用債配置43億。