文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 伍戈
【預(yù)測(cè)邏輯】
1．新冠疫苗研制成功之前，人類似無更好的辦法來終結(jié)該病毒。這使得海內(nèi)外疫情的復(fù)發(fā)及其應(yīng)對(duì)更趨常態(tài)化，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)短期難以恢復(fù)到疫情前。近期美國、法國、西班牙等新增患者明顯反復(fù)，勢(shì)必延緩其經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度，但并未改變其回升方向。隨著認(rèn)知水平的提升，各國努力在防疫和復(fù)工之間尋找平衡，歐美PMI等景氣指標(biāo)仍處于溫和上行通道。
2．內(nèi)需方面，隨著政府債的大量發(fā)行，基建投資持續(xù)發(fā)力的階段還未結(jié)束。房住不炒的基調(diào)下部分地區(qū)地產(chǎn)政策似有趨緊，但房貸利率明顯下行，全國房地產(chǎn)銷售及投資仍有望溫和抬升。近期服務(wù)領(lǐng)域的防疫限制措施逐步放開，餐飲、旅游等服務(wù)消費(fèi)的恢復(fù)有望加快，而日用品、通訊器材等商品消費(fèi)增速已回到疫情前，消費(fèi)內(nèi)部的修復(fù)速度或?qū)⒎只?/strong>
3．價(jià)格方面，受疫情反復(fù)的影響全球需求回升強(qiáng)度有限，國際油價(jià)等恢復(fù)仍較慢。各國工業(yè)生產(chǎn)及居民出行等遠(yuǎn)未恢復(fù)常態(tài)，PPI年內(nèi)或難以走出負(fù)增長的通縮區(qū)間。不過，我國基建、地產(chǎn)等發(fā)力有助于緩解工業(yè)品通縮程度。房租、生活服務(wù)等核心CPI價(jià)格有望企穩(wěn)回升。盡管如此，受去年豬瘟極高基數(shù)等影響，今年年底CPI增速整體或?qū)⒔抵?附近。
4．貨幣方面，銀行間利率的拐點(diǎn)似已出現(xiàn)。但歷史表明，信用拐點(diǎn)的出現(xiàn)往往會(huì)滯后于利率拐點(diǎn)一段時(shí)間。鑒于政府債還將大量發(fā)行，資管新規(guī)過渡期延長也有利于緩解非標(biāo)融資收縮的壓力，社融增速短期仍有望維持高位或小幅上升。值得一提的是，近期民企相對(duì)于國企發(fā)債的成本即信用利差顯著上升，中小企業(yè)融資難融資貴等結(jié)構(gòu)性問題依然突出。
圖：貨幣擴(kuò)張行將結(jié)束？
【作者】
伍戈：長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，曾長期供職央行貨幣政策部門，并在國際貨幣基金組織擔(dān)任經(jīng)濟(jì)學(xué)家。中國經(jīng)濟(jì)學(xué)最高獎(jiǎng)“孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎(jiǎng)”獲得者，曾獲浦山政策研究獎(jiǎng)。
徐劍、高莉、文若愚：長江證券研究員。
高童、李晟、孟煜朝：長江證券實(shí)習(xí)研究員。
(本文作者介紹：長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總裁助理)
責(zé)任編輯：張文
新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄文章均為作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表新浪財(cái)經(jīng)的立場(chǎng)和觀點(diǎn)。
歡迎關(guān)注官方微信“意見領(lǐng)袖”，閱讀更多精彩文章。點(diǎn)擊微信界面右上角的+號(hào)，選擇“添加朋友”，輸入意見領(lǐng)袖的微信號(hào)“kopleader”即可，也可以掃描下方二維碼添加關(guān)注。意見領(lǐng)袖將為您提供財(cái)經(jīng)專業(yè)領(lǐng)域的專業(yè)分析。
手機(jī)閱讀請(qǐng)掃描
微信二維碼
