意見領(lǐng)袖丨中銀研究

　　2021年4月7日，國家外匯管理局公布了3月份外匯儲(chǔ)備規(guī)模數(shù)據(jù)。截至2021年3月末，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模為3.17萬億美元，較2月末下降350億美元，降幅為1.09%。主要關(guān)注點(diǎn)如下：

　　第一，估值因素是本次外匯儲(chǔ)備下降的主要因素。估值因素主要包括匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格因素。匯率折算方面，隨著疫苗不斷推廣，全球疫情形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈。截至2021年3月，美國制造業(yè)PMI指數(shù)為64.7%，連續(xù)10個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間。加之歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)乏力，歐元兌美元匯率貶值等因素影響，美元指數(shù)逐步上行，人民幣匯率升值壓力減弱。截至2021年3月31日，美元指數(shù)達(dá)93.18，較月初上漲2.38%。這導(dǎo)致美元保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，3月份，人民幣匯率圍繞6.50上下波動(dòng)，抹去了前兩個(gè)月的漲幅。外匯儲(chǔ)備中以非美元標(biāo)價(jià)的部分折算為美元時(shí)出現(xiàn)估值損失。投資估值方面，美債收益率快速上行，美國國債價(jià)格出現(xiàn)下降，對(duì)我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模帶來負(fù)面影響。截至3月31日，美國10年期國債收益率為1.74，較月初增加了29個(gè)基點(diǎn)。此外，我國自今年1月以來增持美國國債，2月份中國所持美債達(dá)到1.09萬億美元，創(chuàng)最近四個(gè)月新高，這導(dǎo)致我國外匯儲(chǔ)備中美債投資估值出現(xiàn)損失。

　　第二，預(yù)計(jì)3月份資本保持流入、貿(mào)易保持順差，對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模形成支撐。從資本流動(dòng)的角度來看，2021年前2個(gè)月非金融部門跨境直接投資凈流入107億元，在無特殊因素背景下，預(yù)計(jì)3月份不會(huì)出現(xiàn)大幅變動(dòng)。再加上3月份陸股通凈流入149.24億元，雖然較2月份有所下降，跨境資本依然呈現(xiàn)流入形勢(shì)，對(duì)外儲(chǔ)規(guī)模形成支撐。在對(duì)外貿(mào)易方面，2021年前2個(gè)月國際收支口徑貨物和服務(wù)順差合計(jì)865億美元，同比增長了1242億美元。雖然3月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)未公布，但3月底的PMI新出口訂單指數(shù)為51.2，3月份出口增長大概率繼續(xù)保持高增長，我國國際收支交易表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁，對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的穩(wěn)定形成了支撐。

　　第三，未來外匯儲(chǔ)備將保持穩(wěn)定。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)基本面依然良好，IMF（國際貨幣基金組織）最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中預(yù)計(jì)中國增速為8.4%，較今年1月份上調(diào)了0.3個(gè)百分點(diǎn)，有助于人民幣資產(chǎn)繼續(xù)保持較強(qiáng)吸引力。同時(shí)，美國、歐元區(qū)等主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，我國外需有望改善，有利于我國出口保持平穩(wěn)，未來我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模將保持基本穩(wěn)定。但境外疫情形勢(shì)依然嚴(yán)峻，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國際金融市場(chǎng)仍面臨較多不確定不穩(wěn)定因素，未來需繼續(xù)關(guān)注金融市場(chǎng)異動(dòng)，提前做好應(yīng)對(duì)匯率和資本流動(dòng)大幅波動(dòng)的政策應(yīng)對(duì)，完善跨境資本流動(dòng)宏觀審慎管理，保持外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

　　（點(diǎn)評(píng)人：中國銀行研究院 李義舉）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級(jí)部門。研究領(lǐng)域涵蓋全球經(jīng)濟(jì)、國際金融、宏觀經(jīng)濟(jì)與政策、金融市場(chǎng)、銀行業(yè)發(fā)展等。)