文/新浪財經意見領袖專欄作家 唐建偉、劉學智

　　主要觀點：

　　1、工業生產擴張放緩，工業增加值復合平均增速連續兩個月下降。高技術制造業增加值呈逆勢增長態勢，汽車制造業產量和產值都出現萎縮。

　　2、服務業生產指數下降，前期回升的航空運輸、住宿、餐飲等行業活躍度再次降低，但互聯網、信息技術等高技術、新業態服務業擴張較快。

　　3、制造業投資增長加快，特別是高技術制造業投資增長快速，帶動整體投資提速?；ㄍ顿Y偏弱，房地產開發投資保持韌性。

　　4、消費增長逐漸加快，七成以上商品類別同比增速較高。餐飲收入增長到疫情之前水平，汽車類消費增速較低。

　　5、基數因素和生產擴張放緩致二季度GDP增速回落，但兩年復合平均增速上升。二季度GDP環比增速高于一季度，與疫情之前較為接近。

　　6、下階段經濟增長可能出現四個特征：從疫后經濟快速復蘇向平穩增長過渡；近兩年經濟復合平均增速逐漸加快；經濟增長結構調整改善；宏觀調控政策能夠確保經濟運行在合理區間。

　　正文：

　　上半年國內生產總值532167億元，按可比價格計算，同比增長12.7%，兩年復合平均增長5.3%。一季度國內生產總值同比增長18.3%，兩年平均增長5%；二季度同比增長7.9%，兩年平均增長5.5%。上半年第一產業增加值28402億元，同比增長7.8%，兩年平均增長4.3%；第二產業增加值207154億元，同比增長14.8%，兩年平均增長6.1%；第三產業增加值296611億元，同比增長11.8%，兩年平均增長4.9%。

　　一、生產擴張勢頭放緩

　　工業增加值復合平均增速持續放緩。上半年全國規模以上工業增加值同比增長15.9%，兩年平均增長7%。6月份工業增加值同比增長8.3%，比5月份下降0.3個百分點。近兩年6月份工業增加值復合平均增長6.5%，增速比5月份下降0.1個百分點，連續兩個月下降。不過，從環比來看，6月份環比增長0.56%，比5月份小幅加快。6月份制造業增加值同比增長8.7%，比上個月下降0.3個百分點。其中，高技術制造業增加值同比增長18%，比上個月加快0.5個百分點，呈逆勢增長態勢。從主要產品來看，6月份新能源汽車、工業機器人、集成電路、微型計算機設備產量大幅增長，同比增速分別高達135.3%、60.7%、43.9%、30.9%，表明工業產業結構升級顯著。受到傳統燃油車生產放緩的影響，6月份整體汽車產量同比-13.1%，汽車制造業增加值同比-4.3%，產量和產值都出現萎縮。

　　圖1 工業、制造業和高技術產業增速

　　數據來源：WIND，交行金研中心

　　服務業恢復勢頭減弱。二季度第三產業增加值同比增長8.3%，近兩年平均增長5.1%。6月份全國服務業生產指數同比增長10.9%，比上個月下降1.6個百分點；近兩年平均增長6.5%，比5月份下降0.1個百分點。無論從單月增速還是近兩年復合增速來看，6月份服務業生產指數都下降，表明服務業恢復勢頭減弱。6月份服務業商務活動指數為52.3%，顯著下降2個百分點，服務業擴張放緩。從行業情況看，前期回升的航空運輸、住宿、餐飲等行業活躍度再次降低，相應的PMI指數都降至榮枯線以下，表明線下需求仍然較弱。互聯網、信息技術等高技術、新業態服務業保持在較高的擴張水平，金融服務業擴張加快。從市場預期看，服務業業務活動預期指數為60.4%，表明未來服務業復蘇前景看好。在生產端，工業生產進一步提升的空間有限，未來服務業恢復程度將決定供給增長狀況。

　　圖2 服務業生產指數增速

　　數據來源：WIND，交行金研中心

　　二、需求恢復性增長加快

　　制造業投資增長加快，基建投資偏弱，房地產開發投資保持韌性。1-6月份全國固定資產投資增長12.6%，比1-5月份放緩2.8個百分點。雖然同比增速下降，但環比增長了0.35個百分點，增勢加快。剔除基數影響以外，近兩年平均增速為4.4%，增速比1-5月份提升了0.2個百分點。環比增速、近兩年復合平均增速加快，表明投資穩步回升。民間投資同比增長15.4%，高于整體投資增速，但近兩年平均增速偏低，為3.8%。高技術產業投資同比增長23.5%，近兩年平均增長14.6%，比1-5月份加快1.4個百分點，增速較高。計算機、醫療儀器設備、電子商務服務等高技術制造業和高技術服務業投資增長快速，衛生投資、教育投資等公共領域投資增長也較快。

