文/意見領袖專欄機構 蘇寧金融研究院 孫揚

　　民間借貸利率司法保護上限的下調，以及最近幾個司法判例，讓整個金融行業感到了寒意。雖然，最高法最新規定里針對的是民間借貸，但是在金融機構貸款利率本就應該低于民間借貸利率的潛臺詞里，所有金融機構都是被利率下調的對象。

　　利率上限下調，整個金融科技生態都會發生深遠的變化，互聯網貸款連接的廣泛性會讓寒意從流量方迅速傳導到金融機構，再到各種增信機構。請看下文詳細解析。

　　助貸凋零

　　在疫情期間，一些比較大的流量助貸機構的業務質量被擊穿，很多城商行、農商行都關閉了無明確消費場景的助貸渠道。利率下調之后，助貸更是雪上加霜，從高潮期進入低潮期，在資金成本不變的情況下，助貸的盈利空間降低。流量方和貸款方此起彼伏的合作將告一段落，很多助貸機構也會主動大幅度削減存量。前段時間，很多助貸方為了合規，還專門申請了小貸牌照，實際上已失去了意義，因為利率才是對市場終極調控的“神之左手”。

　　助貸業務是有意義的，對于資金在線上快速觸達客戶幫助巨大。助貸業務的凋零，也會影響很多小銀行的互聯網金融業務的發展，很多小銀行又重新回到線下，做線下貸款生意。

　　一些大型助貸機構實際上已經開始了轉型，不再緊緊抱著流量生意，一方面加緊直接出資進入金融機構成為股東，向內加深對于場景的掌控和滲透，另一方面也加快了金融科技輸出的步伐。助貸機構會加強對于核心產品周邊場景的收購和滲透，構建極具壁壘的場景優勢，成為場景之王。除了做場景，助貸機構的數據、風控能力和營銷系統，對于中小銀行來說都是極具價值的，脫胎于助貸機構的金融科技生態會崛起。

　　各種附著于助貸業務的融資擔保和信用保險風雨飄搖，在利率下調之下，很多監管和司法機構早就已經盯上了這部分隱形借貸成本。融擔和信保轉型勢在必行。

　　消費金融潮退

　　我國整個消費金融行業當前處于過度供給狀態，銀行、消費金融公司、小額貸款公司，甚至還有信托公司都在做消費金融。銀行因為可以直接向公眾吸收存款、資金成本最低，相對會比較安全。未來，缺乏低成本資金的小額貸款公司、信托公司等金融機構，會大步退出消費金融市場。一直以來做36%利率客群（60%業務比例以上）的消費金融公司、缺乏自主掌控場景的消費金融公司，會面臨較大的業務波動風險。

　　2006年出臺的日本貸款利率上限法規，不僅限制了利率上限，還要求將之前多收的利息全部返回給消費者。此法規一出，直接導致日本個人消費信貸業務規模最大（巔峰時余額有1萬億日元）的武富士公司破產。其余三家消費信貸公司，客戶和信貸規模狂降，貸款余額負增長持續了8年。所以，沒有什么大而不能到，也沒有什么不可能發生的事情。

　　消費金融公司，抗寒冬能力次于銀行，優于小貸公司，他擁有較為便利的融資途徑：同業拆借、銀行貸款、金融債、ABS等。源自銀行系的消費金融公司擁有大量的低成本資金，如招商銀行的招聯金融、光大銀行的陽光消費金融、中國銀行的中銀消費金融等。抗寒冬能力還要有自有場景，如海爾消費金融、蘇寧消費金融背靠強大的產業鏈。但是一些非銀行系、缺乏產業鏈支撐、比較小的消費金融公司就會面臨較大的挑戰了，資金成本高，場景管控能力很弱。

　　小型的小額貸款公司受利率下調影響最大。小貸公司資金來源受限，只能來源于股東繳納的資本金、捐贈資金以及不超過兩家銀行業金融機構的融入資金，資金成本比銀行、消費金融公司從存款和同業拆借獲取的資金成本高得多。地方的小貸公司服務的客戶又是在當地銀行借不到款的農戶、個人經營者等次級客群，在客群定價上較高，因為要覆蓋風險成本。利率的下調勢必影響小貸公司的盈利空間，影響小貸公司對于這些人群服務的積極性。

　　客群上移

　　利率是平衡風險成本的重要調節器，貸款利率都是根據客戶的質量而定的，優質客戶利率低，次級客戶利率高。

　　利率下調之后，面向次級客群的貸款服務已不受司法保護，金融機構大概率會放棄服務次級客戶，轉而去爭搶優質客戶，優質渠道流量將成為稀缺資源，那么優質渠道流量價格將會大幅度增加，金融機構的線上獲客成本將顯著增加。

　　客群上移也意味著，金融機構必須挖掘優質客群的其他金融業務消費的潛力，比如理財、支付和信用卡等，降低和分攤獲客成本，但這對于精準營銷和交叉銷售能力提出了非常高的要求。

