文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 殷劍峰

　　對(duì)于下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，應(yīng)該說已經(jīng)基本達(dá)成共識(shí)：隨著全球疫情的好轉(zhuǎn)，中國(guó)高速增長(zhǎng)的出口將逐漸回落，作為外需的凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)力度將下降；同時(shí)，在內(nèi)需中，受居民收入難以增長(zhǎng)的掣肘，消費(fèi)延續(xù)了過去十年持續(xù)疲軟的態(tài)勢(shì)；投資雖然好于消費(fèi)，但依然沒有恢復(fù)到疫情前的水平。所以，在偏緊的財(cái)政貨幣政策沒有改觀的情況下，經(jīng)濟(jì)增速將逐季回落。

　　然而，這種經(jīng)濟(jì)下滑恐怕不是簡(jiǎn)單的周期性波動(dòng)，而是反映了令人非常擔(dān)憂的趨勢(shì)性問題。就趨勢(shì)而言，許多人將“三駕馬車”當(dāng)作經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，這并不準(zhǔn)確。“三駕馬車”反映的只是總需求水平，其中，凈出口是我們控制不了的外需，在內(nèi)需中，消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和收入增長(zhǎng)的結(jié)果。不過，內(nèi)需中的投資是一個(gè)連接總需求和總供給的關(guān)鍵變量。在總需求中，投資占到GDP的44%；在總供給中，投資又決定了資本形成乃至潛在產(chǎn)出水平。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力是技術(shù)、資本和勞動(dòng)力。按照發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)中“資本原教旨主義”的看法，資本積累最為重要，因?yàn)榧词故羌夹g(shù)也需要物化于資本中才能發(fā)揮作用，紙面上的專利發(fā)明是沒有用的。尤其是對(duì)于人均資本存量低的發(fā)展中國(guó)家，資本積累直接決定了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。例如（見下圖），在搞了幾十年計(jì)劃經(jīng)濟(jì)之后，1980年中國(guó)的人均資本存量比同為最不發(fā)達(dá)國(guó)家的印度和肯尼亞還低，改革開放之初的中國(guó)已經(jīng)淪為全世界最貧窮的國(guó)家；經(jīng)過幾十年快速發(fā)展，中國(guó)躍升為中高收入國(guó)家，印度和肯尼亞還分別是中低收入和低收入國(guó)家，中國(guó)的人均資本存量則已經(jīng)是后兩者的5到10倍。

　　不過，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)的人均資本存量依然很低。例如，目前，中國(guó)的人均資本存量大約只是美國(guó)和日本的1/3，所以，通過投資，提高人均資本存量依然是我們實(shí)現(xiàn)2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)——人均GDP達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平——的關(guān)鍵。

　　然而，我們當(dāng)前卻正在面臨一個(gè)低人均資本存量和低資本邊際報(bào)酬同時(shí)并存的“增長(zhǎng)陷阱”。一方面，人均資本存量低意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還需要投資；另一方面，資本邊際報(bào)酬低又意味著投資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率低。最近，筆者帶領(lǐng)的研究團(tuán)隊(duì)用幾種方法計(jì)算了80多個(gè)國(guó)家的資本邊際報(bào)酬，發(fā)現(xiàn)一個(gè)令人驚駭?shù)膯栴}（見下圖）：中國(guó)的資本邊際報(bào)酬在2010年后急速下滑，已經(jīng)低于人均GDP為我們6倍左右的美國(guó)，甚至低于陷入長(zhǎng)期停滯的日本。實(shí)際上，在80多個(gè)國(guó)家中，中國(guó)的資本邊際報(bào)酬排名大概在倒數(shù)第五、第六位。

　　按理說，人均資本存量低應(yīng)該對(duì)應(yīng)著較高的資本邊際報(bào)酬，那么，為什么我們會(huì)面臨這種低人均資本存量和低資本邊際報(bào)酬的困局呢？我們的研究還沒完成，但初步判斷是：第一，快速的人口老齡化。資本邊際報(bào)酬首先取決于勞動(dòng)力的增速，雖然中國(guó)老齡化水平低于發(fā)達(dá)國(guó)家，但勞動(dòng)力已經(jīng)負(fù)增長(zhǎng)；第二，農(nóng)業(yè)、農(nóng)村人口向非農(nóng)業(yè)、城市轉(zhuǎn)移的速度下降。這既源于制度性因素如財(cái)政體制和戶籍制度對(duì)勞動(dòng)力流動(dòng)的限制，也是因?yàn)檗r(nóng)業(yè)、農(nóng)村人口中越來越多的是那些年紀(jì)大、技能低進(jìn)而難以轉(zhuǎn)移的人群。第三，缺乏人力資本。人力資本的水平?jīng)Q定了人均資本存量的水平，人力資本的增速則同勞動(dòng)力增速一樣決定了資本邊際報(bào)酬。

　　多生娃當(dāng)然是提高資本邊際報(bào)酬、擺脫增長(zhǎng)陷阱的有效手段，但現(xiàn)在看，政策力度還不夠。即使政策力度足夠，從其他國(guó)家經(jīng)驗(yàn)看，生育率下降也是人均收入水平提高和婦女受教育水平提高的必然結(jié)果。所以，在提高生育率、穩(wěn)定人口總量的同時(shí)，關(guān)鍵還是要提高人力資本。

　　一般以為，提高人力資本依靠教育和研發(fā)，但教育和研發(fā)也要看看質(zhì)量如何。現(xiàn)在的大學(xué)和研究機(jī)構(gòu)都忙著“湊”論文，打開知網(wǎng)隨便搜一下，你就可以看到漫山遍野、千篇一律的八股文：第一部分是引言，無非甲說了什么，乙說了什么，然后我想說什么；第二部分是數(shù)據(jù)堆砌的所謂實(shí)證，例如，既然太陽(yáng)落山前看到了月亮升起，所以，計(jì)量檢驗(yàn)表明，月亮主導(dǎo)了太陽(yáng)的運(yùn)轉(zhuǎn)；第三部分是結(jié)論和建議，通常無關(guān)痛癢。

　　提高人力資本歸根到底靠的是能夠促進(jìn)思想自由生成和交流的“思想市場(chǎng)”。2012年，已經(jīng)101歲的科斯寄語中國(guó)道，有了發(fā)達(dá)的產(chǎn)品市場(chǎng)，中國(guó)還需要有發(fā)達(dá)的思想市場(chǎng)。可是，像科斯這樣的大經(jīng)濟(jì)學(xué)家，一輩子也就發(fā)了一、兩篇論文。如果換成中國(guó)的大學(xué)和研究機(jī)構(gòu)，科斯早就得卷鋪蓋走人。

　　1994年，美國(guó)學(xué)者Robert Young寫了篇文章，質(zhì)疑當(dāng)時(shí)東亞新興經(jīng)濟(jì)體投資效率低下的增長(zhǎng)模式。三年后的1997年，爆發(fā)了亞洲金融危機(jī)。2004年，筆者寫了篇文章為中國(guó)的高儲(chǔ)蓄、高投資、高增長(zhǎng)模式做辯護(hù)。今天，已經(jīng)沒有這個(gè)勇氣了。該清醒了。

　　(本文作者介紹：上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)，浙商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)