文/新浪財經意見領袖專欄作家 溫彬、馮柏

　　【數據】

　　2月，M2同比增長10.1%，預期9.6%，前值9.4%。新增人民幣貸款1.36萬億元，預期9192億元，前值3.58萬億元。社會融資規模新增1.71萬億元，預期1.07萬億元，前值5.17萬億元。

　　【點評】

　　——M2回升至趨勢水平。本月，M2同比增長10.1%，漲幅比上月回升0.7個百分點，比去年同期回升1.3個百分點，超出市場預期。從趨勢上看，本月M2漲幅與2020年12月持平，更加符合疫情之后M2的整體走勢，印證了1月M2錄得的9.4%較低增速主要是由于季節性擾動所致。本月財政支出加大力度，財政存款減少8479億元，比上月多減20179億元，比去年同期多減8687億元，相當于加快了貨幣投放。另外，本月新增人民幣貸款1.36萬億元，比去年同期多增4543億元，亦超出市場預期，信貸派生力度增強，推動M2向去年以來的整體趨勢回歸。

　　春節錯月影響減弱，M0增速由上月的-3.9%回升至4.2%，但由于就地過年等影響，現金需求較往年偏弱，央行現金凈投放2299億元，明顯低于以往春節期間投放規模，也導致了4.2%的M0增速仍較2020年12月低5個百分點。另外，本月M1增長7.4%，漲幅比上月回落7.3個百分點，主要由于春節過后活期存款逐漸轉化為定期存款，M1增速基本回到了趨勢水平。

　　——信貸供需兩旺，結構優化。2月末，金融機構各項貸款余額177.7萬億元，同比上漲12.9%，漲幅比上月回升0.2個百分點。當月新增人民幣貸款1.36萬億元，超出市場預期。

　　本月新增人民幣貸款比去年同期多增4543億元。雖然去年2月因疫情防控需要，企業停工停產，或對信貸需求和投放形成一定擾動，但從歷史上看，2016-2020年五年的2月新增人民幣貸款平均為9055億元，與去年2月的新增9057億元基本一致，說明本月信貸供需都比較旺盛。新增貸款結構明顯優化，中長期貸款貢獻了新增的主要部分，本月新增15113億元，比去年同期多增10585億元；短期貸款及票據融資減少2049億元，比去年同期多減4728億元。

　　企業部門新增人民幣貸款12000億元，比去年同期多增700億元，結構明顯改善。中長期貸款新增11000億元，比去年同期多增6843億元，主要由于出口需求較高帶動制造業信貸需求較為旺盛，基建等領域中長期投資需求逐漸增強。短期貸款新增2497億元，比去年同期少增4052億元。近期票據利率較年初有明顯上行，票據融資減少1855億元，比去年同期多減2489億元，說明實體經濟信貸需求增強，銀行更傾向于供給貸款。

　　居民部門新增人民幣貸款1421億元，比上月少增11279億元。中長期貸款新增4113億元，比上月少增5335億元，但仍比去年同期多增3742億元。主要由于去年同期疫情期間購房需求停滯，而當前需求較為旺盛。短期貸款減少2691億元，繼去年3月以來首次減少。一方面，央行在《2020年第四季度貨幣政策執行報告》中提到，“不依賴消費金融擴大消費”，引導居民合理運用信貸進行消費。另一方面，近期房地產信貸政策從嚴，加大力度查處懲治經營性消費信貸進入樓市，產生明顯效果。

　　——新增社融創歷史同期新高。本月新增社融1.71萬億元，新增規模創歷年2月新高，比去年同期多增8363億元。社融存量達到291.36萬億元，同比增長13.3%漲幅比上月提高0.3個百分點，與去年12月末持平。

　　本月新增社融明顯超出市場預期，主要受表內和表外貸款影響。表內信貸（人民幣貸款+外幣貸款）新增1.39萬億元，比去年同期多增6410億元。表外融資減少396億元，但比去年同期少減4461億元。其中，受治理非標等影響，委托貸款、信托貸款延續減少趨勢，本月分別減少100億元和936億元。未貼現銀行承兌匯票增加640億元，比去年同期多增4601億元，印證了企業信貸較為充足，票據貼現需求下降。直接融資新增3016億元，比去年同期少增2602億元。股票市場回暖帶動股票融資新增693億元，比去年同期多增244億元。債券市場承壓，企業債券、政府債券新增融資1306億元和1017億元，比去年同期分別少增2588億元和807億元。

　　——整體上看，本月實體經濟信貸需求較強，銀行加大信貸投放，體現了把服務實體經濟放到更加突出的位置。雖然M2增速和社融存量增速較上月均有所回升，但仍位于去年下半年以來經濟復蘇后的整體回落大趨勢中。今年《政府工作報告》提出，要“處理好恢復經濟與防范風險的關系”，預計下階段M2和社融增速將逐漸回歸至與名義經濟增速基本匹配，貨幣政策加強結構性調節，加大對制造業、普惠金融、科技創新、綠色發展等領域的信貸支持力度。另外，本月我國CPI和PPI走勢進一步分化，全球大宗商品價格加快上漲推升通脹預期，貨幣政策還要對下階段輸入型通脹和美聯儲貨幣政策調整等不確定因素做好應對準備。

　　(本文作者介紹：中國民生銀行首席研究員。)