　　利率下調對于次級客群的服務是削弱的，讓次級客群更加遠離金融機構。原來次級客群因為信用較差，在銀行機構很難獲得充分金融服務，但是可以從小額貸款公司和消費金融公司獲得金融服務。利率下調之后，他們在小額貸款公司和消費金融公司也很難獲得金融服務了。但是，資金的需求始終都是存在的，次級客群就會鋌而走險，去向非金融機構的地下渠道進行借款，雖然司法不再對15.4%以上的利率進行保護，但是這些地下渠道依然有司法之外的辦法對次級客群進行管控，非法金融活動有可能死灰復燃，增加監管的難度。

　　銀行盈利下行

　　利率下調后，場景渠道端的貸款利率下降，但是給場景端的分潤還是要分，否則銀行就沒有新增的流量。更進一步說，利率下調后，銀行互聯網貸款資產規模將大規模縮減、息差將顯著降低、盈利能力將明顯變差。

　　國有大行還好，因為網點多，存款利率足夠低，有較多的線上渠道可以分散渠道成本和降低風險。中小銀行因為資金成本較高，就會面臨非常大的挑戰，剛剛起步的線上貸款業務可能一夜回到解放前。

　　銀行貸款盈利變差，就會考慮發展非息差收入。但是非息差收入盈利能力的構建比貸款盈利能力耗時更長，投入巨大。即使如此，銀行未來也需要避免將業務全都押寶在貸款上面，發展支付、理財、生活服務、金融科技等非息差收入來源已是勢在必行。

　　金融科技刺刀見紅

　　15.4%的利率讓金融機構降本增效變得前所未有的重要起來。流量越來越貴了，“六穩六保”的大形勢下，也不能隨便裁員。降低存款資金成本？利率市場化最重要的成果就是銀行機構存款付息成本大幅度上升。所以，唯一可行的就是對自己狠一點，花錢發展金融科技，提升人效。

　　發展金融科技也沒那么容易。有的金融機構說，花了幾千萬元買了一堆金融科技玩具在家里，拼裝不起來，和業務融合不到一起去，對業務增長也缺乏貢獻。這些玩具只能在展覽和接待的時候，對外展示一下，但是大家也都知道怎么回事。有的機構言必稱數據風控，結果大數據一整治，貸款業務就趴窩停頓。

　　金融科技最重要的是能促進業務增長，而且是帶來高質量的增長，同時又能管控單賬戶的運營成本。自身沒有運營金融業務，但是也做金融科技產品的公司未來將會面臨較大的挑戰，因為金融機構最關心的是金融科技產品是否能夠促進增長。如果金融機構單純買一個產品套件，卻沒有獲得促進業務增長的領域知識，是沒有意義的。

　　一些場景金融比較發達的金融機構如蘇寧金融、度小滿金融、螞蟻集團都打造了場景化特征十分明顯的金融科技產品。比如蘇寧金融依托智慧零售場景，歷經十年打造的小微金融科技全流程解決方案，有在前端獲客的“知贏”精準營銷系統，有在獲客之后進行欺詐識別的“CSI”反欺詐引擎，有負責支持多場景的“天衡”小微風控審批系統，有負責小微企業畫像和監控小微企業風險的“秋毫”小微金融風險預警系統，還有支持人工+AI催收的“捕逾”智能催收系統，最后還有面向場景金融業務的金融數據中臺用于智能化業務運營和存量經營。

　　金融科技未來不再是束之高閣的品牌玩具，而必將是融入業務增長全流程的利刃。

　　產業鏈場景為王

　　貸款領域場景分為三種：集成他人的場景，自主掌握的場景，自主掌握的產業鏈場景。第三種場景是最有價值的場景，因為在這種場景下，貸款和產業鏈強相關，是和產業交易環節強綁定在一起的，是剛需的場景，具有蓬勃的生命力。

　　自主掌握的產業鏈場景巨頭已經浮現，比如零售場景的蘇寧金融，物流場景的順豐金融，出行場景的滴滴金融，手機場景的小米金融。

　　在互聯網貸款領域，通過消費貸款和受托小微貸款支付獲取的客群質量是最高的，遠遠高于純流量的場景。擁有產業鏈場景，擁有銀行、消費金融等大牌照的金融機構更是市場中的稀缺資源。他們要生態有生態，要數據有數據、要場景有場景、要資金有資金，過冬的資本雄厚。

　　在金融業寒冬來臨之際，一些還未滲透金融的產業鏈場景掌控者會攜場景之威，迅速逆勢布局，加速對于金融牌照的布局，逆勢加強持牌經營的底蘊。字節跳動公司2020年拿下網絡小貸和第三方支付牌照，2019年獲得證券投資和咨詢資格許可，2018年獲得保險經紀牌照。螞蟻集團、小米金融最近都布局了消費金融公司牌照。

　　另外一方面，產業鏈場景巨頭也會修煉內功，加速融合行業數據、政府數據，推出細分化的場景金融產品。產品面向場景細分將加強，比如蘇寧銀行的“微商貸”，在小微金融科技支撐下，基于零售、發票、稅務、電力等行業數據，滲透到了零售、物流、煙草、電商、農村等20多個場景。

