意見(jiàn)領(lǐng)袖解讀央行對(duì)中小銀行定向降準(zhǔn)　

　　文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專(zhuān)欄作家 馮煦明

　　（1）4月3日，中國(guó)人民銀行宣布了一組貨幣政策操作組合，主要包括兩部分內(nèi)容：一是對(duì)部分中小銀行進(jìn)行定向降準(zhǔn)，二是下調(diào)金融機(jī)構(gòu)在央行的超額存款準(zhǔn)備金利率。可以簡(jiǎn)稱(chēng)為“定向降準(zhǔn)+間接降息”。

　　（2）政策組合的內(nèi)容之一是定向降準(zhǔn)。目的在于增強(qiáng)中小商業(yè)銀行的放貸能力，從而使得中小商業(yè)銀行更好地服務(wù)業(yè)中小微企業(yè)和“三農(nóng)”部門(mén)，在新冠肺炎疫情的特殊時(shí)期加強(qiáng)金融支持，幫中小企業(yè)和“三農(nóng)”部門(mén)渡過(guò)難關(guān)。

　　此次定向降準(zhǔn)主要針對(duì)農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行。中小銀行植根于縣域經(jīng)濟(jì)，一方面，在服務(wù)支持中小微企業(yè)方面具有比較優(yōu)勢(shì)；另一方面，不論是其服務(wù)對(duì)象還是中小銀行自身，近期受新冠肺炎疫情的沖擊都相對(duì)更大。針對(duì)這些中小商業(yè)銀行定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，能夠釋放長(zhǎng)期資金4000億元。

　　（3）政策組合的內(nèi)容之二是下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率，或者說(shuō)“間接降息”。央行決定自4月7日起將金融機(jī)構(gòu)在央行超額存款準(zhǔn)備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%，這一操作針對(duì)的對(duì)象是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)存放在中央銀行的超額準(zhǔn)備金，并不直接針對(duì)存貸款利率，因而是看作“間接降息”。

　　但是，考慮到超儲(chǔ)利率在我國(guó)政策利率體系中發(fā)揮著“利率走廊”下限的作用，因而此次“間接降息”對(duì)于引導(dǎo)廣譜利率下行、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本也具有重要意義，政策意圖很明確，政策力度也不小。超儲(chǔ)利率降低之后，銀行間市場(chǎng)利率跟隨之下行，進(jìn)而會(huì)部分地傳導(dǎo)至債券市場(chǎng)利率和貸款利率的下降。

　　一言以蔽之，此次下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率之后，包括銀行間市場(chǎng)利率、貨幣市場(chǎng)利率、債券市場(chǎng)利率和貸款利率在內(nèi)的“廣譜利率”均將出現(xiàn)不同程度的下行。

　　（4）央行此次并沒(méi)有直接下調(diào)存款基準(zhǔn)利率。這是因?yàn)椋?dāng)前受豬肉等食品價(jià)格上漲影響，通貨膨脹率處于高位，而降低存款利率會(huì)讓儲(chǔ)蓄者利益受損，不利于民生。

　　（5）“定向降準(zhǔn)+非對(duì)稱(chēng)降息”仍將是我國(guó)央行未來(lái)一段時(shí)期貨幣政策操作的主要方式。一是通過(guò)定向降準(zhǔn)，加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)行業(yè)、中小微企業(yè)、三農(nóng)部門(mén)的支持。特別對(duì)在疫情中受影響較大的地區(qū)和行業(yè)加大支持力度。二是在通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作引導(dǎo)信貸利率下行的同時(shí)，暫時(shí)不調(diào)低存款基準(zhǔn)利率。

　　（6）目前雖然國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)已經(jīng)基本穩(wěn)定，但海外疫情仍在加速擴(kuò)散。海外疫情擴(kuò)散一方面增加了我國(guó)防止疫情輸入的壓力，另一方面會(huì)導(dǎo)致歐美經(jīng)濟(jì)二季度出現(xiàn)較為嚴(yán)重的負(fù)增長(zhǎng)，而外需斷崖式下滑也將給我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成新的挑戰(zhàn)。對(duì)今年第二季度出口外貿(mào)企業(yè)的困難和就業(yè)壓力要有充分估計(jì)。

　　（7）當(dāng)前，貨幣政策應(yīng)當(dāng)把握好消費(fèi)領(lǐng)域“防通脹”和工業(yè)領(lǐng)域“防通縮”的結(jié)構(gòu)性平衡；更加注重運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來(lái)應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性沖擊、化解結(jié)構(gòu)性矛盾。

　　（8）預(yù)計(jì)央行在第二季度還會(huì)采取額外的政策手段，增強(qiáng)商業(yè)銀行消化處置不良資產(chǎn)的能力以及新增信貸的能力。這是因?yàn)椋菏紫龋瑢?duì)于疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)而言，商業(yè)銀行仍將在“一攬子”政策中發(fā)揮主力軍作用；其次，很多企業(yè)和家庭的現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表在疫情期間遭受沖擊，不久之后也會(huì)反映在商業(yè)銀行存量信貸資產(chǎn)的質(zhì)量上，導(dǎo)致不良率上升，對(duì)消化處置不良資產(chǎn)提出了更高的需求。

　　具體而言，法定存款準(zhǔn)備金率二季度還將有2個(gè)百分點(diǎn)左右的下降；此外，財(cái)政大概率將在二季度對(duì)大型國(guó)有商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金。

　　(本文作者介紹：中國(guó)社科院財(cái)經(jīng)院綜合經(jīng)濟(jì)研究部副主任，清華大學(xué)ACCEPT研究員)