李湛：五大因素或驅動指數回調后區間震蕩

2021年03月08日11:52 作者:李湛

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家李湛

　　核心提要：

　　在輕微縮量破趨勢線震蕩、指數形態觸及或破頸線、中短期空信號占優且主線混亂或持續性受到市場質疑、公募機構一致性減倉、以中證1000為代表的中小盤指數向上突破受阻，未能挑起大梁等五大因素的綜合影響下，滬深指數或經回調后步入區間調整階段，警惕混亂狀態下的不樂觀情緒驅動，導致指數從技術形態上繼續下探風險。

　　正文

　　《警惕通脹與資產泡沫的隱憂，非理性需求驅動比特幣瘋漲》報告強調外來風險是當前國內及資本市場面臨的主要風險。美國國債十年期利率上行，中美十年期國債利差由2021年的最高2.13%[2021-01-28]，縮減40BP至1.73%[2021-03-04]，短期內十年期國債利差收窄引發資本市場對美國貨幣、財政政策收緊的預期。此外，國內A股市場還存在高估值藍籌抱團瓦解，殺估值回調整，以及流動性主動或被動收緊超預期等問題。受此影響，自2020-01-08以來，國內主要股指出現回調調整，相關數據詳情如下表所示：

　　除道瓊斯工業指在區間內小幅上漲外，納斯達克指數、上證綜指、滬深300、創業板指等出現不同程度的下跌，其中創業區間內漲幅約為-13.08%，最大跌已超16.46%；納斯達克指數、滬深300、深證成指自前期高點回撤幅度接近10%。

　　在外圍因素超預期、國內藍籌殺估值回調，周期等主線尚不清晰或處于混亂狀態的前提下，當前A股市場出現以下幾個典型的特征：

　　其一，滬深主要指數位處估值高位，滬深300等指數PE估值接近95分位數水平。自2016年以來，除中證500與中證1000尚處于相對較低的分位數水平，值分別為66與47分位數外，滬深其他指數的PE估值接近或位處相對較高的分位數水平，其中，萬得全A的PE值23.42超96.73分位數，滬深300的PE值16.51至94.24分位數。

　　其二，指數破均線，反彈動能不足；“頭尖頂”形態顯現，且破頸線。①滬深主要指數先后破20日均線，出現大盤藍籌回調調整與小盤股反彈無力[中證1000上攻受阻，且處于下行通道中]的雙重現象，兩市量能縮量至約9000億。觀察發現，若滬深兩市指數當日反彈上漲伴隨輕微縮量，反彈動能不足。②滬深指數的技術形態步入“頭尖頂”觸及頸線的關鍵期，除上證綜指外，其他主要指數已破頸線，警惕穩量或放量破頸線繼續下探風險。

　　其三，擇時信號中短期內維持看空股指。滬深主要指數中-短期擇時信號：中短期內，滬深兩市主要指數維持空信號；且個股多信號整體強度雖由0.52增到0.60，暫破前期強調的以藍籌為主線下的多信號冪定律分布規律，A股市場出現主線缺失或新主線未能獲得估值與基本面支撐，導致新主線難以形成市場凝聚力與羊群效應，市場或暫進入混亂狀態。

　　其四，主力資金凈流出規模與邊際明顯放大。自2020年10月以來，國內主力資金整體處于凈流出狀態，A股市場近期處于主力資金回撤、指數上漲的態勢。最新動態方面，除中小板指北上資金回流外，滬深其他主要指數在北上資金凈流入、尾盤主力凈流出、資金整體凈出等，北上資金邊際縮量，主力資金大規模凈流出約1270億，主力資金大規模回撤，引發藍籌抱團瓦解與指數回調調整。

　　其五，公募機構減倉明顯，中位數倉位降至0.82左右。數據顯示，公募機構基金總體倉位約為0.86，減倉相對明顯；公募機構僅在采掘與紡織服裝存量資金規模相對較小的兩個行業做出適當的增持；易方達等規模居前10的基金公司倉位出現主動或被動一致性減倉，中位數倉位縮減至0.82左右。公募機構動態主動或被動降倉反應出市場對后市的不樂觀預期。