文/新浪財經意見領袖專欄作家 楊德龍

　　11月16日周一，三大指數出現震蕩回升的態勢，兩市賺錢效應，有所提升。白酒、新能源汽車等板塊漲幅居前。光伏、半導體板塊則出現了一定的回落，豬肉價格出現回升，帶動了豬肉股的表現，創業板指數表現也較為強勁。

　　統計局公布了10月份經濟數據，10月份規模以上工業增加值同比實際增長6.9%，增速與9月份持平，從環比來看，10月份規模以上工業增加值比上月增長0.78%，1~10月份，規模以上工業增加值同比增長1.8%。從工業增加值的增速來看，當前的經濟還是處于穩步復蘇的階段，同比增速逐步恢復到一個正常的增長水平，這也歸功于我國疫情及時的控制住。現在只有少數零星的病例，將會有利于我國經濟面持續回升。

　　周末市場最關注的一個事就是11月15日區域全面經濟伙伴關系協定RCEP簽署一事正式完成，15個RCEP成員國經貿部長正式簽署了該協定，李克強總理說這是多邊主義和自由貿易的勝利，是一個具有里程碑意義文件。作為世界上參與人口最多，成員結構最多元，發展潛力最大的自貿區，這不僅是東亞區域合作極具標志性意義的成果，更是多邊主義和自由貿易的勝利。

　　美國試圖以環太平洋貿易協定TPP來打擊我國貿易，特朗普上臺之后廢除了TPP，經過半年的談判，我國和東亞多國簽署了RCEP，這是我國融入到全球大市場，迎來新的貿易上大發展的一個重要的歷史性的機遇。特別是在當前疫情沖擊之下，RCEP的意義更加重要，這是全球覆蓋面積最大的自貿協定，將有力的促進地區繁榮穩定，為加快疫情后世界經濟復蘇帶來希望，促進貿易投資自由化，便利化。

　　RCEP的簽署也意味著各方支持開放、公平、共贏的全球貿易體系，支持多邊主義，摒棄保護主義和單邊主義，致力于堅持團結合作應對挑戰。各方也表示RCEP將對印度保持開放，歡迎印度早日加入。改革開放40年，我國逐步的融入世界貿易體系，2001年成功的加入WTO則成為我國經濟騰飛的一個重要推動力，在全球大市場中，我們發揮中國人民勤勞、富有創新能力的優勢，以及勞動力成本較低，原材料和資源價格較為便宜的這些優勢，成功的成為世界貿易大國，也是世界制造大國。

　　從2018年起，美國在貿易方面實施單邊主義、保護主義，對我國出口貿易進行一定的限制和打壓，我們依然是依靠自力更生以及產品的競爭力，保持了出口平穩增長。今年中央提出經濟內循環為主，對內對外雙循環的格局非常重要，一方面我們要立足于國內需求，滿足國內人民對美好生活的需要，另一方面堅決融入全球大市場，通過外循環來鞏固國有企業在全球產業鏈上的位置，通過全球市場多邊貿易框架來實現新一輪的經濟增長，這是至關重要的，這是推動我國經濟跨越中等收入陷阱一個重要的推動力。

　　近期一些企業債發生信用違約的事件導致債券市場大幅調整，很多投資者擔心股市是否會受到拖累。我認為信用違約事件并不會影響到A股市場慢牛長牛的格局，僅僅造成短期的一個震蕩，對于相關發生企業債違約的上市公司肯定會形成比較大的沖擊。A股市場從11月份開始已經開啟了跨年度行情，雖然上周市場出現了一定的震蕩調整，但跨年度行情依然在延續，市場的重心也在不斷上移。在市場震蕩調整的時候，剛好是布局優質資產的時機。

　　傳統的一些行業由于產能過剩以及需求量下降，出現企業經營變差，從而造成債券違約的現象，這也驗證了我之前的判斷，就是在經濟轉型中很多不再適應經濟轉型或者是經濟轉型中市場需求減少的一些行業和公司可能會出現一些比較明顯的風險。永煤超預期違約引發了市場對于企業債的擔心。

　　目前來看，市場對于信用違約事件的擔憂主要集中在幾個方面，一個是擔心短期資產的拋售或者壓力，一個是后續可能會引發信用收縮，影響企業正常的發債融資。另外風險溢價也會提升，從而提高企業的融資成本，不過這些信用違約現象還是個別企業的案例，一方面我們要對可能發生信用違約的上市公司保持謹慎，短期規避，防止出現對二級市場股價的沖擊，另一方面信用違約的影響還是短期的一個脈沖式的影響，對于沒有發生企業債違約的上市公司并不會造成很大的影響。未來經濟轉型受益的比如說大消費行業，出現性違約的可能性就相對較小。

　　代表經濟轉型方向的一些行業，比如說新能源汽車，既有消費屬性，又有科技屬性，近一段時間表現非常突出，從賺錢效應來看也跑贏了大盤指數。因此堅持價值投資，做好公司的股東，特別是符合經濟轉型方向，又能吃持續成長的企業，股權價值就有稀缺性，因為好的企業的數量并不多。

　　根據巴菲特的選股標準，他一般選擇ROE超過20%，資產負債率低于30%的企業。當然在A股市場能滿足這樣條件的上市公司數量少之又少，我們可以適當的放寬，比如說在A股我們可以選擇ROE高于15%，資產負債率低于50%的企業，這樣的話可以篩選出一批比較好的公司。但如果對于ROE比較高，資產負債率達到60%左右的一些制造業企業，我認為可以考慮，因為很多制造業仍然是需要負債經營，出現杠桿率較高的這種現象也有一些歷史遺留問題。

　　因此在A股做投資我們可以參照巴菲特的一個選股標準，這樣的話投資風險較小，對于資產負債率超過60%的高杠桿企業要非常謹慎，因為在經濟增速整體下行的情況之下，一些杠桿率較高的企業可能就會面臨無法還本付息或者出現債券違約的這種現象，這可能對于企業的經營，企業的股權的投資價值都會造成比較大的影響，因此在做風險控制的角度來看，我覺得建議大家一定要把資產負債率作為一個重要的考量指標，盡量投資于資產負債率較低的企業。

　　堅持價值投資，做好公司的股東，可以從容應對市場短期的波動。當前A股市場已經開啟了慢牛長牛行情，市場單邊上漲的可能性不大，但在這當中分化特征非常明顯，建議大家從優質的消費股，比如說白酒、醫藥、食品飲料一些行業龍頭股來選擇好的機會。白酒已經出現了一波比較好的上升，調整到位的一些醫藥龍頭股以及食品飲料的龍頭股也可以給予一定的關注，市場每輪調整都是抄底這些優質股票的時機。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)