　　流量巨頭入股金融機構狂潮

　　不謀萬世者，不足謀一時；不謀全局者，不足謀一隅。

　　流量總是要變現的，資本總是要逐利的，公司總是要吃飯的。助貸這條路走不通，流量巨頭選擇了另外一條變現之路，紛紛選擇入股金融機構，主要是銀行和消費金融公司，以此獲得低成本的資金，又能維持流量變現的生意。實際上金融機構絕不是差那幾億人民幣的資本，他們能接受互聯網巨頭的入股，看重的是他們的流量和場景，因為這是比股本金還要寶貴的資本，而且還能不斷的增值。

　　巨頭的嗅覺是靈敏的，視野是超前的，流量巨頭早就加速了融合金融機構的步伐。從2018年開始，360數科入股金城銀行，小米入股新網銀行、開設天星銀行，新浪微博入股包銀消費金融，度小滿金融入股哈銀消費金融，玖富數科入股湖北消費金融，樂信入股江西裕民銀行。我們可以認為這是金融機構在瓜分流量，也可以認為是流量公司在融合金融機構。

　　利率下調其實是一件好事

　　繁華過后成一夢。

　　20年前，華為2000年全年凈利潤達29億元，那個時候也是互聯網泡沫破滅的前夕，任正非寫了一篇著名的文章《華為的冬天》，跳出舒適區、習慣區，深刻反思了華為的流程變革、創新、均衡發展、干部管理、規范化管理等一系列根本性問題，結果沒過多久華為就遇到了IT界的冬天，網絡設備采購大幅度減少；20年后，華為2020年上半年凈利潤達431億元，但是面臨著更加殘酷的危機——核心芯片、軟件和硬件供應鏈的問題。

　　金融行業受外界影響波動的更為厲害。很多金融機構習慣了流量+貸款的生意模式，是個銀行都做線上貸款，接上外部數據就做風控，見個場景就談助貸合作，業務發展靠外部流量，融擔保險保駕護航，戰略合作此起彼伏。經濟形式好的時候，貸款都是很安全的，量蹭蹭地增長。在業務增長的時候，金融機構可能就會沉醉于當前的模式，忽視內在的隱患。經濟形勢變差的時候，貸款往往會出現大量的不良。流量模式會讓線上貸款加速上量，也會加速惡化。

　　我們看到窗外整理草坪的工人，經常會推著割草機割草，因為這樣會讓草的根向下長的更牢、更深，可以吸收更多的養料和水分，使得來年的草長的更綠更茂密。利率下調，雖然降低了盈利空間，也倒逼金融機構做深層次的變革，為寒冬儲備棉衣。

　　如何扛過寒冬？

　　冬天不可怕，遲早春暖花開。

　　金融業是最進取的行業，金融融合場景，進而融合產業鏈的步伐不會停下，產業鏈金融生態的構建需要幾十年的時間才能完成。流量+金融，只是產業鏈金融非常粗淺的一種模式。利率下調的“神之左手”實際上在引導金融直接進入真消費場景，直接進入實體經濟循環，削減掉中間的加價層。流量入股金融，金融建設場景浪潮都是相互融合的不同表現形式。

　　巨頭們早就有了過冬的棉衣，那么中小金融機構何去何從呢？

　　（1）建設和守住場景。深耕本土化獨特的場景，是你對外議價和價值交換的一切基礎，是你維系客戶忠誠度的必須手段。如濟寧銀行的慧濟生活，樂信的消費權益平臺樂卡。

　　（2）加速和場景、產業鏈巨頭在資本上的深度融合。讓流量和資金直接交換，基于產業鏈的剛需場景和真實數據降低金融交易成本。

　　（3）建設高可適用性、充分連接的業務數據中臺。通過數據中臺在公司內部統一客戶、經營和產品數據，統一流程，在外部成為鏈接朋友圈、做大場景金融生態的神兵利器，很多時候業務發展、風險受阻，都是由于數據沒有打通。

　　（4）發展促進增長的金融科技，尤其是和帶有場景基因的金融科技公司合作。這樣既能促進業務增長。加強金融科技和業務全流程的融合，可以顯著降低業務運營成本，又能幫助自身提升對于場景的理解能力。

　　（5）下沉到縣鄉鎮去，和政務數據、行業數據深度融合。由此，充分構建起下沉市場的信用畫像能力，提升對于下沉市場的風險管控能力。如網商銀行的“縣域數字化普惠金融”項目。

　　冬天也是中小金融機構轉型和涅槃的機會，冬天讓我們在喧囂中冷靜下來，真正的思考自己，思考未來。

　　極西干旱之地有一蟬，此蟬匿于泥間二十三年，待雪山冰融雪水至，方始蘇醒，于泥水間洗澡，于寒風間晾翅，震而飛碎虛空。——將夜

　　(本文作者介紹：蘇寧金融旗下專業研究機構。研究領域涵蓋宏觀經濟、消費金融、銀行業發展、互聯網金融、金融科技等。)