意見領袖丨沈建光 朱太輝 姜傳鉞

　　8月10日，國家統計局公布7月通脹數據。其中，CPI同比上漲2.7%，較6月回升0.2個百分點；PPI同比下降2.4%，較6月收窄0.6個百分點。

　　食品價格帶動CPI回升，非食品價格創多年新低。由于洪澇災害影響供給、餐飲消費逐步改善等因素，7月食品價格環比上漲2.8%，同比升至13.2%；其中，豬肉和鮮菜價格環比漲幅分別擴大至10.3%和6.3%，顯著高于過去十年均值。然而，非食品價格環比持平、同比已降至0，創2009年12月以來的新低。此外，核心CPI（剔除食品和能源）同比也跌至0.5%的低位，反映服務類需求依然疲弱。

　　大宗商品價格上行，PPI跌幅收窄。伴隨工業生產持續回升、市場需求逐步回暖，7月國際油價、CRB現貨指數同比跌幅分別降至32%、-9%；國內黑色、有色等工業品價格也出現不同程度的上行。因此，PPI環比上漲0.4%，同比進一步回升至-2.4%。分行業看，石油相關（油氣開采、石油煤炭加工等）、有色采選和加工、黑色采選和加工、農副食品加工等行業環比漲幅居前。

　　洪澇災害對物價造成短期擾動。參考洪澇災害較為嚴重的年份，由于汛情影響部分農產品的生產運輸（主要是鮮菜、豬肉、糧食等），或階段性推升通脹水平（一般為3-4個月），但影響程度較為有限；特別是2010年后，洪澇災害對CPI的沖擊明顯減弱。除洪災外，還要關注發達經濟體貨幣供應量攀升以及全球疫情沖擊供應鏈、產業鏈等因素對物價未來走勢的潛在沖擊。

　　預計CPI延續下行，PPI逐步回升。展望未來幾個月，CPI方面，隨著翹尾因素快速走低，疊加消費復蘇偏慢，CPI將延續回落態勢，四季度不排除降至1%以下。而洪澇災害等短期因素難以改變整體趨勢；PPI方面，雖然同比有望逐步改善，但考慮到油價反彈放緩、有效需求不足，年內或難以擺脫負增長區間。

　　貨幣政策退出“極度寬松狀態”，通脹并非核心關注點。二季度貨幣政策執行報告以及周末易綱行長的采訪中強調，“穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向”，“實現穩增長和防風險長期均衡”。在筆者看來，隨著國內經濟恢復態勢向好、宏觀杠桿率明顯上升，貨幣政策已退出前期“極度寬松狀態”，著力點向“穩企業”、“保就業”、“防風險”傾斜。

　　同時，央行對于通脹的判斷是：短期看，“物價漲幅總體下行，預計全年CPI漲幅均值將處理合理區間”；中長期看，“我國經濟運行總體平穩，總供求基本平衡，不存在長期通脹或通縮的基礎”。在此情形下，筆者認為，短期“控通脹”的緊迫性偏低，物價并非貨幣政策的核心關切。

　　（作者沈建光為京東集團副總裁，京東數科首席經濟學家、研究院院長；朱太輝為京東數科研究院總監；姜傳鉞為京東數科研究院研究員）

　　(本文作者介紹：經濟學博士，現任京東數科副總裁、首席經濟學家。)