文/新浪財經意見領袖專欄作家 李奇霖 孫永樂

　　8月出口金額同比25.6%（美元），前值19.3%，預期值19.6%，兩年平均增長17%；

　　8月進口金額同比33.1%（美元），前值28.1%，預期值26.6%，兩年平均增長14.4%。

　　我們認為出口數據主要傳遞了這么幾點信息：

　　第一，疫情的沖擊使得海外供給的修復進程受阻，中國供給端壓力緩解，出口超預期上行。隨著疫苗的接種，市場認為今年中國出口面臨供給端的壓力：一是先發達國家國內供給修復，國內供需缺口收窄，對中國產生一定的影響。二是發展中國家供給進一步修復，拿回原先的市場份額，這對中國的供給份額影響更大。

　　但是現在全球再度爆發了新一輪疫情，這就使得海外的供給約束并沒有得到明顯的緩解。

　　一方面，這一輪疫情對發展中國家的影響更為明顯。比如越南目前每日新增人數已經超過了1萬人，死亡率也快速上升到了2.5%，馬來西亞每日新增人數則超過了2萬人。在這樣的情況下，越南、馬來西亞等多地封城，生產受到了明顯的影響。相應的，這些國家的出口也就受到了明顯的影響，比如8月當月越南出口同比增速為-1.13%，前值為17.39%，降幅明顯。7月馬來西亞出口同比5.14%，前值為27.22%。

　　中國雖然也出現了一輪疫情，但是已經得到了有效的控制。這就意味著部分訂單可能會轉移到中國，對中國的出口份額形成支撐。

　　另外，中國對疫情的有效控制也使得全球投資者對中國的信心增加，對應于在疫情之后海外投資者不斷加大在中國的投資。從數據上可以看到，截至2021年7月外商直接投資累計值達到了1007億美元，同比增速達到了30.8%。這會使得中國的出口份額會維持在一個較高的水平。

　　對于發達國家而言，疫情的沖擊影響會小一些。比如美國雖然每日新增人數走高，但是在接種疫苗后，死亡率是在明顯降低的。在這樣的情況下，美國國內的生產還在繼續修復。8月美國制造業PMI為59.9，相比于7月回升了0.4個百分點，制造業產出PMI為60，相比于7月回升了1.6個百分點。

　　體現在出口數據上，就是與生產相關的產品出口依舊維持韌性。比如8月機電產品出口金額當月同比增長23%，前值為18.1%，集成電路當月同比增長38.9%，前值為25.5%，高新技術產品當月同比19.23%，前值為15.5%。

　　另外，海外疫情的爆發也使得防疫物資的出口環比再次回升，對出口的拖累也明顯減弱。8月紡織紗線、織物及制品出口同比-14.9%，前值為-26.8%；醫療儀器及器械出口同比增長17.9%，前值為-17.1%。

　　總的來說，在海外疫情再次反復而國內疫情得到有效控制的背景下，中國出口的供給端壓力變小。疊加防疫物資需求回升，中國出口在8月表現亮眼。

　　第二，海外需求依舊表現韌性，后地產周期商品表現亮眼。因為海外企業為圣誕節備貨以及開學季，8月箱包及類似容器當月同比增長48.2%，前值為31.7%；玩具當月同比增長31%，前值為14.4%。另外，房地產后周期商品的出口也維持韌性，比如家用電器當月同比增長33.2%（前值25.8%），家具及其零件同比增長16.5%（前值9.27%）；燈具、照明裝置及類似品同比增長27.1%（前值11.4%）。

　　往后來看，對于出口，疫情是最主要的擾動項。目前海外疫情拐點尚未出現，且發展中國家受影響又更為明顯。這意味著后續中國供給端份額的回落會是一個較長的過程。不過，我們認為更重要的是海外需求開始回落了。拉動這一輪出口的主要是海外寬松的貨幣政策，在財政大放水的情況下，居民的需求旺盛。但是現在美國此前每周300美元的財政失業補貼正式退出。補助退出疊加目前疫情影響尚在，8月美國密歇根大學消費信心指數從7月的81.2下滑到了70.3；消費者預期指數則從65.1下滑到了79。另外，后續服務的修復會是主基調，對耐用品需求會開始回落。

　　在這樣的情況下，我們認為后續出口會是一個緩慢回落的態勢。

　　進口數據我們主要關注大宗商品進口價格的變化。

　　價格方面，因為需求走弱等原因，8月進口價格上漲壓力有所緩解，部分商品進口當月均價相比于7月份有所下滑。比如8月銅礦砂及其精礦進口平均單價為2483美元/噸，相比于7月的下滑了107.7美元每噸；成品油（海關口徑）平均單價下滑了30美元每噸。原油進口平均單價雖然在上漲，但是漲幅明顯趨緩，同比從7月的88.4%，下滑到了70.4%。

　　往后來看的話，一來美聯儲年內大概率會進行Taper，而且因為通脹壓力變大，歐洲央行的態度也有所轉變，預計流動性對大宗商品的支撐會走弱；二來目前銅等大宗商品價格依舊位于高位，而海外需求后續恢復的進度可能會偏弱，需求很難支撐目前的高價；三來后續隨著原材料主產國的疫苗接種加速，大宗商品的供給約束會逐漸緩解。在這樣的情況下，后續輸入性的通脹壓力可能會有所減小。

　　(本文作者介紹：紅塔證券研究所所長、首席經濟學家)