文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 洪偌馨

清理整頓的目標(biāo)，是把‘灰市’培養(yǎng)成‘正規(guī)軍’，而不是強行取締‘灰市’。

　　最高法重新調(diào)整利率上限的‘靴子’終于落地。

　　今天下午，最高法召開新聞發(fā)布會，正式發(fā)布了新修訂的‘最高人民法院關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規(guī)定’（以下簡稱‘規(guī)定’）。

　　根據(jù)新的‘規(guī)定’，民間借貸利率的司法保護上限將按照LPR（一年期貸款市場報價利率）的4倍為標(biāo)準(zhǔn)，取代原來‘以24%和36%為基準(zhǔn)的兩線三區(qū)’的規(guī)定。

　　如果按照2020年7月20日發(fā)布的LPR3.85%來算，民間借貸利率的司法保護上限調(diào)整為15.4%，大大低于原來的標(biāo)準(zhǔn)，也低于信用卡分期18%的年化利率。

　　盡管此前已有預(yù)期，但‘規(guī)定’正式落定后還是引起了不小的反響。對于民間借貸市場，這應(yīng)該是一份劃時代的文件了。

　　關(guān)注幾件事：

　　1、新規(guī)執(zhí)行的范圍、時間和力度。

　　按照說明，民間借貸是除以貸款業(yè)務(wù)為業(yè)的金融機構(gòu)以外的其他民事主體之間訂立的，以資金的出借及本金、利息返還為主要權(quán)利義務(wù)內(nèi)容的民事法律行為。

　　金融機構(gòu)不受影響，板子還是打在非持牌機構(gòu)身上。

　　不過，如果以金融機構(gòu)的資金成本和風(fēng)控能力都無法做到這個標(biāo)準(zhǔn)，民間借貸是不是得原地爆炸？一般規(guī)則都有過度期，這個新規(guī)帶來的震蕩需要多久能消化？

　　2、那么龐大的存量資產(chǎn)如何過渡。

　　過去七八年，借著互聯(lián)網(wǎng)金融、金融科技的東風(fēng)，個人借貸市場經(jīng)歷了一場‘大躍進’式的發(fā)展。不管是正規(guī)金融體系里的信用卡、消費金融，還是P2P、互聯(lián)網(wǎng)平臺發(fā)放的所謂的‘次貸’規(guī)模，都急速膨脹。

　　P2P行業(yè)被清理終結(jié)之后，大量的存量資產(chǎn)回收困難，這么多負(fù)面能量還沒有消化，現(xiàn)在民間借貸利率上限大幅下調(diào)必然引起更大范圍的地震，接下來如何應(yīng)對可能會是各家平臺比較頭疼的問題。

　　現(xiàn)在個人借貸市場共債問題嚴(yán)重，這已經(jīng)是業(yè)內(nèi)共識。大量客戶靠著‘借新還舊’續(xù)命，也不是什么秘密。過去，大家基本上遵循著金融機構(gòu)>非持牌機構(gòu)/合規(guī)的民間借貸>714等高利貸平臺的權(quán)重來‘拆東墻、補西墻’。

　　在還款困難的情況下，基本也都是優(yōu)先保證金融機構(gòu)的錢。但如果非持牌機構(gòu)/合規(guī)的民間借貸門檻齊齊升高之后，這部分客戶怎么辦？這么大規(guī)模的存量資產(chǎn)，如何平穩(wěn)過度，這其中的風(fēng)險恐怕不是時間可以緩釋的。

　　3、新金融公司們將往何處去。

　　對于大多數(shù)新金融公司而言，借貸業(yè)務(wù)都是其最核心的利潤來源，不管是以何種方式參與其中。即便按照以前的利率上限24%或36%，能做到商業(yè)可持續(xù)的新金融公司也不算多。

