文/新浪財經意見領袖專欄作家 伍戈

　　核心觀點：

　　1．當前我國通脹還在相對低位，但產能利用率、庫存等表明國內供需已處緊平衡。隨著碳達峰、碳中和進程的加快推進，近期部分行業及企業提出提前實現相關計劃。這是否會引發短期壓降產量的行為，從而助長價格抬升？

　　2．根據碳達峰的要求倒推估算，今年鋼鐵、水泥等工業品產量增速理應有所放緩，但其受抑制程度可能不及2016-2017年的供給側改革時期。值得注意的是，近年來部分工業企業減少碳排放已在路上，未來產量壓降未必劇烈。

　　3．與供給側改革時期不同的是，今年地產、基建投資需求不強，近期房地產新開工面積甚至呈現負增長的格局。需求的相對弱勢客觀上有助于對沖碳達峰所要求的供給收縮壓力，使得鋼鐵、水泥等工業品價格或難言明顯抬升。

　　4．展望未來，海外輸入性因素才是影響近期國內通脹程度的關鍵。各行業碳達峰規劃有望陸續落地，雖有提前實現意愿，但總體仍屬遠景目標。實現碳達峰的同時若要兼顧經濟增速，那么加快低碳技術創新和制度變革尤其重要。 

　　正文：

　　目前我國通脹還在相對低位，但產能利用率、庫存等表明國內供需已處緊平衡。盡管各行業頂層設計尚未落地，推進碳達峰的行動似已在緊鑼密鼓展開。近期鋼鐵、水泥等行業及相關企業提出提前5-7年實現碳達峰，比國家層面提出的碳達峰目標時間早很多。這是否會引發短期壓降產量的行為，從而助長價格抬升？ 

　　圖1．提前實現碳達峰？

　　來源：公開新聞、各公司公告

　　一、“碳達峰”影響短期價格？

　　碳達峰目標約束之下，工業生產行為勢必受到一定影響。以鋼鐵為例，工信部近期要求壓降鋼鐵產量，唐山限產也明顯升級。河鋼集團和寶武鋼鐵分別計劃于2022和2023年實現碳達峰，減產壓力可見一斑。

　　不過，過去幾年間鋼鐵減排已在路上，每單位鋼鐵所需碳排放量較十年前已下降20%以上。估算發現，即便鋼鐵業2025年提前達到碳達峰，倒推出來的今年鋼鐵產量收縮也未必劇烈。

　　與2016-2017年供給側改革時不同，今年地產、基建投資需求不強，近期房地產新開工面積甚至呈現負增長格局（排除基數擾動）。需求的相對弱勢客觀上有助于對沖碳達峰所要求的供給收縮壓力，鋼鐵等工業品價格或難明顯抬升。

　　圖2．碳達峰初期，鋼鐵供需雙弱？

　　來源：WIND，筆者測算

　　水泥行業近期也表示將在2023年提前實現碳達峰。與鋼鐵業可通過提升冶煉技術降低碳排放不同，雖然過去10年技術在不斷革新，但生產每噸水泥熟料所產生的碳排放量年均下降不到1個百分點。水泥行業短期內控制碳排放的主要途徑依然是控制產量。

　　根據碳達峰要求推算，今年水泥產量增速或應明顯放緩，但其受抑制程度可能不及2016-2017年供給側改革時期。且與當時需求較強不同的是，今年地產基建投資動能料將緩降，限產因素引發的水泥價格上漲或也相對有限。

　　圖3．碳達峰初期，水泥供需雙弱？ 

　　來源：WIND，筆者測算

　　二、“碳達峰”影響長期增長？

　　展望未來，海外輸入性因素或是影響本輪國內通脹程度的關鍵。各行業碳達峰規劃將陸續浮現，雖有提前實現意愿，但整體仍屬遠景目標。與2015年相比，我國碳排放強度（每單位GDP增長所需的二氧化碳排放量）已下降18.2%。估算表明，假設維持該下降速率不變，要實現2030年碳達峰依然存在壓力。未來若要兼顧一定的經濟增速，加快低碳技術創新和制度變革顯得尤其重要。

　　圖4．碳達峰：技術進步？經濟減速？

　　來源：WIND，筆者測算

　　三、基本結論

　　 一是根據碳達峰的要求倒推估算，今年鋼鐵、水泥等工業品產量增速理應有所放緩，但其受抑制程度可能不及2016-2017年的供給側改革時期。值得注意的是，近年來部分工業企業減少碳排放已在路上，未來產量壓降未必劇烈。

　　二是與供給側改革時期尤為不同的是，今年地產、基建投資需求不強，近期房地產新開工面積甚至呈現負增長的格局。需求的相對弱勢客觀上有助于對沖碳達峰所要求的供給收縮壓力，鋼鐵、水泥等工業品價格或難言明顯抬升。

　　三是海外輸入性因素才是影響近期國內通脹程度的關鍵。各行業碳達峰規劃有望陸續落地，雖有提前實現意愿，但總體仍屬遠景目標。長期看，實現碳達峰的同時若要兼顧經濟增速，那么加快低碳技術創新和制度變革尤其重要。

　　【作者】

　　伍戈：經濟學博士，長江證券首席經濟學家。曾長期供職央行貨幣政策部門，并在國際貨幣基金組織擔任經濟學家。中國經濟學最高獎“孫冶方經濟科學獎”獲得者，曾獲浦山政策研究獎。“遠見杯”中國經濟、全球市場預測雙冠軍。

　　文若愚、徐劍：長江證券研究員。

　　高童、徐浩鵬、丁相元、李美雍、曹佳星、李夢圓：長江證券實習研究員。 

　　(本文作者介紹：長江證券首席經濟學家、總裁助理)