意見領袖丨劉元春（中國人民大學副校長）

我們必須要將復蘇的主體不僅集中在中小企業，還要集中在民營企業復蘇上，而民營企業的復蘇一方面是他常態化的供應鏈、生態鏈的生產，另一方面是要提振民營企業的信心，使民營企業的投資有個常態化的狀態。

　　我也是這個報告撰寫者之一，所以很多想法已經融入到這個報告里來了，我主要講補充的幾個觀點：

　　第一，我們要弄清楚為什么當前各類宏觀參數出現了超預期的反彈，也就是說中國目前是第一個取得疫情阻擊戰和復工復產勝利的經濟大國，原因是什么。報告里已經談到，最典型的指標，發電量同比增長了4.3%，貨運量同比增長0.4%，服務指數由負轉正，增長1%，供給側的參數表明，目前5月份宏觀參數對應的GDP名義增長速度達到了2.25%的水平，也就是說供給側恢復比預期要好得多，因為很多人特別是國外很多專家認為中國經濟能夠在6月底出現正增長就算不錯的了。目前來看，我們在5月份已經實現了供給側的正增長。

　　這里很重要的原因是，目前供給側參數的分攤在本質上是行政性復工復產的一種產物，因此，它與我們在前期進行疫情阻擊戰和經濟保衛戰是同出一脈的，顯示了我們黨領導一切，舉國上下一盤棋的顯著制度優勢，這是大家一定要認識到的。

　　第二，從3月份全面進行復工復產或者在4月8日武漢開城之后，全面加足馬力進行復工復產，到6月初期取得這樣的勝利，也顯示了中國經濟的彈性和韌性。這個彈性和韌性體現在很多方面：

　　1、很多企業尤其大中型企業的資產負債表沒有惡化，相對健康。

　　2、金融市場相對穩定，股票市場1月20日3000點，今天6月20日，就是5個月之后也接近3000點，沒有大上大下，債券市場違約率不僅沒上升還在下降；債券融資同期新增長差不多2.8萬億，功能還不錯。這幾個方面保證了我們的基本面。

　　3、中國40%的儲蓄率，居民的儲蓄存款達到88萬億，接近GDP90%的規模，是我們社會秩序不亂，經濟秩序不亂的關鍵，也是我們采取中國式抗疫很重要的一個關鍵點。也就是說，我們停工停產，但大家腰包里還有錢。當然，我們要關注目前腰包里沒有錢的這批人。

　　4、我們秩序所在，復工復產所產，健全的供應鏈、產業鏈沒有受到根本性的損失。所以，我們在國外就會看到，疫情帶來的是供給側損失大于需求側。依據一季度宏觀數據和5月份的宏觀數據公布，我們的感性認識是，在停工停產全面停擺的過程中，好像供給側損失更大。事實上從復工復產過程中會看到，供給側損失相對較小，而需求側的損失比較大，而需求這種潛在性的萎縮很厲害。原因是在生與死的抉擇中，生存與發展的決策中，我們的居民、企業選擇更保守，從而導致耐用品的消費，擴張性的投資會大幅度地減少。這個我們可能要認識到。因此，中國供應鏈、產業鏈相對健全是我們復工復產快速的基礎。當然，這也與我們龐大的國內市場和國內大循環相關聯。

　　這樣的基本面以及這種基本面所構成的彈性和韌性，是復工復產在行政化的主導下出現超預期現象的一個關鍵點，我們要認識到超預期反彈的核心原因在于中國基本面不錯，供給面的損失較小，行政性的復工復產展現了我們的舉國體制強大的制度優勢，這是我們要看到的。

　　當前的核心問題，報告中總結了六大方面，我覺得這六大方面非常重要。我們一定要抓住問題的關鍵，這個問題的關鍵是，行政式復工復產已經到了盡頭，如果我們依然依靠行政式的推動復工復產在供給側來做文章，中國經濟的復蘇很難走上穩定的市場自我循環的良性復蘇路徑。因此，當前的核心要點是，我們要通過快速地提升有效需求來彌補目前越來越擴大的供需缺口，從而使市場循環能夠常態化，從行政性的復工復產轉向市場自我循環式的復工復產，這是一個關鍵點。這個關鍵點里我們要抓哪些核心問題呢？

　　1、對于中小企業的救助要迅速到位，在救助的同時對于中小企業的資金救助、供應鏈救助以及其他的短板救助，要轉移到給中小企業訂單，通過大河漲水小河滿，市場需求的快速提升，給予企業（特別是邊際企業）以訂單、需求、利潤，從而使它走上一個自我循環的良性的復蘇路徑。在這上面，如果簡單地還按照疫情期間的主體救助，來按照歐美模式的企業主體救助，我認為不太合適，一定要根據中國目前的狀況把供給側救助向需求側扶持進行全面轉變。