　　基建投資增速明顯放緩。1-6月份基建投資累計同比增長7.8%，比1-5月份下降4個百分點；近兩年平均增長2.4%，比1-5月份下降0.2個百分點。隨著下半年專項債的投放，未來基建投資有望逐漸改善，但預計上升幅度有限。1-6月份房地產開發投資增長15%，比1-5月份下降3.3個百分點；近兩年平均增速為8.2%，比1-5月份下降0.4個百分點。房地產開發投資增速放緩，但近兩年平均增速仍然是三大類投資中增長最快的一項，房地產投資韌性較強。1-6月份制造業投資增長19.2%，剔除基數因素以外的近兩年平均增長2%，比1-5月份加快1.4個百分點。制造業投資顯著加快，是拉動6月份整體投資增速加快的主要原因。特別是高技術制造業投資增長快速，同比增長29.7%，兩年平均增速達到17.1%。預計未來制造業投資將進一步改善，兩年平均增速有望逐漸提升。

　　圖3 固定資產投資及分類增速

　　數據來源：WIND，交行金研中心

　　消費增長逐漸加快。二季度社會消費品零售總額同比增長13.9%，近兩年平均增長4.6%，比上半年增速加快0.2個百分點。6月份社會消費品零售總額同比增長12.1%，比上個月下降0.3個百分點；剔除基數影響，近兩年消費平均增長4.9%，增速比上個月加快0.4個百分點，連續兩個月上升，表明消費增長加快。上半年全國網上零售額同比增長23.2%，近兩年平均增長15%，高于一季度1.5個百分點，表明二季度網上消費增長加快。上半年實物商品網上零售額增長18.7%，兩年平均增長16.5%，比一季度加快1.1個百分點；實物商品網上零售額占社會消費品零售總額的比重為23.7%，比一季度提高1.8個百分點。

　　從主要商品類別來看，上半年限額以上單位18個商品類別同比增速均超過10%，其中七成以上商品類別同比增速超過20%。從近兩年平均增速看，體育娛樂用品類、通訊器材類、化妝品類、文化辦公用品類等9類商品零售額近兩年平均增速超過10%。上半年餐飲收入21712億元，同比增長48.6%，規模與2019年上半年基本持平。汽車類消費增速顯著放緩，6月增速為4.5%，比上個月下降0.8個百分點。考慮到6月汽車產量增速降到-13.1%，前期汽車消費刺激政策透支今年需求，可能下半年汽車類消費增速將較低。

　　圖4 社會消費品零售增速

　　數據來源：WIND，交行金研中心

　　三、三季度之后GDP兩年平均增速有望逐漸加快

　　基數因素和生產擴張放緩致二季度GDP增速回落，但兩年復合平均增速上升。今年二季度經濟增長7.9%，增速比一季度下降10.4個百分點。疫情對經濟的影響集中在去年一季度，去年二季度經濟增長3.2%，比去年一季度上升10個百分點，同比基數的上升導致今年二季度經濟增速回落。生產擴張放緩，也對二季度經濟同比增速帶來影響。二季度GDP兩年復合平均增長5.5%，比一季度加快0.5個百分點，表明兩年綜合經濟增長動能整體增強。疫情導致GDP同比波動較大，環比增速更能夠反應經濟運行情況。經過季調之后的二季度GDP環比增速為1.3%，高于一季度，但比去年四季度低了1.9個百分點。當前經濟環比增速與疫情之前的2019年較為接近，經濟運行有望回到疫情之前平穩運行狀態。

　　圖5 GDP同比及環比增速

　　數據來源：WIND，交行金研中心

　　受2020年基數影響，三季度之后經濟增速將逐漸下降，全年走勢前高后穩，預計全年經濟增長8.8%左右。下階段經濟增長可能出現四個特征。一是從疫后經濟快速復蘇向平穩增長過渡。隨著生產端擴張勢頭放緩，疫情好轉以來經濟快速復蘇時期已經結束。需求端恢復將是個緩慢的過程，難以支撐經濟保持快速增長。預計三季度之后經濟運行趨于平穩，環比增速保持在1.3%左右。二是近兩年經濟復合平均增速逐漸加快。雖然受同比基數的影響，三、四季度經濟增速將逐漸下行，但是從近兩年復合平均增速來看，有望逐季加快，預計三、四季度復合平均增長分別在5.7%、5.9%。三是經濟增長結構調整改善。經濟增長動能將出現結構性優化。一方面，預計消費對經濟增長的拉動作用將提升到60%以上，投資對經濟增長的拉動作用有所下降；另一方面，高技術產業保持快速增長，經濟增長的質量得到提升。四是宏觀調控政策能夠確保經濟運行在合理區間。二季度以來經濟增長動能有所減弱，但不存在明顯的下行風險。宏觀調控空間充足，央行決定于7月15日降準0.5個百分點，下半年貨幣政策將加大對實體經濟重點領域的定向支持。上半年財政支出進度較為緩慢，下半年將明顯加快，全年財政赤字額約3.6萬億元完全沒有使用，積極財政政策的空間充足。

　　(本文作者介紹：經濟學者)