文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄機(jī)構(gòu) 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 劉曉蕾

　　簡而言之，隨著“新基建”的推進(jìn)，隨著疫情帶動的企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，有助于融資模式，不再局限于主體信用，而向資產(chǎn)信用與交易信用轉(zhuǎn)化，真正解決中小企業(yè)融資難，融資貴問題。

　　疫情帶動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，有助于融資模式的改變——不再局限于主體信用，而向資產(chǎn)信用與交易信用轉(zhuǎn)化，有利于解決中小微企業(yè)融資難、融資貴問題。

　　2020年的新冠疫情，給全球經(jīng)濟(jì)帶來巨大沖擊。全球股價下跌。在過去的幾天，美股多次觸發(fā)熔斷，近一周跌幅超過17%，創(chuàng)11年以來的最大跌幅。為了救市，美聯(lián)儲把基準(zhǔn)利率幾乎降到零，開啟無上限量化寬松政策。政策力度甚至超過08年金融危機(jī)期間QE的程度。疫情對中國的影響也是非常巨大的。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)表明，中國2020年1、2月份工業(yè)增加值累計同比下跌13.5%，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率升高到6%。形勢嚴(yán)峻。

　　2020年3月14日，中共中央政治局常委會會議提出加強(qiáng)“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。通常認(rèn)為包含5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等七大領(lǐng)域。特別是疫情期間，遠(yuǎn)程辦公等契機(jī)，促使企業(yè)信息化水平上了一個新臺階，這會極大影響未來融資模式。促進(jìn)國內(nèi)的融資模式，從主體信用，向資產(chǎn)信用與交易信用向轉(zhuǎn)型。

　　中國人民銀行行長易綱在“第十屆陸家嘴論壇（2018）”的主旨演講《關(guān)于改善小微企業(yè)金融服務(wù)的幾個視角》中提到“我們有2000多萬的小微企業(yè)法人，此外還有6000多萬的個體工商戶，這些小微企業(yè)占了市場主體的90%以上，貢獻(xiàn)了全國80%的就業(yè)、70%左右的專利發(fā)明權(quán)、60%以上的GDP和50%以上的稅收”。而中國人民銀行各季度《金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告》顯示，小微企業(yè)貸款余額占比一直在30%左右。也就是說小微企業(yè)對經(jīng)濟(jì)的作用，與其收到的信貸支持是嚴(yán)重不符的。

　　人民銀行陳鋒的論文《民營企業(yè)融資需求的總量與結(jié)構(gòu)特征》中顯示，2019年比2018年，大型企業(yè)應(yīng)付賬款同比增長42.7%，而小型、微型企業(yè)的應(yīng)收賬款分別同比增長37.8%和43.7%。可以預(yù)見，疫情過后，大企業(yè)本身也會面臨資金緊張，大企業(yè)拖延賬期的情況只會更嚴(yán)重。而小微企業(yè)會面臨更緊張的流動資金緊缺，解決應(yīng)收賬款融資，會是解決小微企業(yè)融資難的很重要解決途徑。

　　2019年10月底，ABS市場迎來首例監(jiān)管賬戶破產(chǎn)隔離裁定，湖北省武漢市中級人民法院下達(dá)《執(zhí)行裁定書》，支持山西證券作為案外人對融信租賃股份有限公司與其債權(quán)人借款合同糾紛訴訟保全一案中將資產(chǎn)支持專項(xiàng)計劃的監(jiān)管賬戶作為執(zhí)行標(biāo)的的異議，認(rèn)為該監(jiān)管賬戶的資金享有足以排除強(qiáng)制執(zhí)行的權(quán)益，依法對該賬戶中止執(zhí)行。我與合作者的一篇合作論文《資產(chǎn)證券化（ABS）脫離主體信用的影響》，分析了這一事件產(chǎn)生的影響。我們發(fā)現(xiàn)相比銀行主體的ABS，企業(yè)為原始權(quán)益人發(fā)行的ABS對這一事件反應(yīng)更正面；民企，以及非上市公司對這一事件反應(yīng)更正面。這一結(jié)果反應(yīng)出，民企、非上市公司，對于脫離主體信用，而使用資產(chǎn)信用是有相當(dāng)?shù)男枨蟮摹?/p>

　　過去融資模式?jīng)]有重視資產(chǎn)信用是有其深層原因的。比如2012年的上海鋼貿(mào)爆倉事件，在倉單質(zhì)押貸款中出現(xiàn)了大量重復(fù)質(zhì)押或者空單質(zhì)押的問題。疫情帶來的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級將有助于從根本上解決這一問題。

　　新的融資模式其實(shí)早已出現(xiàn)，比如螞蟻金服，從掃碼支付開始，幫助小微企業(yè)（碼商）做數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營流程自動化，通過控制交易信用為碼商發(fā)放貸款；再比如浙商銀行將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于應(yīng)收款融資平臺，發(fā)行浙商鏈融ABS產(chǎn)品；還有一些新的金融科技公司在應(yīng)用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，收集企業(yè)交易流程信息，并將其用于企業(yè)融資風(fēng)控。

　　簡而言之，隨著“新基建”的推進(jìn)，隨著疫情帶動的企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，有助于融資模式，不再局限于主體信用，而向資產(chǎn)信用與交易信用轉(zhuǎn)化，真正解決中小企業(yè)融資難，融資貴問題。

　　(本文作者介紹：作為北大工商管理教育的主體，北京大學(xué)光華管理學(xué)院是亞太地區(qū)最優(yōu)秀的商學(xué)院之一。)