文/新浪財經意見領袖專欄作者 夏春，鄭梅玫

　　即使是政策主張對于行業影響的分析也不能過于單一化，正如我們看到拜登勝選清晰化但藍色浪潮機率降低時，科技股尤其是科技巨頭股價是昨晚美股開盤后表現最好的板塊，因為市場認為國會分裂下會大大緩解監管加強的影響。

　　今天我們仍然聚焦美國大選，主要對昨日開票及市場表現做個復盤，不過目前情況仍然是瞬息萬變，我們也僅以截至11月4日晚上12時完稿時情況為主。

　　今次美國大選選情比預期要膠著的多，目前無論總統選舉還是國會選舉，都還沒有明確結果，這種情況在過去七屆大選期間發生過三次。

　　不過好在各大城市雖然已經為可能發生的騷亂做準備，此前令人的擔憂的選舉日社會騷亂并沒有出現，但選舉日變成選舉周的風險還不小。

　　拜登未能如預期輕松獲勝，拜登和特朗普各自拿下民主黨、共和黨的傳統優勢選區，而特朗普雖然說不上是他自稱的勝券在握，但翻盤的概率確實有大大增加，尤其是在拿下此前的左右大選勝負的關鍵搖擺州佛羅里達和俄亥俄之后，他的贏面比投票開始前預期的為高。

　　截至11月4日歐亞洲交易時段特朗普在北卡和喬治亞關鍵州曾領先約兩個百分點，而密歇根和威斯康星的結果更加膠著，也是對民主黨有利的郵寄選票滯后情況較為嚴重的州份。考慮到“川粉”響應不要郵寄投票的號召，幾個搖擺州翻藍可能性都挺大。

　　正因為此，隨著關鍵搖擺州持續開票，昨天從亞洲開盤到美股開盤前，全日全球金融市場的風向數次大幅轉變。首先是美股期貨來來回回反轉，道指期貨升超200點后回吐下跌，又轉為上升200多點，再次跌超300點，其后收復失地。

　　期間特朗普的選票多于預期，尤其是在佛羅里達被特朗普收入囊中后，納指期貨迅速跳漲4.8%，觸及熔斷機制。再之后市場預計密歇根及賓州的結果似乎不能很快出來之后，美股期貨又隨之回落。

　　但是昨晚美股開盤前后，風向再次大幅逆轉，拜登在威斯康星和密歇根兩個關鍵搖擺州扭轉局面，市場對于拜登勝出的預期又重新明朗，道指開盤即維持200多點漲幅。隨著威斯康星和密歇根開票率都超過95%，且拜登維持優勢，美股漲勢再度擴大至逾600點。

　　債市方面，開票初期十年期美債收益率一度跳升至0.94%，是三月市場大跌以來的最高。其后市場發現特朗普成績似乎不錯，美元、美債及原油價格盤中走強，美債收益率又迅速回落至0.77%。同期，黃金和白銀價格雙雙下挫。

　　昨日港股交易全日也幾乎跟隨美股期指上上下下，人民幣也是受影響大幅震蕩的資產類別之一。離岸人民幣日內振幅約2%，是過去一年單日變幅最大，點票初期樂觀情緒主導時，一度升至6.65附近，后又回至6.7左右，可能在結果出來之前人民幣繼續在這個水平震蕩。

　　雖然劇情不斷反轉，市場預期從拜登勝選到特朗普好像有機會翻盤再回到拜登，不過大家也意識特朗普的支持者遠高于大多數預期且根深蒂固，背后反映的是全球化下美國相對衰落導致保守主義的盛行，民主黨的自由主義相對處于守勢（如果沒有疫情，特朗普連任毫無懸念；部分少數裔基于利益考慮而投票支持特朗普，美國內部金字塔頂和底部人群的南轅北轍現象等。

　　雖然大多數焦點在于誰贏得大選和戲劇化的選情走向，國會的選舉情況卻容易被忽略，但從某種程度上來說，國會的構成比總統的結果對于短期市場和經濟來說可能更重要。畢竟，此前刺激市場大漲，包括選舉當日大漲的重要因素，都是押注大力度的刺激方案出臺。

　　目前的結果來看，“藍色浪潮”的預期不太可能會實現，民主黨控制眾議院并不令人擔心，但民主黨拿到參議院的多數席位難度明顯增大，更可能出現的局面是共和黨主導參議院，民主黨主導眾議院。

　　截至撰稿，民主黨和共和黨在參議院以47打平，但民主黨似乎不太有機會控制參議院。而不管拜登還是特朗普勝出，如果參議院仍然在共和黨控制下，財政救助方案的規模可能會較市場預期縮水到5000或不到一萬億美元。

　　在我們之前對于大選結果的三種假設中，似乎已經被簡化。如果拜登當選，但共和黨掌握參議院，這種情況預計較少立法、較多監管，增加稅收、醫療改革等需要法案通過政策推行具有難度，但不太受到國會影響的貿易和外交政策有機會轉向常態化，同時預計會對金融及科技等企業加強監管。

　　大致上來說，傳統能源行業和面對較多監管的科技、金融相對不利，有效稅率較高的行業短期不會受到明顯影響，而其他大多數行業可以在財政刺激下暫時度過難關，新能源板塊明顯受益，醫療保健行業細分類別中好壞參半。

　　不過我們也還是希望強調，即使是政策主張對于行業影響的分析也不能過于單一化，正如我們看到拜登勝選清晰化但藍色浪潮機率降低時，科技股尤其是科技巨頭股價是昨晚美股開盤后表現最好的板塊，因為市場認為國會分裂下會大大緩解監管加強的影響。

　　不過，投資者仍然要提防接下來幾天的市場風險：圍繞大選結果的爭議，社會騷亂事件，以及各種法律糾紛。目前來看，重現2000年小布什和戈爾把官司打到聯邦最高法院的一幕可能再現。

　　(本文作者介紹：諾亞控股首席經濟學家)