　　現(xiàn)在利率上限大幅下調(diào)之后，還有多少公司能活下來？

　　當(dāng)然，經(jīng)過了這兩年的轉(zhuǎn)型和過度，頭部的新金融公司的‘助貸’比例越來越高。尤其，在互聯(lián)網(wǎng)貸款的規(guī)定出臺后，‘助貸’模式進入了發(fā)展的正軌。如果資金來自銀行業(yè)金融機構(gòu)，理論上是否就不在這份規(guī)定所限制的范圍內(nèi)了？

　　不過，民間借貸利率上限都降到16%以下了，其它金融機構(gòu)的利率肯定也會適度往下調(diào)，應(yīng)該也不會再頂著36%的標(biāo)準(zhǔn)了。這樣一來，還有多少公司可以維持商業(yè)可持續(xù)。

　　不過，民間借貸利率上限都降到16%以下了，其它金融機構(gòu)的利率肯定也會適度往下調(diào)，應(yīng)該也不會再頂著36%的標(biāo)準(zhǔn)了。這樣一來，還有多少公司可以維持商業(yè)可持續(xù)？

　　關(guān)于此次利率上限的劃定問題，在今天下午的發(fā)布會上，最高人民法院審判委員會副部級專職委員賀小榮在回答記者提問時也有做出說明：

　　4、‘下沉’市場如何滿足。

　　避開了‘普惠金融’這個詞，又普又惠至少在目前的市場環(huán)境之下難以實現(xiàn)。無法否認(rèn)，確實有很多難以符合金融機構(gòu)借貸標(biāo)準(zhǔn)的人，需要通過其他渠道獲得資金。

　　這也是長久以來，非銀系借貸，或者說民間借貸存在的空間。之前我們也寫過，2004年世界銀行調(diào)研了很多國家和地區(qū)的借貸市場后發(fā)布了一份報告，其中有個重要的觀點是：

強制規(guī)定利率上限讓正規(guī)和半正規(guī)的小額信貸機構(gòu)很難甚至是無法覆蓋成本，最終被擠出市場。貧困客戶要么成為被遺忘的角落而無法獲得金融服務(wù)，要么就只能去非正規(guī)的信貸市場借錢，支付更高的費用。

　　這也道出了非正規(guī)信貸市場一直生生不息的根源。

　　最后，附上一篇文章，來自國信證券分析師王劍。這篇寫于2017年的舊文《黑市永存——非正規(guī)金融原理》，談到了非正規(guī)信貸市場存在的原理和意義，正好換個角度來思考民間借貸利率上限下調(diào)的影響。

　　文章強調(diào)，“收益覆蓋風(fēng)險”這一原理，在低風(fēng)險低收益的情景下可保持商業(yè)可持續(xù)，而在高風(fēng)險高收益場景下，則未必收效。

　　于是，一條隱形的邊界出現(xiàn)在收益—風(fēng)險曲線之上。

　　這是正規(guī)金融服務(wù)可觸達的邊界。邊界之內(nèi)，是商業(yè)可持續(xù)的，大量的正規(guī)金融機構(gòu)在這一范圍內(nèi)，為低風(fēng)險的高質(zhì)量客群提供優(yōu)良的融資服務(wù)。

　　在邊界之外，幾乎沒有正規(guī)金融機愿意構(gòu)參與，融資者求諸非正規(guī)金融市場，或稱黑市。

　　而在邊界附近，會形成一批政府允許嘗試（因為政府善意地想把金融服務(wù)盡可能擴展給更多人群）但也不那么正規(guī)的金融業(yè)務(wù)，我們稱之為灰市。比如我們此刻關(guān)注的民間借貸。

　　邊界之外的融資需求是客觀存在的，現(xiàn)實中不可能人為地把這種需求從這片土地上抹掉（除非將來物質(zhì)極大豐富之后，人類再無資源優(yōu)化配置的需要）。因此，黑市必然存在，帶來種種不安因素。強行取締邊界之外的非正規(guī)金融，不是治本之道，也不可能做到。只有各方一起努力，把那條隱形的邊界往外推，才是治本之道。

　　(本文作者介紹：洪偌馨，資深財經(jīng)記者、主持人，自媒體“馨金融”創(chuàng)始人。)