　　2、我們必須要將復蘇的主體不僅集中在中小企業，還要集中在民營企業復蘇上，而民營企業的復蘇一方面是他常態化的供應鏈、生態鏈的生產，另一方面是要提振民營企業的信心，使民營企業的投資有個常態化的狀態。1-5月份，我國固定資產投資增速已經從過去-25%的水平反彈到-6.3%，反彈幅度接近20個點，就是投資反彈很厲害。大家一定看到，這個投資反彈主體來源于我們的國有控股公司，基礎建設投資等等大型項目的投資反彈上，民營企業固定資產增速依然是-9.63%，比國有企業足足低了8個點。而民營投資占整個投資60%。因此，民營企業沒有全面地復蘇、信心沒有全面地提振，要想我們整個經濟全面復蘇就很難。

　　那么我們圍繞民營企業投資反彈要做一系列文章：

　　1、在大規模財政救助、貨幣投放過程中，一定要消除所有制歧視。因為任何一次刺激政策在過去歷史上都是偏向型的，都是以國有企業、地方政府為先鋒、為主力軍，民營企業靠邊站。所以，目前我們在新基建、在城市群、城市帶的構建上，在一些大型項目構建上，要充分考慮民營企業。

　　2、我們一定要在改革上進一步做文章，進一步地落實在今年所出臺的三個重要的文件和法律： 一是市場經濟體系改革的若干意見。二是要素市場改革的一攬子方案。 三是民法典的全面宣傳和落實。這是我們下一步改革的方向，發展的方向，具有舉棋定性的作用，穩定民營企業成為一個關鍵點。

　　3、目前財政政策有2萬億赤字要通過特殊轉移支付直達基層，解決保基層運轉的作用。我覺得這非常重要。

　　4、貨幣政策要通過對于小微企業延期支持和信貸支持，一系列直達工具，使4.7萬億的資金能到位。這些資金能夠使小微企業保生存沒問題，更為重要的是，對于小微企業的救助方式是什么？如果通過傳統的財政政策和貨幣政策，大量的邊際企業、邊際人群沒有納入到稅收體系和信貸體系之中的這些企業怎么辦？因為目前微型企業的社保參與率只有46%；其中失業保險，小微企業參保率只有15%；養老保險只有31%；工傷保險只有18%；對于各種銀行資金的獲得性，小微企業里面不足50%。一是獲得性的問題，浸潤不到；二是新式的普惠金融、供應鏈金融，你會發現短期也很難，這么大劑量的直投，我們怎么考慮它的有效性？

　　在保證生存之后，我們能不能夠利用這些方案保證它發展，答案肯定是否定的。要使中小企業、小微經濟發展不是簡單的給他資金，給他財政補貼，而是必須要有大規模的市場。因此，我們一些宏觀經濟政策的途徑和著力點應不應該在目前已經完成保生存、完成供給側復蘇的基礎上，向需求側進行大規模的轉移？有效需求提升戰略就需要快速落實，政策工具也要集中在這上面，同時也要對于供給側工具進行梳理，需求側的工具也要進行梳理，這個供給側就是要回歸到常態化的供給側結構性改革，從供給側的疫情救助轉換到供給側的結構性改革和中長期改革定位上。

　　需求側，必須要從前期的小規模救助向大規模需求擴張，特別是短期的需求擴張上進行進展。當然，這個短期需求擴張并不等于中期的大水漫灌，這是要拒絕的。我們要在一攬子方案的基礎上調整宏觀政策的節奏，特別是二季度末和三季度是關鍵點。如果留到四季度，使供需喇叭口越張越大，反而出現的問題會更為嚴峻。我們“雙直達”的規模、途徑要做出一個再評估。對于供給側的救助舉措必須要向供給側結構性改革進行轉變。對于需求側的疫情救助要向規模化的有效需求提升進行轉變。這是我們高度關注的一個點。

　　下半年，怎么有效對沖三季度、四季度的外部沖擊。報告里談到二季度是個關鍵點，實際我認為，目前我們團隊應該對這個看法做出一些調整。也就是說全球疫情的蔓延，已經顯示出這一輪疫情的拐點并不是在以前預測的二季度。目前全球每天新增的病例還在持續上漲，在歐美出現階段性控制住之后，第三波疫情已經開始在擴張，同時局部區域還在進行反彈。因此，我們看得見的是，疫情拐點在往后退，全球經濟最底部可能會從二季度向三季度進行蔓延，因為大家一定要認識到，歐美發達經濟體雖然有可能在二季度見底，但是新興經濟體總體規模已經超過了歐美體量，他們的經濟持續惡化會帶動全球經濟的底部向三季度進行邁進。

　　因此，對于外部需求，對于我們資金暢通的沖擊，三季度甚至四季度依然是我們高度關注的點，因為這里面包括地緣政治的問題。最近中美關系好像有一些緩和的跡象，但大家一定記住，現在大國極限博弈存在著不確定性，政治家翻臉比翻書還要快。同時，疫情本身就具有“黑天鵝”的屬性。所以，我們在未來思考外部環境上面要進一步地下功夫，要進一步地進行底線思維，有效對沖三季度、四季度外部沖擊是我們下半年可能要高度關注的一個著眼點。

上述觀點整理自劉元春在中國宏觀經濟論壇(CMF)(2020年中期)上的發言

　　(本文作者介紹：中國人民大學副校長。)